上期所瀝青期貨9日上市 為企業(yè)避險(xiǎn)提供渠道

　　上海期貨交易所瀝青期貨將于10月9日上市，石油瀝青是國家基礎(chǔ)建設(shè)中必不可少的重要原材料之一。由于瀝青與原油價(jià)格關(guān)系緊密，近年來國際和國內(nèi)石油市場價(jià)格波動(dòng)劇烈，給我國瀝青生產(chǎn)、流通企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了巨大的影響。上期所工作人員為和訊期貨解讀瀝青期貨相關(guān)內(nèi)容。

　　具體如下：

　　一、為什么要推出石油瀝青期貨?

　　答：石油瀝青是國家基礎(chǔ)建設(shè)中必不可少的重要原材料之一。由于瀝青與原油價(jià)格關(guān)系緊密，近年來國際和國內(nèi)石油石化市場價(jià)格波動(dòng)劇烈，給我國瀝青生產(chǎn)、流通企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了巨大的影響。

　　目前已上市交易的期貨品種在完善現(xiàn)貨價(jià)格形成機(jī)制、促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展、優(yōu)化國家宏觀調(diào)控、完善企業(yè)經(jīng)營手段、提高行業(yè)競爭力等方面都發(fā)揮了積極作用，石油瀝青期貨的上市和功能的逐步發(fā)揮將對相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　作為全球首個(gè)瀝青期貨品種，瀝青期貨的上市一是可以起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，使價(jià)格公開化、透明化;二是將為瀝青企業(yè)提供管理風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，滿足企業(yè)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，幫助用戶規(guī)避道路建設(shè)中成本變化的風(fēng)險(xiǎn)，保障我國交通道路的順利建設(shè);三是進(jìn)一步完善我國石油化工商品期貨系列，提升我國在亞太地區(qū)乃至全球的石油類商品的市場影響力。

　　二、瀝青和原油有何關(guān)系?

　　答：瀝青是原油的下游品種，價(jià)格受到原料價(jià)格影響，長期看與國際原油價(jià)格呈現(xiàn)一定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。如用過去10年(2004至2013)的國產(chǎn)長三角重交瀝青價(jià)格與布倫特原油價(jià)格進(jìn)行簡單的回歸模型測算，可得Brent上漲1美元/桶，瀝青價(jià)格上漲31.3人民幣/噸。經(jīng)過按匯率調(diào)整后的數(shù)據(jù)，布倫特上漲1元人民幣，華東瀝青批發(fā)價(jià)將上漲4.80元，相關(guān)性系數(shù)為75%。當(dāng)然在現(xiàn)實(shí)交易中，原油和瀝青市場的價(jià)格波動(dòng)不能簡單用上述結(jié)論進(jìn)行計(jì)算，兩個(gè)市場的影響因素既有聯(lián)系，又有區(qū)別。

　　原油市場往往是一個(gè)國際性的市場，價(jià)格波動(dòng)受到國際宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治局勢、美元漲跌、原油供需等多種方面的影響;而瀝青作為原油下游產(chǎn)品之一，其價(jià)格在很大程度上受到國際原油價(jià)格波動(dòng)的影響，具有一般能源產(chǎn)品以原油為龍頭的大宗產(chǎn)品的通性。與原油相比，是一個(gè)更趨區(qū)域性的品種，一方面受到原油價(jià)格影響，另一方面更受到當(dāng)?shù)氐缆方ㄔO(shè)進(jìn)程、煉廠產(chǎn)能及開工率、天氣情況等因素的影響，可以說其受影響因素不比原油少，甚至更多。

　　瀝青期貨推出后，有望為瀝青行業(yè)提供一個(gè)更清晰的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，使價(jià)格更公開、透明，通過期貨市場綜合反應(yīng)瀝青及原油市場情況變化，為瀝青生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)企業(yè)提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，同時(shí)也為瀝青價(jià)格的追蹤與深入研究提供依據(jù)。另一方面，瀝青期貨在交易、結(jié)算、交割、風(fēng)控及規(guī)則設(shè)計(jì)方面與原油期貨具有相似之處，瀝青期貨的上市也將對日后的原油期貨上市起到先導(dǎo)作用，為國內(nèi)石油價(jià)格市場化推進(jìn)和我國能源期貨市場石油序列期貨品種的推出積累經(jīng)驗(yàn)。

　　三、上期所為石油瀝青期貨上市交易進(jìn)行了哪些準(zhǔn)備?

　　答：2004年8月25日上市燃料油期貨以來，我所石油期貨上市工作組投入了大量的精力，對原油、成品油、液化石油氣、瀝青等石油系列品種進(jìn)行了深入研究。

　　在2012年12月獲得期貨監(jiān)管一部立項(xiàng)申請的批復(fù)后，我所為爭取盡快開展石油瀝青期貨交易開展了大量基礎(chǔ)工作。不斷加強(qiáng)與國家相關(guān)部委及國有石油公司的溝通，并對多家瀝青生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，全面深入了解瀝青現(xiàn)貨市場情況，聽取他們對瀝青市場供需，以及生產(chǎn)、加工、倉儲、物流等各方面的介紹及建議，了解上下游企業(yè)套保需求，最后選定目前應(yīng)用最廣泛、最符合發(fā)展趨勢、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的70號A級道路石油瀝青。交割方面，由于石油瀝青是原油加工過程的一種產(chǎn)品，屬于石油行業(yè)下游產(chǎn)品，本質(zhì)與燃料油相似，因此，瀝青期貨規(guī)則的設(shè)計(jì)充分借鑒燃料油期貨品種的管理經(jīng)驗(yàn)，采取定期的、集中的實(shí)物交割方式。經(jīng)過嚴(yán)格的審查及篩選，我所與交割倉庫和廠庫達(dá)成合作意向，布局兼顧足量可供交割、流通輻射能力、價(jià)格代表性等方面。產(chǎn)品品質(zhì)方面，與國有石油公司和國家相關(guān)質(zhì)檢機(jī)構(gòu)探討包括船運(yùn)進(jìn)口瀝青及以船舶、汽車、火車等運(yùn)輸方式入庫交割的內(nèi)貿(mào)瀝青的出入庫檢驗(yàn)方法，確保在實(shí)物交割時(shí)投資者的合法權(quán)益得到保障。

　　總體而言，我所在實(shí)證研究和充分論證的基礎(chǔ)上，借鑒燃料油等能源及成熟金屬期貨品種交易的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合瀝青產(chǎn)品自身的特點(diǎn)，科學(xué)設(shè)計(jì)了石油瀝青期貨合約與規(guī)則，并已做好技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，完成開展瀝青期貨交易的技術(shù)準(zhǔn)備工作，為瀝青上市交易做好了充分的準(zhǔn)備。

　　四、石油瀝青期貨的規(guī)則設(shè)計(jì)如何體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的目標(biāo)?

　　答：石油瀝青期貨規(guī)則的設(shè)計(jì)以為產(chǎn)業(yè)服務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，深入了解市場訴求。我國是亞洲最大的瀝青消費(fèi)國、進(jìn)口國，其國內(nèi)產(chǎn)量在2012年達(dá)到 1862萬噸。近年來，國際原油市場價(jià)格持續(xù)高位大幅波動(dòng)，瀝青作為原油下游產(chǎn)品之一，其價(jià)格在很大程度上受到國際原油價(jià)格波動(dòng)的影響，具有一般以原油為龍頭的大宗產(chǎn)品的通性。通過對市場的調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)走訪中的多數(shù)瀝青上中下游企業(yè)對瀝青期貨上市一事態(tài)度積極，高度關(guān)注，并期望我所能盡快上市瀝青期貨，成為他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種渠道。為了更好的為產(chǎn)業(yè)服務(wù)，我們選取目前應(yīng)用最廣泛，最符合發(fā)展趨勢、標(biāo)準(zhǔn)化程度高的道路石油瀝青品種70號A級(采用交通部現(xiàn)行有效標(biāo)準(zhǔn))作為合約標(biāo)的。交易單位設(shè)定為10噸/手，以保證合約規(guī)模與使用者的現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣相匹配。

　　交割是期貨市場和實(shí)體市場密切聯(lián)系的紐帶。在交割上，針對瀝青品種在生產(chǎn)和使用過程中需保溫貯存等特性，瀝青期貨交割采用廠庫交割和倉庫交割相結(jié)合的實(shí)物交割方式。結(jié)合瀝青貿(mào)易消費(fèi)的特點(diǎn)，以廠庫交割為主能有效降低交割成本，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)市場的無縫對接，更容易消除期現(xiàn)價(jià)格背離，促進(jìn)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的發(fā)揮。由于瀝青廠庫及倉儲最完善所在地集中于華東、華南和華北地區(qū)，因此，在市場運(yùn)行初期交割倉庫和瀝青廠庫的選定將以華東為主要交割區(qū)域、兼顧華南和華北地區(qū)。此外，為提升交割資源的優(yōu)質(zhì)化水平，交割瀝青采用注冊商品管理制度，根據(jù)國內(nèi)外石油瀝青生產(chǎn)企業(yè)的市場份額、產(chǎn)品質(zhì)量及客戶使用情況，選擇包括昆侖、中海油36-1等作為首批石油瀝青注冊商品。

　　五、如何做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保石油瀝青期貨平穩(wěn)運(yùn)行?

　　答：為加強(qiáng)瀝青期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)瀝青期貨產(chǎn)品特點(diǎn)，在原有《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中，新增了針對瀝青期貨的保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度。

　　此外，為確保交割安全，在交割環(huán)節(jié)中，我們將采用當(dāng)前國內(nèi)期貨市場嚴(yán)格的監(jiān)管模式，合理規(guī)范完善交割制度，確保市場不被壟斷、操縱，使得期貨功能能夠得到有效發(fā)揮，確保期貨市場的有效性和公正性。

　　六、投資者參與石油瀝青期貨應(yīng)注意哪些問題?

　　答：期貨交易采取保證金方式。保證金交易的杠桿作用不僅使盈利放大，也可能使虧損放大。當(dāng)發(fā)生虧損時(shí)，投資者可能由于風(fēng)險(xiǎn)控制失當(dāng)，造成較大損失。同時(shí)，為了不斷滿足市場和行業(yè)需求，石油瀝青期貨在合約設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、交割制度等方面都較現(xiàn)有品種有了諸多創(chuàng)新。因此，這在客觀上要求投資者充分了解石油瀝青行業(yè)政策和現(xiàn)貨市場運(yùn)行特點(diǎn)，熟悉石油瀝青期貨各項(xiàng)合約規(guī)則，提高風(fēng)險(xiǎn)意識，做好各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。同時(shí)，具備相應(yīng)較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力、資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。我所也將繼續(xù)積極做好市場培訓(xùn)和投資者教育工作，“將規(guī)則講透、將風(fēng)險(xiǎn)講夠”，確保石油瀝青期貨平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運(yùn)行，促進(jìn)市場功能逐步有效發(fā)揮。

　　七、石油瀝青企業(yè)參與期貨市場應(yīng)注意哪些問題?

　　答：國際國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)都表明，期貨是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期貨市場的主要作用是為企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具�，F(xiàn)貨企業(yè)必須學(xué)會并積極利用期貨市場，才能在激烈的競爭中生存下來。

　　石油瀝青企業(yè)參與期貨市場，應(yīng)堅(jiān)持套期保值的原則，牢記參與期貨交易的目的是保障生產(chǎn)和經(jīng)營的穩(wěn)定以及提高銷售和利潤的可控性，絕不是通過投機(jī)交易來獲利。此外，應(yīng)當(dāng)熟悉石油瀝青期貨交易各項(xiàng)規(guī)則，加強(qiáng)套期保值各項(xiàng)管理制度建設(shè)，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制制度，健全和完善內(nèi)控等各項(xiàng)監(jiān)督機(jī)制，只有這樣才能充分利用好期貨市場為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。

　　國內(nèi)外期貨市場的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)期貨品種從上市到成熟并發(fā)揮其功能是一個(gè)逐步培育的過程，石油瀝青期貨也會經(jīng)歷這樣一個(gè)過程，不可能一蹴而就。石油瀝青企業(yè)參與期貨市場也需要時(shí)間來了解、熟悉和掌握其中的規(guī)律和技巧，更需要在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場的水平。

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