五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

　　50[簡答題]

　　F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美，2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴(kuò)大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財務(wù)部進(jìn)行了財務(wù)預(yù)測與評價，相關(guān)資料如下：

　　資料一：2011年F公司營業(yè)收入37500萬元，凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如表1所示：

　　表1 資產(chǎn)負(fù)債表簡表

　　2011年12月31日 單位：萬元

　　資料二：預(yù)計F公司2012年營業(yè)收入會下降20%，銷售凈利率會下降5%，股利支付率為50%。

　　資料三：F公司運用逐項分析的方法進(jìn)行

　　營運資金需求量預(yù)測，相關(guān)資料如下：

　　(1)F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關(guān)系如表2所示：

　　表2 單位：萬元

　　(2)根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應(yīng)付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關(guān)系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應(yīng)付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預(yù)計2012年上述比例保持不變。

　　資料四：2012年F公司將丙產(chǎn)品生產(chǎn)線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬元出售，假設(shè)2012年全年計提折舊600萬元。

　　資料五：F公司為擴(kuò)大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計投資15000萬元，其中2012年年初投資10000萬元，2013年年初投資5000萬元，項目建設(shè)期為2年，營業(yè)期為10年，營業(yè)期各年現(xiàn)金凈流量均4000萬元。項目終結(jié)時可收回凈殘值750萬元。假設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表3所示：

　　表3 貨幣時間價值系數(shù)表

　　資料六：為了滿足運營和投資的需要，F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)運用高低點法測算F公司現(xiàn)金需要量：

　�、賳挝蛔儎淤Y金(b);②不變資金(a);③2012年現(xiàn)金需要量。

　　(2)運用銷售百分比法測算F公司的下列指標(biāo)：①2012年存貨資金需要量;②2012年應(yīng)付賬款需要量。

　　(3)測算F公司2012年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。

　　(4)測算F公司2012年留存收益增加額。

　　(5)進(jìn)行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項目可行性分析：①計算包括項目建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期;②計算項目凈現(xiàn)值;③評價項目投資可行性并說明理由。

　　(6)計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。

　　參考解析：(1)①單位變動資金(b)=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08 ②不變資金(a)=4140-26000×0.08=2060(萬元)

　�、郜F(xiàn)金預(yù)測模型：y=2060+0.08x

　　2012年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(萬元)

　　(2)①2012年存貨資金需要量=37500×(1—20%)×40%=12000(萬元)

　�、�2012年應(yīng)付賬款需要量=37500×(1—20%)×20%=6000(萬元)

　　(3)固定資產(chǎn)賬面凈值=20000-8000-600=11400(萬元)

　　在建工程期末余額=10000萬元

　　(4)2012年銷售凈利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%

　　2012年留存收益增加額=37500 ×(1-20%)×7.6%×(1-50%) =1140(萬元)

　　(5)①丁項目各年現(xiàn)金凈流量：

　　NCFO=-10000萬元

　　NCF1=-5000萬元

　　NCF2=0

　　NCF3～11=4000萬元

　　NCF12=4000+750=4750(萬元)

　　包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)

　�、陧椖績衄F(xiàn)值=-10000-5000×(P/F，10%，1)+4000 X(P/A，10%，10)×(P/F，10%，2)+750 X(P/F，10%，12)=-10000-5000×O.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(萬元)

　�、塾捎陧椖績衄F(xiàn)值大于零，因此該項目具備財務(wù)可行性。

　　(6)債券資本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%。

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