51 [簡答題]

　　某公司原資本結構如下表所示：

　　目前普通股的每股市價為12元，預期第1年的股利為1.5元，以后每年以固定3%的增長率增長。假設證券的發(fā)行都不考慮籌資費用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項目，有以下兩個方案可供選擇：

　　方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率為10%，普通股的市價為12元/股(股利不變)。

　　方案二：按面值發(fā)行1340萬元債券，債券年利率為9%，同時，按照12元/股的價格發(fā)行普通股股票籌集660萬元資金(股利不變)。

　　要求：采用平均資本成本比較法判斷企業(yè)應采用哪一種方案。(債務資本成本的計算不考慮資金時間價值)

　　參考解析：

　　由于本題中，債券都是按面值發(fā)行，且不考慮籌資費用，在一般模式下，可以簡化為：債券資本成本=票面利率×(1-所得稅稅率)

　　使用方案一籌資后的平均資本成本：

　　原債務資本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新債務資本成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股資本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均資本成本=3000/11000x5.6%+2000/11 000×7%+6000/11000x15.5%=11.25%

　　使用方案二籌資后的平均資本成本：

　　原債務資本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新債務資本成本=9%×(1-30%)=6.3%

　　普通股資本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均資本成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×63%+6660/11000×15.5%=11.68%

　　因為方案一的平均資本成本最低，所以應當選擇方案一進行籌資。

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