2

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設(shè)債務(wù)資本均為5年期、每年付息一次的平價(jià)債券。該公司股票2015年12月31日的市盈率為20倍，股利的固定增長(zhǎng)率為3.73%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司2015年的凈利潤(rùn)、每股收益和每股股利;

　　(2)計(jì)算該公司2015年12月31日的每股市價(jià);

　　(3)計(jì)算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和加權(quán)平均資本成本(按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算);

　　(4)假設(shè)該公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，2016年需要新增資本2000萬(wàn)元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過(guò)增發(fā)普通股或全部通過(guò)銀行長(zhǎng)期借款籌集。如果增發(fā)普通股籌集，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為20元;如果通過(guò)長(zhǎng)期借款籌集，長(zhǎng)期借款的年利率為6%。假設(shè)A公司固定的經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用可以維持在2015年每年1600萬(wàn)元的水平不變，變動(dòng)成本率也可以維持2015年50%的水平不變。

　　計(jì)算：

　�、賰煞N追加籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入及此時(shí)的每股收益。

　　②兩種追加籌資方式在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　�、廴纛A(yù)計(jì)2016年追加籌資后的銷售增長(zhǎng)率為20%，依據(jù)每股收益的高低確定應(yīng)采用何種籌資方式。

　　參考解析：

　　(1)凈利潤(rùn)=(400-100)×(1-25%)=225(萬(wàn)元)

　　每股收益=225/400=0.56(元)

　　每股股利=(225×60%)/400=0.34(元)

　　(2)A公司2015年12月31日的每股市價(jià)=市盈率×每股收益=20×0.56=1 1.2(元)

　　權(quán)益乘數(shù)為2，則產(chǎn)權(quán)比率為1，資產(chǎn)負(fù)債率=50%

　　股東權(quán)益=債務(wù)資本=2000萬(wàn)元

　　債券票面年利率=100/2000=5%

　　債券的資本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　加權(quán)平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%

　　(4)①設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為×，則有：

　�、诿抗墒找鏌o(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為4600萬(wàn)元，則每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=4600×(1-50%)-1600=700(萬(wàn)元)

　�、�2016年追加籌資后的銷售增長(zhǎng)率為20%，則預(yù)計(jì)銷售收入=4000×(1+20%)=4800(萬(wàn)元)，由于追加籌資后的預(yù)計(jì)銷售收入4800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入4600萬(wàn)元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益，所以，應(yīng)選擇借款籌資。

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