五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計(jì)算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計(jì)算過程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù);計(jì)算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無(wú)效答題處理。)
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甲公司是一家制藥企業(yè)。2014年甲公司在現(xiàn)有A產(chǎn)品的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品8。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為10000000元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為1000000元(假定第5年年末產(chǎn)品B停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600000元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)資金3000000元，營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品B投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50000盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品A與新產(chǎn)品B存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品B投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品A的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。
新產(chǎn)品B項(xiàng)目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資均為長(zhǎng)期借款，稅前利息率為8%，無(wú)籌資費(fèi)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計(jì)算產(chǎn)品B投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率;
(2)計(jì)算產(chǎn)品B投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~;
(3)計(jì)算產(chǎn)品B投資的凈現(xiàn)值。
參考解析：
(1)權(quán)益資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%
加權(quán)平均資本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
由于假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品R投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。
(2)初始現(xiàn)金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第5年年末稅法預(yù)計(jì)凈殘值為：10000000×5%=500000(元)
所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為：1000000-(1000000-500000)×25%=875000(元)
每年折舊為：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~=收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營(yíng)運(yùn)資金回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量-每年產(chǎn)品A營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少
=50000×300×(1-25%)～(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000+875000-545000=7105000(元)
(3)B產(chǎn)品1～4年的現(xiàn)金流量?jī)纛~：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。
51
某公司產(chǎn)品市場(chǎng)供不應(yīng)求，擬用生產(chǎn)能力大的新設(shè)備取代已使用2年的舊設(shè)備。相關(guān)資料如下：
資料一：舊設(shè)備原價(jià)170000元，稅法規(guī)定的殘值為10000元，稅法規(guī)定的使用總年限為5年，當(dāng)前估計(jì)尚可使用4年，每年銷售收入30000元，每年付現(xiàn)成本12000元，預(yù)計(jì)最終殘值8000元，目前變現(xiàn)價(jià)值為60000元;
資料二：購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)150000元，預(yù)計(jì)使用壽命6年，已知購(gòu)置新設(shè)備的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為6200元。
資料三：公司資本成本率8%，所得稅率25%。稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法計(jì)提折舊。
資料四：有關(guān)時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：
要求：
(1)計(jì)算與使用舊設(shè)備相關(guān)的下列指標(biāo)：
�、倌壳百~面價(jià)值;
�、谀壳百Y產(chǎn)變現(xiàn)損益;
�、勰壳百Y產(chǎn)報(bào)廢損益對(duì)所得稅的影響;
�、軞堉祱�(bào)廢損失減稅;
�、荻惡竽�?duì)I業(yè)收入;
⑥稅后年付現(xiàn)成本;
�、呙磕暾叟f抵稅;
⑧繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量(NCF0)、第1～3年現(xiàn)金凈流量(NCF1～3)和第4年現(xiàn)金凈流量(NCF4);
�、醿衄F(xiàn)值(NPV)。
(2)通過計(jì)算年金凈流量指標(biāo)，做出固定資產(chǎn)是否更新的決策，并說明理由。
參考解析：
(1)①折舊=(170000-10000)/5=32000(元)
目前賬面價(jià)值=170000-2×32000=106000(元)
�、谀壳百Y產(chǎn)變現(xiàn)損益=60000-106000=-46000(元)
�、勰壳百Y產(chǎn)變現(xiàn)損益對(duì)所得稅的影響=46000×25%=11500(元)
④殘值報(bào)廢損失減稅=(10000-8000)×25%=500(元)
�、荻惡竽�?duì)I業(yè)收入=30000×(1-25%)=22500(元)
�、薅惡竽旮冬F(xiàn)成本=12000×(1-25%)=9000(元)
�、呙磕暾叟f抵稅=32000×25%=8000(元)
�、嗬^續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量=-(60000+11500)=-71500(元)
第1～3年每年現(xiàn)金凈流量(NCF1～3)=22500-9000+8000=21500(元)
第4年現(xiàn)金凈流量(NCF4)=(21500-8000)+8000+500=22000(元)
�、醿衄F(xiàn)值(NPV)=-71500+21500X2.5771+22000×0.7350=77.65(元)
(2)繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金凈流量=77.65/(P/A，8%，4)
=77.65/3.3121=23.44(元)
購(gòu)置新設(shè)備的年金凈流量=6200/4.6229=1341.15(元)
繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金凈流量小于購(gòu)置新設(shè)備的年金凈流量，應(yīng)選擇購(gòu)置新設(shè)備。
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