五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50

　　已知：A、B、C三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：A企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表　　單位：萬元

　　年度 銷售收入 現(xiàn)金占用

　　2009 4080 272

　　2010 4000 280

　　2011 4320 276

　　2012 4440 284

　　2013 4600 292

　　2014 4800 300

　　資料二：B企業(yè)2014年12月31日資產(chǎn)負債表(簡表)如下表所示：

　　B企業(yè)資產(chǎn)負債表(簡表)

　　2014年12月31日　　單位：萬元

　　資產(chǎn) 金額 負債和所有者權(quán)益 金額

　　現(xiàn)金 300 應付票據(jù) 600

　　應收賬款 900 應付賬款 300

　　存貨 1800 短期借款 1100

　　固定資產(chǎn) 1800 公司債券 1000

　　實收資本 1200

　　留存收益 600

　　資產(chǎn)合計 4800 負債和所有者權(quán)益合計 4800

　　該企業(yè)2015年的相關(guān)預測數(shù)據(jù)為：銷售收入8000萬元，新增留存收益40萬元;不變現(xiàn)金總額400萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負債表項目預測數(shù)據(jù)如下表所示：

　　其他項目與銷售收入變化情況表

　　項目 年度不變資金(a)(萬元) 每元銷售收入所需變動資金(b)(元)

　　應收賬款 228 0.14

　　存貨 600 0.25

　　固定資產(chǎn) 1800 O

　　應付票據(jù) 120 0.1

　　應付賬款 156 0.O3

　　資料三：C企業(yè)2014年末總股本為120萬股(每股面值1元)，該年利息費用為200萬元，假定該部分利息費用在2015年保持不變，預計2015年銷售收入為6000萬元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2015年初從外部籌集資金340萬元。具體籌資方案有兩個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票40萬股，發(fā)行價每股8.5元。2014年每股股利(D。)為0.5元，預計股利增長率為5%。

　　方案2：發(fā)行債券340萬元，票面利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算A企業(yè)的下列指標：

　�、倜吭�銷售收入占用變動現(xiàn)金;(計算結(jié)果保留三位小數(shù))

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2)根據(jù)資料二為B企業(yè)完成下列任務：

　　①按步驟建立總資金需求模型;

　�、跍y算2015年資金需求總量;

　�、蹨y算2015年外部籌資量。

　　(3)根據(jù)資料三為C企業(yè)完成下列任務：

　�、儆嬎�2015年預計息稅前利潤;

　�、谟嬎忝抗墒找鏌o差別點息稅前利潤;

　�、鄹鶕�(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、苡嬎惴桨�1增發(fā)新股的資本成本。

　　參考解析：

　　(1)首先判斷高低點，因為本題中2014年的銷售收入最高，2010年的銷售收入最低，所以高點是2014年，低點是2010年。

　　①每元銷售收人占用變動現(xiàn)金=(300-280)/(4800-4000)=0.025(元)

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額=300-0.025×4800=180(萬元)

　　或=280-0.025×4000=180(萬元)

　　(2)①銷售收入占用不變資金總額a=400+228+600+1800-120-156=2752(萬元)

　　每元銷售收入占用變動資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)

　　所以總資金需求模型為：Y=2752+0.31X

　�、�2015年資金需求總量=2752+0.31×8000=5232(萬元)

　　③2014年資金需求總量=4800-600-300=3900(萬元)

　　2015年外部籌資量=5232-3900-40=1292(萬元)

　　(3)①2015年預計息稅前利潤=6000×12%=720(萬元)

　�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=120+40=160(萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=200萬元

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=120萬股

　　增發(fā)債券方式下的利息=200+340×10%=234(萬元)

　　(EBIT-200) ×(1-25%)/160=(EBIT-234) ×(1-25%)/120

　　每股收益無差別點的EBIT=(234×160-200×120)/(160-120)=336(萬元)

　　③決策結(jié)論：應選擇方案2(或應當債務籌資或發(fā)行債券)

　　理由：由于2015年預計息稅前利潤720萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤336萬元。

　�、茉霭l(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%。

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