48

　　2014年M公司獲得1500萬元凈利潤(rùn)，其中300萬元用于支付股利。2014年企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常，在過去5年中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直保持在10%。然而，預(yù)計(jì)2015年凈利潤(rùn)將達(dá)到1800萬元，2015年公司預(yù)期將有1200萬元的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)M公司未來無法維持2015年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平(2015年的高水平凈利潤(rùn)歸因于當(dāng)年引進(jìn)的盈余水平超常的新生產(chǎn)線)，公司仍將恢復(fù)到10%的增長(zhǎng)率。2014年M公司的目標(biāo)負(fù)債率為40%，未來將維持在此水平。

　　要求：分別計(jì)算在以下各種情況下M公司2015年的預(yù)期股利：

　　(1)公司采取穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，2015年的股利水平設(shè)定旨在使股利能夠按長(zhǎng)期盈余增長(zhǎng)率增長(zhǎng);

　　(2)公司保持2014年的股利支付率;

　　(3)公司采用剩余股利政策;

　　(4)公司采用低正常股利加額外股利政策，固定股利基于長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，超額股利基于剩余股利政策(分別指明固定股利和超額股利)。

　　參考解析：

　　(1)穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策下公司2015年的預(yù)期股利=300×(1+10%)=330(萬元)

　　(2)固定股利支付率的股利政策下公司2015年的預(yù)期股利=1800×(300/1500)=360(萬元)

　　(3)剩余股利政策下公司2015年的預(yù)期股利=1800-1200×60%=1800-720=1.080(萬元)

　　(4)低正常股利加額外股利政策下：

　　固定股利=330萬元

　　超額股利=1800-330-1200×60%=750(萬元)。

　　49

　　C公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙兩種投資方案可供選擇，相關(guān)資料如表1所示：

　　說明：表中“2～5”年中的數(shù)字為等額數(shù)�！�*”代表省略的數(shù)據(jù)。該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表如表2所示：

　　要求：

　　(1)確定表1內(nèi)英文字母代表數(shù)值(不需要列出計(jì)算過程)。

　　(2)計(jì)算甲方案不包含投資期的靜態(tài)回收期。

　　(3)若甲、乙兩方案為互斥方案，分別計(jì)算甲、乙兩方案的年金凈流量，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行決策。

　　參考解析：

　　(1)A=-1550

　　B=390×25%=97.5

　　C=390+280-97.5=572.5

　　D=722.5-572.5=150

　　E=-750

　　F=-750

　　(2)不包括投資期的靜態(tài)回收期=1550/572.5=2.71(年)

　　(3)甲方案的凈現(xiàn)值=-1550+572.5×(P/A，8%，4)×(P/F，8%，1)+722.5×(P/F，8%，6)=-1550+572.5×3.3121×0.9259+722.5×0.6302=660.99(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=-750-750×(P/F，8%，1)+665×(P/A，8%，4)×(P/F， 8%，1)=-750-750×0.9259+665×3.3121×0.9259=594.91(萬元)

　　甲方案的年金凈流量=660.99/(P/A，8%，6)=660.99/4.6229=142.98(萬元)

　　乙方案的年金凈流量=594.91/(P/A，8%，5)=594.91/3.9927=149(萬元)

　　由于乙方案的年金凈流量大于甲方案，所以應(yīng)選擇乙方案。

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