四、計算分析題(本類題共4題，共20分，每小題5分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內(nèi)容.必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　46東方公司擬進行證券投資，目前無風險收益率為4%，市場風險溢酬為8%的備選方案的 資料如下：

　　(1) 購買A公司債券，持有至到期日。A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%， 期限10年，籌資費率3%,每年付息一次，到期歸還面值，所得稅率25%，A公司發(fā)行 價格為87. 71元。

　　(2) 購買B公司股票，長期持有。B公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，今年每股股利為0.9 元，預計以后每年以6%的增長率增長。

　　(3) 購買C公司股票，長期持有。C公司股票現(xiàn)行市價為每股9元，預期未來兩年每股 股利為1.5元，從第三年開始預期股利每年增長2% ,股利分配政策將一貫堅持固定增長 股利政策。 ‘

　　(4) A公司債券的(3系數(shù)為1，B公司股票的p系數(shù)為1.5, C公司股票的(3系數(shù)為2。

　　[(P/A, 10% , 10) =6.144, (P/F, 10%, 10) = 0.3855, (P/A, 12% , 10)= 5.1502，(P/F, 12% , 10) =0.322]

　　要求：

　　(1) 計算A公司利用債券籌資的資本成本(按一般模式計算)。

　　(2) 計算東方公司購買A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報酬率。

　　(3) 計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價值，并為東方公司作出最優(yōu)投 資決策。

　　(4) 根據(jù)第3問的結果，計算東方公司所選擇證券的投資收益率。

　　參考解析

　　(1) A 公司債券的資本成本=100 x8% x (1-25%) / [87.71 x (1-3%)] =7.05%

　　(2) 100x8% x (P/A, i, 10) +100 x (P/F, i, 10) -87.71=0

　　設利率為 10% , 100x8% x (P/A, 10% , 10) +100 x (P/F, 10% , 10) -87.71=0 所以債券持有至到期日的內(nèi)含報酬率=10%

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