4. 甲公司是一家上市公司，所得稅率為25% 。 2013 年年末公司總股份為50 億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為15 億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40 億元，經(jīng)過(guò)論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了三個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇:

　　方案一:發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40 億元，每張面值100 元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10 ，債券期限為5 年，年利率為3% ，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2014 年1 月1日)起滿1 年后的第一個(gè)交易日(2015 年1 月1 日)。

　　方案二:平價(jià)發(fā)行一般公司債券40 億元，每張面值100 元，債券期限為5 年，年利率為6% 。

　　方案三:平價(jià)發(fā)行40 億債券，票面年利率為4% ，按年計(jì)息，每張面值100 元。同時(shí)每張債券的認(rèn)購(gòu)人獲得公司派發(fā)的10 份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2: 1 ，行權(quán)價(jià)格為8 元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12 個(gè)月(即2014 年1 月1 日到2015的1 月1 日) ，行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個(gè)交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計(jì)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格為1 元。

　　要求:

　　(1)根據(jù)方案一的資料確定:

　�、儆�(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格;

　　②假定計(jì)息開(kāi)始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案一2014 年節(jié)約的利息(與方案二相比) ;

　�、垲A(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25 倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2014 年的凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少?

　�、苋绻�2014 年1 月l 日到2015 年的1 月1 日的公司股價(jià)在9 -10 元之間波動(dòng)，說(shuō)明甲公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　(2) 根據(jù)方案二，計(jì)算債券的資本成本(不考慮籌資費(fèi)用，采用一般模式)。

　　(3)根據(jù)方案三的資料確定:

　�、偌俣ㄓ�(jì)息開(kāi)始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計(jì)算甲公司采用方案三2014 年節(jié)約的利息(與方案二相比) ;

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股份應(yīng)達(dá)到的水平為多少?

　�、廴绻麢�(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額為多少?

　�、苋绻�2014 年12 月1 日到2015 年的1 月1 日的公司股價(jià)在9 -10 元之間波動(dòng)，說(shuō)明甲公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

　　4. [答案]

　　(1)①轉(zhuǎn)換價(jià)格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10 (元)

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息= 40 × (6 % - 3 %) = 1.2 (億元)

　�、垡�想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10 元，由于市盈率 = 每股市價(jià)/每股收益，所以， 2014 年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/25 = 0.4 (元) ，凈利潤(rùn)至少應(yīng)該達(dá)到0.4 ×50 =20 (億元) ，增長(zhǎng)率至少應(yīng)該達(dá)到(20 -15) /15 × 100% =33.33% 。

　�、苋绻�公司的股份在9 - 10 元中波動(dòng)，由于股價(jià)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，這會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2) 債券資本成本=6% × (I- 25%) = 4.5%

　　(3)①發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券節(jié)約的利息= 40 × ( 6 % - 4 %) = O.8 (億元)

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià) = 8 + 1×2 = 1O(元)

　�、郯l(fā)行債券張數(shù) = 40/100 = 0.4 (億張)

　　附認(rèn)股權(quán)數(shù) = 0.4× lO = 4 (億份)

　　認(rèn)購(gòu)股數(shù) = 4/2 = 2 (億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會(huì)新增股權(quán)資金額 = 2×8 = 16 (億元)

　�、芾�用這種籌資方式公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定的利息負(fù)擔(dān)) ，第二是如果未來(lái)股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會(huì)行權(quán)，公司就無(wú)法完成股票發(fā)行計(jì)劃，無(wú)法籌集到相應(yīng)資金。

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