2. 巳知A 、B 、C 三個企業(yè)的相關(guān)資料如下:

　　資料一:A 企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示:

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表

　　單位:萬元

　　資料二:B 企業(yè)2013 年12 月31 日資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下表所示:

　　B 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)

　　2013 年12 月31 日 單位:萬元

　　該企業(yè)2014 年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為:銷售收入8000 萬元，新增留存收益40 萬元;不變現(xiàn)金總額400 萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05 元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示:

　　其他項目與銷售收入變化情況表

　　資料三: C 企業(yè)2013 年末總股本為120 萬股，該年利息費用為200 萬元，假定該部分利息費用在2014 年保持不變，預(yù)計2014 年銷售收入為6000 萬元，預(yù)計息稅前利潤與銷收入的比率為12% 。該企業(yè)決定于2014 年初從外部籌集資金340 萬元。具體籌資方案有兩個:

　　方案1 :發(fā)行普通股股票40 萬股，發(fā)行價每股8.5 元。2013 年每股股利(Do ) 為0.5元，預(yù)計股利增長率為5% 。

　　方案2: 發(fā)行債券340 萬元，票面利率10% ，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

　　要求:

　　(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算A 企業(yè)的下列指標(biāo):

　�、倜吭�銷售收入占用變動現(xiàn)金;

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2) 根據(jù)資料二為B 企業(yè)完成下列任務(wù):

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　�、跍y算2014 年資金需求總量;

　�、蹨y算2014 年外部籌資量。

　　(3) 棋據(jù)資料三為C 企業(yè)完成下列任務(wù):

　�、儆嬎�2014 年預(yù)計息稅前利潤;

　　②計算每股收益無差別點息稅前利潤;

　�、鄹鶕�(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、苡嬎惴桨竘 增發(fā)新股的資本成本。

　　2. [答案}

　　(1)首先判斷高低點，因為本題中2013 年的銷售收入最高， 2009 年的銷售收入最低，所

　　以高點是2013 年，低點是2009 年。

　　①每元銷售收入占用現(xiàn)金 = (300 - 280) / (4800 - 4000 ) = O.025 (元)

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額 = 300 -0.025 ×4800 = 180 (萬元)或 = 280 一0.025 × 4000 = 180 (萬元)。

　　(2)

　　①銷售收入占用不變資金總額a =400 +228 +600 + 1800 -120 -156 =2752 (萬元)

　　每元銷售收入占用變動資金b =0.05 +0.14 +0.25 -0.1 一0.03 = 0.31 (元)

　　所以總資金需求模型為：Y = 2752 +0.31X

　�、�2014 資金需求總量 = 2752 +0.31 ×8000 = 5232 (萬元)

　　③2013 年資金需求總量 = 4800 - 600 - 300 = 3900 (萬元)

　　2014 年外部籌資量 = 5232 - 3900 - 40 = 1292 (萬元)。

　　(3)①2014 年預(yù)計息稅前利潤 = 6000 × 12 % = 720 (萬元)

　　②增發(fā)普通股方式下的股數(shù) = 120 + 40 = 160 (萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息 = 200 萬元

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù) = 120 萬股

　　增發(fā)債券方式下的利息 = 200 + 340 × 10% = 234 (萬元)

　　(EBIT-200) × (1 -25%)/160= (EBIT -234) × (l -25 %) /120

　　每股收益無差別點的EBIT = (160 × 234 -120 × 200) / (160 -120) = 336 (萬元)

　�、蹧Q策結(jié)論:應(yīng)選擇方案2 (或應(yīng)當(dāng)負(fù)債籌資或發(fā)行債券)

　　理由:由于2014 年預(yù)計息稅前利潤720 萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤336萬元。

　　④增發(fā)新股的資本成本 = 0.5× (1 +5%) /8.5 + 5% = 11.18% 。

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