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| 第 15 頁：綜合題答案 |
五、綜合題
1.飛騰公司為一上市公司，有關(guān)資料如下：
資料一：
(1)2010年度的銷售收入為5000萬元，銷售成本為3800萬元。2011年的目標(biāo)銷售收入增長(zhǎng)率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
(2)2010年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示：
| 財(cái)務(wù)指標(biāo) | 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 | 存貨周轉(zhuǎn)率 | 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 | 銷售凈利率 | 股利支付率 |
| 數(shù)據(jù) | 8 | 3.8 | 2.5 | 15% | 1/3 |
(3)2010年12月31日的比較資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)如下表所示：
飛騰公司資產(chǎn)負(fù)債表 (簡(jiǎn)表) 單位：萬元
| 資產(chǎn) | 2010年年初數(shù) | 2010年年末數(shù) | 負(fù)債及股東權(quán)益 | 2010年年初數(shù) | 2010年年末數(shù) |
| 現(xiàn)金 | 250 | 500 | 短期借款 | 550 | 750 |
| 應(yīng)收賬款 | 500 | （A） | 應(yīng)付賬款 | 700 | （D） |
| 存貨 | 1000 | （B） | 長(zhǎng)期借款 | 1250 | 1250 |
| 可供出售金融資產(chǎn) | 500 | 500 | 股本 | 120 | 120 |
| 固定資產(chǎn) | 2000 | （C） | 資本公積 | 1380 | 1380 |
| 無形資產(chǎn) | 250 | 250 | 留存收益 | 500 | （E） |
| 合計(jì) | 4500 | 5000 | 合計(jì) | 4500 | 5000 |
(4)根據(jù)銷售百分比法計(jì)算的2010年年末資產(chǎn)、負(fù)債各項(xiàng)目占銷售收入的比重?cái)?shù)據(jù)如下表所示(假定增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資)：
| 資產(chǎn) | 占銷售收入比重 | 負(fù)債及股東權(quán)益 | 占銷售收入比重 |
| 現(xiàn)金 | 10% | 短期借款 | - |
| 應(yīng)收賬款 | （F） | 應(yīng)付賬款 | - |
| 存貨 | （G） | 長(zhǎng)期借款 | - |
| 可供出售金融資產(chǎn) | - | 股本 | - |
| 固定資產(chǎn)（凈值） | - | 資本公積 | - |
| 無形資產(chǎn) | - | 留存收益 | - |
| 合計(jì) | （H） | 合計(jì) | 18% |
說明：上表中用“-”表示省略的數(shù)據(jù)。
資料二：假定資本市場(chǎng)完全有效，該公司普通股β系數(shù)為1.2，此時(shí)一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為14%。
資料三：2011年年初該公司以1080元/張的價(jià)格新發(fā)行每張面值1000元、5年期、票面利息率為8%、每年年末付息、到期一次還本的公司債券。假定發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利息率為7%，發(fā)行費(fèi)率為2%。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算或確定以下指標(biāo)：
�、儆�(jì)算2010年的凈利潤(rùn);
②確定題目中用字母(A～G)表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程);
�、塾�(jì)算2011年預(yù)計(jì)留存收益;
�、馨翠N售百分比法預(yù)測(cè)該公司2011年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響);
�、萦�(jì)算該公司2011年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)。
(2)根據(jù)資料二，計(jì)算該公司普通股資本成本。
(3)根據(jù)資料三，計(jì)算新發(fā)行公司債券的資本成本(一般模式)。
2.某公司息前稅前利潤(rùn)為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前賬面總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價(jià)值為400萬元，假設(shè)債券市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見表1：
表1 債務(wù)利息與權(quán)益資本成本
| 債券市場(chǎng)價(jià)值（萬元） | 債券利息率 | 股票的β系數(shù) | 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 | 平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率 | 權(quán)益資本成本 |
| 400 | 8% | 1.4 | 6% | 16% | A |
| 600 | 10% | 1.42 | 6% | B | 20.2% |
| 800 | 12% | 1.6 | 6% | 16% | C |
| 1000 | 14% | 2.0 | D | 16% | 26% |
要求：
(1)填寫表1中用字母表示的空格。
(2)填寫表2“公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本”(以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重)用字母表示的空格。
表2 公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本
| 債券市場(chǎng)價(jià)值（萬元） | 股票市場(chǎng)價(jià)值（萬元） | 公司市場(chǎng)總價(jià)值（萬元） | 債券資金比重 | 股票資金比重 | 債券資本成本 | 權(quán)益資本成本 | 加權(quán)平均資本成本 |
| 400 | E | F | G | H | I | J | K |
| 600 | 2004.95 | 2604.95 | 23.03% | 76.97% | 7.5% | 20.20% | 17.27% |
| 800 | 1718.18 | 2518.18 | 31.77% | 68.23% | 9% | 22% | 17.87% |
| 1000 | L | M | N | O | P | Q | R |
(3)根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
3.某企業(yè)是一家銷售A產(chǎn)品的上市公司，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為2500萬股，2009年和2010年的利息費(fèi)用均為120萬元，企業(yè)適用所得稅稅率25%，有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資料見下表：
金額單位：元
| 項(xiàng)目 | 2009年 | 2010年 |
| 銷售量（萬件） | 9 | 10.2 |
| 銷售單價(jià) | 500 | 500 |
| 單位變動(dòng)成本 | 350 | 350 |
| 固定經(jīng)營(yíng)成本 | 3600000 | 3600000 |
要求：
(1)計(jì)算2009年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和每股收益;
(2)計(jì)算2010年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和每股收益;
(3)計(jì)算2010年該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);
(4)計(jì)算2011年該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);
(5)利用連環(huán)替代法按順序計(jì)算分析財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)對(duì)總杠桿系數(shù)的影響。
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