七、

　　1. 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為0)，不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。假設(shè)利息費用為零。

　　相關(guān)資料如下：

　　資料一：已知舊設(shè)備當前的賬面價值為189000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入130000元，預(yù)計發(fā)生清理費用1000元(用現(xiàn)金支付)。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第五年末的預(yù)計凈殘值為10000元(與稅法規(guī)定相同)。

　　資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。

　　甲方案的資料如下：

　　購置一套價值329000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第五年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)每年增加息稅前利潤50000元(不包括因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失);

　　乙方案的資料如下：

　　購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為ΔNCF0=-750000(元)，ΔNCF1～5=200000(元)。

　　資料三：已知當前企業(yè)投資的風險報酬率為4%，無風險報酬率為8%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計算下列指標：

　�、倥f設(shè)備的變價凈收入;

　　②因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。

　　(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標：

　　①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量;

　�、谶\營期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊;

　�、圻\營期各年的增量稅后凈現(xiàn)金流量;

　�、芗追桨傅牟铑~內(nèi)部收益率。

　　(3)根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標：

　�、俑�新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;

　�、贐設(shè)備的投資額;

　　③乙方案的差額內(nèi)部收益率。

　　(4)根據(jù)資料三計算企業(yè)要求的投資報酬率。

　　(5)以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲、乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。

　　已知：(P/F，28%，5)=0.2910，(P/A，28%，3)=1.8684，(P/F，28%，1)=0.7813

　　(P/F，24%，5)=0.3411，(P/A，24%，3)=1.9813，(P/F，24%，1)=0.8065

　　(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，12%，5)=3.6048

　　2. 某公司適用的所得稅稅率為25%，2009年有關(guān)資料如下：

　　資產(chǎn)負債表

　　2009年12月31日 單位：萬元

　　表中：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨屬于敏感性資產(chǎn)，應(yīng)付費用和應(yīng)付賬款屬于敏感性負債。

　　為了提高銷售收入20%，2010年需要增加非流動資產(chǎn)投資100萬元。2010年如果不從外部增加負債，則利息費用為180萬元。2009年的銷售收入為10000萬元，收益留存為200萬元，預(yù)計2010年的收益留存為340萬元。2010年若從外部追加資金，有兩個方案可供選擇：

　　A：以每股市價5.5元發(fā)行普通股股票，發(fā)行費用為每股0.5元;

　　B：按照120.1元的價格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息一次，到期一次還本，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費用為0.1元。

　　要求：

　　(1)按銷售百分比法，預(yù)測2010年需從外部追加的資金;

　　(2)計算A方案中發(fā)行的普通股股數(shù);

　　(3)計算B方案的債券籌資總額、每年支付的利息以及資本成本;

　　(4)計算

　　A.B兩個方案的每股收益無差別點;

　　(5)若預(yù)計2010年可以實現(xiàn)的息稅前利潤為1300萬元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。

　　八、

　　1、東方公司擬進行一項項目投資，現(xiàn)有甲、乙兩個可供選擇的互斥投資方案。

　　已知相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-500萬元，NCF1=-200萬元，NCF2=0萬元，NCF3～9=250萬元，NCF10=280萬元�？偼顿Y收益率為25%，基準總投資收益率為20%。

　　資料二：乙方案在建設(shè)起點發(fā)生固定資產(chǎn)投資(即形成固定資產(chǎn)的費用)為210萬元，在建設(shè)期末發(fā)生無形資產(chǎn)投資(即形成無形資產(chǎn)的費用)為25萬元、其他資產(chǎn)投資(即形成其他資產(chǎn)的費用)10萬元、預(yù)備費投資5萬元。建設(shè)期為1年，資本化利息為8萬元。固定資產(chǎn)采用直線折舊法計提折舊，殘值為23萬元。流動資金投資情況為：投產(chǎn)第1年初投資15萬元;投產(chǎn)第2年初投資25萬元。

　　項目投產(chǎn)后第1～5年每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費為40萬元，職工薪酬為30萬元，修理費為20萬元，其他費用為10萬元，每年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷額為7萬元;第6～10年每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費為90萬元，不包括財務(wù)費用的總成本費用為150萬元，每年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷額為0萬元。

　　項目投產(chǎn)后第1～5年每年預(yù)計營業(yè)收入為240萬元，第6～10年每年預(yù)計營業(yè)收入為390萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。該企業(yè)產(chǎn)品適用的消費稅稅率為5%。

　　東方公司適用的所得稅稅率為25%，所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為16%。乙方案的基準總投資收益率為20%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，指出甲方案的建設(shè)期、運營期、項目計算期、原始投資。

　　(2)根據(jù)資料二，計算乙方案的下列指標：

　　①固定資產(chǎn)原值及每年的折舊額;

　�、诮ㄔO(shè)投資、流動資金投資合計、原始投資和項目總投資;

　�、弁懂a(chǎn)后第1～5年每年的經(jīng)營成本和不包括財務(wù)費用的總成本費用;

　�、芡懂a(chǎn)后各年的應(yīng)繳增值稅和消費稅;

　�、萃懂a(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加;

　　⑥建設(shè)期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量以及運營期內(nèi)各年的稅后凈現(xiàn)金流量(按照調(diào)整所得稅計算)。

　　(3)計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。

　　(4)計算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期、不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期以及乙方案的總投資收益率。

　　(5)評價甲、乙方案的財務(wù)可行性。

　　(6)計算甲、乙方案的年等額凈回收額，確定應(yīng)該選擇哪個方案。

　　已知：(P/F，16%，1)=0.8621，(P/A，16%，7)=4.0386，(P/F，16%，2)=0.7432

　　(P/F，16%，10)=0.2267，(P/A，16%，4)=2.7982，(P/F，16%，6)=0.4104

　　(P/F，16%，11)=0.1954，(P/A，16%，10)=4.8332，(P/A，16%，11)=5.0284

　　2、甲公司2010年年初的資產(chǎn)總額為4500萬元、股東權(quán)益總額為3000萬元，年末股東權(quán)益總額為3900萬元、資產(chǎn)負債率為40%;2010年實現(xiàn)銷售收入8000萬元、凈利潤900萬元，年初的股份總數(shù)為600萬股(含20萬股優(yōu)先股，優(yōu)先股賬面價值80萬元)，2010年2月10日，經(jīng)公司年度股東大會決議，以年初的普通股股數(shù)為基礎(chǔ)，向全體普通股股東每10股送2股;2010年9月1日發(fā)行新股(普通股)150萬股;2010年年末普通股市價為15元/股。甲公司的普通股均發(fā)行在外，優(yōu)先股股利為100萬元/年，優(yōu)先股賬面價值在2010年沒有發(fā)生變化。

　　2010年6月1日甲公司按面值發(fā)行了年利率為3%的可轉(zhuǎn)換債券12萬份，每份面值1000元，期限為5年，利息每年末支付一次，可轉(zhuǎn)換債券利息直接計入當期損益，所得稅稅率為25%，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換比率為50。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換債券在負債成分和權(quán)益成份之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。

　　要求：

　　(1)計算2010年的基本每股收益、稀釋每股收益、年末的市盈率、年末的普通股每股凈資產(chǎn)和市凈率;

　　(2)簡要說明影響企業(yè)股票市盈率的因素;

　　(3)計算2010年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù);(時點指標使用平均數(shù)計算)

　　(4)已知2009年銷售凈利率為12%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.2次，權(quán)益乘數(shù)為1.5，用差額分析法依次分析2010年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)變動對于凈資產(chǎn)收益率的影響。