五、綜合題

　　1、某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：

　　(1)甲方案需要一臺進口設備，該設備離岸價為10萬美元(1美元=7.43元人民幣)，國際運輸費率為7%，國際運輸保險費率為3%，關稅稅率為10%，國內運雜費為5.56萬元，預備費為4.37萬元，假設以上費用均在建設起點一次支付;流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，運營期為5年，到期凈殘值收入5萬元，預計投產后年營業(yè)收入(不含增值稅，下同)為90萬元，年不含財務費用總成本費用為60萬元。

　　(2)乙方案原始投資額200萬元，其中固定資產投資120萬元，流動資金投資80萬元。建設期為2年，運營期為5年，建設期資本化利息10萬元，固定資產投資于建設期起點投入，流動資金投資于建設期結束時投入，固定資產凈殘值收入8萬元，項目投產后，年營業(yè)收入170萬元，年經營成本80萬元，運營期每年歸還利息5萬元。固定資產按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回。

　　該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，不考慮營業(yè)稅金及附加的變化。

　　要求：

　　(1)計算甲方案固定資產原值;

　　(2)計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量;

　　(3)該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10%，計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值;

　　(4)計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣;

　　(5)利用方案重復法比較兩方案的優(yōu)劣;

　　(6)利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣。

　　已知：(P/A，10%，4)=3.1699，(P/F，10%，5)=0.6209，(P/F，10%，2)=0.8264

　　(P/F，10%，7)=0.5132，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，10%，7)=4.8684

　　(P/F，10%，10)=0.3855，(P/F，10%，15)=0.2394，(P/F，10%，20)=0.1486

　　(P/F，10%，25)=0.0923，(P/F，10%，30)=0.0573，(P/F，10%，35)=0.0356

　　(P/F，10%，14)=0.2633，(P/F，10%，21)=0.1351，(P/F，10%，28)=0.0693

　　2、A公司是一個生產和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預算出現(xiàn)三種意見：

　　第一方案：維持目前的生產和財務政策。預計銷售45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結構為400萬元負債(利息率5%)，普通股20萬股。

　　第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預計新增借款的利率為6.25%。

　　第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預計新股發(fā)行價為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。

　　要求：

　　(1)計算三個方案下的每股收益、經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);

　　(2)計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量;

　　(3)計算三個方案下，每股收益為零的銷售量;

　　(4)根據(jù)上述結果分析：哪個方案的風險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個更好些?請分別說明理由。

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