五、綜合題

　　1. [答案]

　　(1)目前資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款40%，普通股60%

　　借款成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股成本=2×(1+5%)÷20+5%=15.5%

　　加權(quán)平均資金成本=7.5%×40%+15.5%×60%=12.3%

　　(2)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(1000-1000×50%)/(1000-1000×50%-100)=500/400=1.25

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=400/(400-800×10%)=1.25

　　復(fù)合杠桿系數(shù)=1.25×1.25=1.56

　　(3)若采用方案1:

　　原有借款的資金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　新借款資金成本=12%×(1-25%)=9%

　　普通股成本=2×(1+5%)÷19+5%=16.05%

　　增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%×(800/2100)+9%×(100/2100)+16.05%×(1200/2100)=12.46%

　　采用方案2:

　　原有借款的資金成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股資金成本=[2×(1+5%)]/21+5%=15%

　　增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本

　　=7.5%×(800/2100)+15%×(1200+100)/2100

　　=12.14%

　　(4)若采用方案1:

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(1200-1200×50%)/(1200-1200×50%-120)=600/480=1.25

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=480/(480-800×10%-100×12%)=1.24

　　復(fù)合杠桿系數(shù)=1.25×1.24=1.55

　　若采用方案2:

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(1200-1200×50%)/(1200-1200×50%-120)=600/480=1.25

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=480/(480-800×10%)=1.2

　　復(fù)合杠桿系數(shù)=1.25×1.2=1.5

　　(5)

　　EBIT==344(萬(wàn)元)

　　(6) 采用比較資金成本法確定該公司最佳的資本結(jié)構(gòu)為選擇方案2,追加股票籌資,因?yàn)樽芳踊I資后的加權(quán)平均資金成本低。

　　采用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法確定該公司最佳的資本結(jié)構(gòu)為選擇方案1，即追加借款籌資，因?yàn)樽芳踊I資后的EBIT(480萬(wàn)元)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(344萬(wàn)元)。

　　二者決策不一致的原因在于每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　2. [答案]

　　(1)更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入

　　=150000-80000=70000(元)

　　(2)因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失=110000-80000=30000(元)

　　因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵減所得稅=30000×25%=7500(元)

　　(3)更新決策每年增加的折舊=(70000-5000)/5=13000(元)

　　經(jīng)營(yíng)期1—5年每年增加的銷(xiāo)售收入=60000-30000=30000(元)

　　經(jīng)營(yíng)期1—5年每年增加的經(jīng)營(yíng)成本=24000-12000=12000(元)

　　經(jīng)營(yíng)期1—5年每年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本的變動(dòng)額=12000+13000=25000(元)

　　所以：經(jīng)營(yíng)期第1—5年每年增加的凈利潤(rùn)=(30000-25000)×(1-25%)=3750(元)

　　(4) △NCF0=-70000(元)

　　△NCF1=3750+13000+7500=24250(元)

　　△NCF2-4=3750+13000=16750(元)

　　△NCF5=3750+13000+5000=21750(元)

　　(5)-70000+24250×(P/F，△IRR，1)+16750×(P/A，△IRR，4)×(P/F，△IRR，1)+5000×(P/F，△IRR，5)=0

　　設(shè)△IRR=10%

　　-70000+24250×(P/F，10%，1)+16750×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+5000×(P/F，10%，5)

　　=-70000+24250×0.9091+16750×3.1699×0.9091+5000×0.6209

　　=3419.59

　　△IRR=12%

　　-70000+24250×(P/F，12%，1)+16750×(P/A，12%，4)×(P/F，12%，1)+5000×(P/F，12%，5)

　　=-70000+24250×0.8929+16750×3.0373×0.8929+5000×0.5674

　　=-84.09

　　(△IRR-10%)/(12%-10%)=(0-3419.59)/(-84.09-3419.59)

　　△IRR=11.95%

　　因?yàn)椴铑~內(nèi)部收益率小于投資人要求的最低報(bào)酬率12%，所以不應(yīng)更新。