四、計算分析題((本類題共4小題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結(jié)果有計量單位的，應(yīng)予標明，標明的計量單位應(yīng)與題中所給計量單位相同;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述)

　　1.A公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金�，F(xiàn)有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用);

　　(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。

　　(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　(3)融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。

　　附：時間價值系數(shù)表。

　　K　 (P/F,K,6) 　(P/A,K,6)

　　10% 　0.5645 　4.3553

　　12%　 0.5066 　4.1114

　　要求：

　　(1)利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本。

　　(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計算債券資本成本。

　　(3)利用折現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本。

　　(4)根據(jù)以上計算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。

　　【答案】

　　(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　(3)6000=1400×(P/A,Kb，6)

　　(P/A,Kb，6)=4.2857

　　因為，(P/A,10%，6)=4.3553，(P/A,12%，6)=4.1114

　　Kb=10%+[(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)] ×(12%-10%)=10.57%

　　2.B公司是一家制造類企業(yè)，產(chǎn)品的變動成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，信用條件為N/60。如果繼續(xù)采用N/60的信用條件，預(yù)計2011年賒銷收入凈額為1 000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費用為12萬元。

　　為擴大產(chǎn)品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預(yù)計2011年賒銷收入凈額為1 100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費用為15萬元。假定等風險投資最低報酬率為10%，一年按360天計算，所有客戶均于信用期滿付款。

　　要求：

　　(1)計算信用條件改變后B公司收益的增加額。

　　(2)計算信用條件改變后B公司應(yīng)收賬款成本增加額。

　　(3)為B公司做出是否應(yīng)改變信用條件的決策并說明理由。

　　【答案】(1)增加收益=(1100-1000)×(1-60%)=40

　　(2)增加應(yīng)計利息=1100/360×90×60%×10%-1000/360×60×60%×10%=6.5

　　增加壞賬損失=25-20=5

　　增加收賬費用=15-12=3

　　(3)增加的稅前損益=40-6.5-5-3=25.5

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