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　　第二章財務管理基礎(chǔ)

　　第二節(jié)風險與收益

　　資產(chǎn)收益率的類型

　　(一)實際收益率

　　實際收益率=利息(股息)率+資本利得收益率

　　【提示】當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響。

　　(二)預期收益率(期挈收益率)

　　(三)必要收益率

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率h=純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補償率+風險收益率

　　1.無風險收益率

　　無風險收益率=純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補償率

　　2.風險收益率

　　它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小;二是投資者對風險的偏好

　　單項資產(chǎn)風險的衡量

　　【總結(jié)】衡量風險的指標運用

　　風險對策

　　規(guī)避風險：

　　拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來;放棄可能明顯導致虧損的投資項目;新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制

　　減少風險：

　　進行準確的預測;對決策進行多方案優(yōu)選和替代;及時與政府部門溝通獲取政策信息;在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研;實行設備預防檢修制度以減少設備事故;選擇有彈性的、抗風險能力強的技術(shù)方案，進行預先的技術(shù)模擬試驗，采用可靠的保護和安全措施;采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風險

　　轉(zhuǎn)移風險：

　　向?qū)�業(yè)性保險公司投保：采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔：通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移

　　接受風險：

　　風險自擔是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤;風險自保是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等

　　非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險

　　非系統(tǒng)風險(可分散風險、特有風險、特殊風險)

　　這種風險可以通過資產(chǎn)組合來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的

　　系統(tǒng)風險(不可分散風險市場風險)

　　是影響所有資產(chǎn)的、丕籃通過資產(chǎn)組合而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等影響的是整個市場

　　證券資產(chǎn)組合的風險分散功能

　　系統(tǒng)風險的衡量

　　不同資產(chǎn)的系統(tǒng)風險不同，為了對系統(tǒng)風險進行量化，用β系數(shù)衡量系統(tǒng)風險的大小。

　　(一)某資產(chǎn)的β系數(shù)

　　某資產(chǎn)的β系數(shù)表達的含義是該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險相當于市場組合系統(tǒng)風險的倍數(shù)。

　　用β系數(shù)對系統(tǒng)風險進行量化時，以市場組合的系統(tǒng)風險為基準，認為市場組合的β系數(shù)等于1。

　　(二)證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)

　　證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。計算公式為：

　　【問題識記】β系數(shù)和相關(guān)系數(shù)區(qū)別和聯(lián)系。

　　β系數(shù)和相關(guān)系數(shù)是兩個不同的指標，相關(guān)系數(shù)可以衡量任何兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關(guān)系，而β系數(shù)只能衡量某項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率之間的關(guān)系。

　　當然，如果是某項資產(chǎn)收益率和市場組合收益率之間的相關(guān)系數(shù)，那么也反映該項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間的相關(guān)關(guān)系，不過它與β系數(shù)在數(shù)值上也是不同的。相關(guān)系數(shù)的大小范圍是-1到1，為正數(shù)時表示正相關(guān)，為負數(shù)時表示負相關(guān)，為0時表示不相關(guān)。而β系數(shù)理論上可以為任何數(shù)，當β系數(shù)為1時，表示該項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率同比例變動，而當β系數(shù)大于1時，表示該項資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，當β系數(shù)小于1(大于0)時，表示該項資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度。根據(jù)兩者的對比可以看出，β系數(shù)可以更好的反映某項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間的變動大小關(guān)系。

　　資本資產(chǎn)定價模型

　　(一)風險與收益的一般關(guān)系

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　(二)公式

　　R=Rf+β×(Rm-Rf)

　　公式中(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬。它是附加在無風險收益率之上的，由于承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風險的厭惡程度，市場整體對風險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，因此，市場風險溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場的抗風險能力強，對風險的厭惡和回避就不是很強烈，因此，要求的補償就低，所以市場風險溢酬的數(shù)值就小。

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