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在實務中，兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于-1(大多數(shù)情況下大于零)。證券資產(chǎn)組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均值，也即證券資產(chǎn)組合的風險小于組合中各項資產(chǎn)風險之加權(quán)平均值。因此，大多數(shù)情況，證券資產(chǎn)組合能夠分散風險，但不能完全消除風險。
2.非系統(tǒng)性風險
非系統(tǒng)風險又被稱為公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風險。它是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關(guān)。對于特定企業(yè)而言，公司風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險。
經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性，如供應方面、生產(chǎn)方面、銷售方面的風險。
財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。東奧“娜寫年華”發(fā)布。若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，需動用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。
值得注意的是，在風險分散的過程中，不應當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風險的效應會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。另外不要指望通過資產(chǎn)多樣化達到完全消除風險的目的，因為系統(tǒng)風險是不能夠通過風險的分散來消除的。
3.系統(tǒng)風險及其衡量
系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風險分散而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等。
單項資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))來衡量。
(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))
單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標。就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險的大小。
(2)市場組合
市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，實務中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風險。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風險就是市場風險或系統(tǒng)風險。
當某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致;當某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險;當某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合風險。
絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致β系數(shù)的不同;極個別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。
(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)
證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。計算公式為：
式中，βp是證券資產(chǎn)組合的風險系數(shù);Wi為第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重;βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。
資本資產(chǎn)定價模型
(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
資本資產(chǎn)定價模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進而決定股票價格。
根據(jù)風險與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)的必要收益率是由無風險收益率和資產(chǎn)的風險收益率決定的。即：
必要收益率=無風險收益率+風險收益率
資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風險收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個簡單易用的表達形式：
這是資本資產(chǎn)定價模型的核心關(guān)系式。式中，R 表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù);Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。
公式中(Rm一Rf)稱為市場風險溢酬。某資產(chǎn)的風險收益率是市場風險溢酬與該資產(chǎn)β系數(shù)的乘積。即：
風險收益率=β×(Rm一Rf)
(二)證券市場線(SML)
如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看做自變量(橫坐標)，必要收益率R作為因變量(縱坐標)，無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱SML，即以下關(guān)系式所代表的直線：
(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)
此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù);而這里的βp則是資產(chǎn)組合的β系數(shù)。
(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性
資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關(guān)系式表達出來。不過仍存在著一些明顯的局限。東奧“娜寫年華”發(fā)布。到目前為止，CAPM和SML是對現(xiàn)實中風險與收益關(guān)系的最為貼切的表述，因此長期以來，被財務人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟學家作為處理風險問題的主要工具。
CAPM在實際運用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè);(2)由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導作用必然要打折扣;(3)CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設包括：市場是均衡的、市場不存在摩擦、市場參與者都是理性的、不存在交易費用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。
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