主觀題部分
【考點(diǎn)一】新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)
【例題40·綜合題】某企業(yè)目前有兩個(gè)備選項(xiàng)目，相關(guān)資料如下，
資料一：已知甲投資項(xiàng)目投資期投入全部原始投資，其累計(jì)各年稅后凈現(xiàn)金流量如表所示：
| 時(shí)間（年） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| NCF（萬(wàn)元） | |||||||||||
| 累計(jì)NCF | -800 | -1400 | -1500 | -1200 | -800 | -400 | -200 | 300 | 800 | 1400 | 2100 |
| 折現(xiàn)系數(shù)（I=10%） | 1 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 | 0.5645 | 0.5132 | 0.4665 | 0.4241 | 0.3855 |
| 折現(xiàn)的NCF |
資料二：乙項(xiàng)目需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元。投資期為0，營(yíng)業(yè)期5年，預(yù)期殘值為0，預(yù)計(jì)與稅法殘值一致，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。投產(chǎn)開(kāi)始后預(yù)計(jì)每年流動(dòng)資產(chǎn)需用額90萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額30萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)第1到4年，每年?duì)I業(yè)收入210萬(wàn)元，第5年的營(yíng)業(yè)收入130萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年付現(xiàn)成本80萬(wàn)元。
資料三：該企業(yè)按直線法折舊，全部營(yíng)運(yùn)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%，設(shè)定貼現(xiàn)率10%。
要求：
(1)根據(jù)資料一計(jì)算甲項(xiàng)目下列相關(guān)指標(biāo)
�、偬顚懕碇屑醉�(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量;
�、谟�(jì)算甲投資項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期;
③計(jì)算甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
(2)根據(jù)資料二計(jì)算乙項(xiàng)目下列指標(biāo)
①計(jì)算該項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資本投資總額和原始投資額。
�、谟�(jì)算該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)壽命期各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量;
③計(jì)算乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。
(3)若甲、乙兩方案為互斥方案，你認(rèn)為應(yīng)選擇哪一方案進(jìn)行投資。
【答案】
(1)①
| 時(shí)間（年） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| NCF（萬(wàn)元） | -800 | -600 | -100 | 300 | 400 | 400 | 200 | 500 | 500 | 600 | 700 |
| 累計(jì)NCF | -800 | -1400 | -1500 | -1200 | -800 | -400 | -200 | 300 | 800 | 1400 | 2100 |
| 折現(xiàn)系數(shù)（I=10%） | 1 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 | 0.5645 | 0.5132 | 0.4665 | 0.4241 | 0.3855 |
| 折現(xiàn)的NCF | -800 | -545.46 | -82.64 | 225.39 | 273.2 | 248.36 | 112.9 | 256.6 | 233.25 | 254.46 | 269.85 |
②靜態(tài)投資回收期=6+200/500=6.4(年)
| 時(shí)間（年） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| 折現(xiàn)的NCF | -800 | -545.46 | -82.64 | 225.39 | 273.2 | 248.36 | 112.9 | 256.6 | 233.25 | 254.46 | 269.85 |
| 累計(jì)的折現(xiàn)NCF | -800 | -1345.46 | -1428.1 | -1202.71 | -929.51 | -681.15 | -568.25 | -311.65 | -78.4 | 176.06 | 445.91 |
動(dòng)態(tài)投資回收期=8+78.4/254.46=8.31(年)
�、奂醉�(xiàng)目的凈現(xiàn)值=-800-545.46-82.64+225.39+273.2+248.36+112.9+256.6+233.25+
254.46+269.85=445.91(萬(wàn)元)
(2)計(jì)算乙項(xiàng)目
①營(yíng)運(yùn)資本投資額=90-30=60(萬(wàn)元)
原始投資=200+25+60=285(萬(wàn)元)
�、诠潭ㄙY產(chǎn)年折舊=200/5=40(萬(wàn)元)
無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額=25/5=5(萬(wàn)元)
第1-4年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=210×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=108.75(萬(wàn)元)
第5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=130×(1-25%)-80×(1-25%)+(40+5)×25%=48.75(萬(wàn)元)
終結(jié)點(diǎn)的回收額=60(萬(wàn)元)
NCF0=-原始投資=-285(萬(wàn)元)
NCF1-4=108.75(萬(wàn)元)
NCF5=48.75+60=108.75(萬(wàn)元)
③凈現(xiàn)值=108.75×(P/A,10%，5)-285=108.75×3.7908-285=127.25(萬(wàn)元)
108.75×(P/A,IRR，5)=285
(P/A,IRR，5)=2.6207
(IRR -24%)/(28%-24%)=(2.6207-2.7454)/(2.5320-2.7454)
IRR=26.34%
(3)甲項(xiàng)目的年金凈流量=445.91/(P/A,10%,10)=72.57(萬(wàn)元)
乙項(xiàng)目的年金凈流量=127.25/(P/A,10%,5)=33.57(萬(wàn)元)
應(yīng)選擇甲項(xiàng)目。
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