主觀題部分

　　【考點一】認股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券

　　【例題42·綜合題】甲公司是一家上市公司，所得稅稅率為25%。2011年年末公司總股份為50億股，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤為15億元，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40億元，經(jīng)過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了三個籌資方案供董事會選擇：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10，債券期限為5年，年利率為3%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2012年1月1日)起滿1年后的第一個交易日(2013年1月1日)。

　　方案二：平價發(fā)行一般公司債券40億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為6%。

　　方案三：平價發(fā)行40億債券，票面年利率為4%，按年計息，每張面值100元。同時每張債券的認購人獲得公司派發(fā)的10份認股權(quán)證，該認股權(quán)證為歐式認股權(quán)證，行權(quán)比例為2：1，行權(quán)價格為8元/股。認股權(quán)證存續(xù)期為12個月(即2012年1月1日到2013年的1月1日)，行權(quán)期為認股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。假定債券和認股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計認股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認股權(quán)證的價格為1元。

　　要求：

　　(1)根據(jù)方案一的資料確定：

　　①計算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格;

　�、诩俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案一2012年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　�、垲A(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2012年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達到多少?

　�、苋绻�2012年1月1日到2013年的1月1日的公司股價在9～10元之間波動，說明甲公司將面臨何種風(fēng)險。

　　c(2)根據(jù)方案二，計算債券的籌資成本(不考慮籌資費用，采用一般模式)。

　　(3)根據(jù)方案三的資料確定：

　�、偌俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案三2012年節(jié)約的利息(與方案二相比);

　　②為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價應(yīng)達到的水平為多少?

　　③如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額為多少?

　�、苋绻�2012年12月1日到2013年的1月1日的公司股價在9～10元之間波動，說明甲公司將面臨何種風(fēng)險。

　　【答案】

　　(1)①轉(zhuǎn)換價格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10(元/股)

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=40×(6%-3%)=1.2(億元)

　�、垡�想實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)該達到轉(zhuǎn)換價格10元，由于市盈率=每股市價/每股收益，所以，2012年的每股收益至少應(yīng)該達到10/25=0.4(元)，凈利潤至少應(yīng)該達到0.4×50=20(億元)，增長率至少應(yīng)該達到(20-15)/15×100%=33.33%。

　�、苋绻�公司的股價在9～10元中波動，由于股價低于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險，但會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風(fēng)險。

　　(2)債券籌資成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(3)①發(fā)行附認股權(quán)債券節(jié)約的利息=40×(6%-4%)=0.8(億元)

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價=8+1×2=10(元)

　�、郯l(fā)行債券張數(shù)=40/100=0.4(億張)

　　附認股權(quán)數(shù)=0.4×10=4(億份)

　　認購股數(shù)=4/2=2(億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額=2×8=16(億元)

　�、苁侨绻�未來股票價格低于行權(quán)價格，認股權(quán)證持有人不會行權(quán)，公司就無法完成股票發(fā)行計劃，無法籌集到相應(yīng)資金。

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