十四、項目投資決策的主要方法【★2011年、2010年單選題】

　　【提示】

　　(1)差額內(nèi)部收益率與前面講的內(nèi)部收益率的計算方法相同，只是用的是差額凈現(xiàn)金流量。(2)差額內(nèi)部收益率法的決策理解：

　　差額內(nèi)部收益率法一般是投資額大的方案減投資額小的方案，那么差額部分可以看作一個方案，差額方案的內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，那么說明投資額大的方案沒有投資額小的方案可行，此時，我們需要選擇投資額小的方案。反之，選擇投資額大的方案。

　　【例題17·單選題】已知甲、乙兩個方案為計算期相同的互斥方案，甲方案與乙方案的差額為丙方案。經(jīng)過應(yīng)用凈現(xiàn)值法測試，得出結(jié)論丙方案不具有財務(wù)可行性，則下列表述正確的是(　　)。

　　A.應(yīng)選擇甲方案

　　B.應(yīng)選擇乙方案

　　C.應(yīng)選擇丙方案

　　D.所有方案均不可選

　　【答案】B

　　【解析】在本題中，由于甲方案與乙方案的差額為丙方案，所以，甲方案實際上可以看成是由乙方案和丙方案組合而成。由于丙方案不可行，則意味著甲方案不如乙方案。在甲乙方案互斥情況下，應(yīng)該選擇乙方案。

　　【例題18·多選題】已知甲方案計算期為5年，乙方案計算期為10年，項目資本成本為10%。甲方案的凈現(xiàn)值為50萬元，乙方案的凈現(xiàn)值為90萬元，采用方案重復(fù)法對項目進行評價，則下列說法正確的有(　　)。[(P/F，10%，5)=0.6209，(P/A，10%，5)=3.7908]

　　A.計算期的最小公倍數(shù)為10年

　　B.采用方案重復(fù)法后甲方案的凈現(xiàn)值為81.05萬元

　　C.甲方案優(yōu)于乙方案

　　D.乙方案優(yōu)于甲方案

　　【答案】ABD

　　【解析】5和10的最小公倍數(shù)為10，所以選項A正確;采用方案重復(fù)法后甲方案的凈現(xiàn)值為50+50×(P/F，10%，5)=50+50×0.6209=81.05(萬元)小于90萬元，所以乙方案優(yōu)于甲方案，選項B、D的說法正確，選項C的說法不正確。

　　【提示】本題中的最小公倍數(shù)是10年。甲方案的計算期是5年，則10年就涉及了兩個甲方案的計算期。方案重復(fù)法中，就是假設(shè)在第六年開始重復(fù)一次甲方案，且重復(fù)的方案與甲方案的相關(guān)指標(biāo)均相同。這樣重復(fù)的這個甲方案在第六年年初的凈現(xiàn)值，就是題中已經(jīng)給出的甲方案的凈現(xiàn)值50萬元，因此將重復(fù)的甲方案的凈現(xiàn)值再往第一年年初折現(xiàn)時，是按照5年進行復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)，而不是10年，因為重復(fù)的那次甲方案已經(jīng)將其各年凈現(xiàn)金流量折算到第六年年初了。而乙方案的計算期是10年，因此最小公倍數(shù)10年中只包含了一個乙方案的計算期，因此乙方案不需要重復(fù)，其中90萬元既是乙方案自身的凈現(xiàn)值、也是利用方案重復(fù)法后計算出來的凈現(xiàn)值。

　　十五、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策

　　(一)固定資產(chǎn)更新改造決策

　　這類決策一般采用差額投資內(nèi)部收益率法，因此，這里計算的是差量稅后凈現(xiàn)金流量—使用新設(shè)備與使用舊設(shè)備稅后凈現(xiàn)金流量之差，即使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備增加的稅后凈現(xiàn)金流量。

　　1.零時點凈現(xiàn)金流量=-(該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入)

　　2.運營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年因更新改造增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損益而影響的所得稅額

　　【提示】

　　(1)“該年因更新改造增加的息稅前利潤”中不應(yīng)包括“舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失”。

　　(2)固定資產(chǎn)提前報廢凈損失(凈收益)減稅(納稅)，在沒有建設(shè)期時發(fā)生在第一年年末。

　　(3)因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損益而影響的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損益×適用的企業(yè)所得稅稅率：

　　如果盈利，變現(xiàn)的所得稅金額為正數(shù)，表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量;

　　如果虧損，變現(xiàn)所得稅金額為負(fù)數(shù)，稱之為抵稅效應(yīng)，表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。

　　3.運營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年因更新改造增加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額

　　【提示】

　　舊設(shè)備的年折舊不是按其原賬面價值確定的，而是按更新改造當(dāng)時舊設(shè)備的變價凈收入確定，因為對于繼續(xù)使用舊設(shè)備來說，變價凈收入相當(dāng)于舊設(shè)備的買價。

　　舊設(shè)備的年折舊=(舊設(shè)備的變價凈收入-舊設(shè)備預(yù)計凈殘值)/尚可使用年限

　　(二)購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策

 

　　本章補充資料

　　一、資金時間價值的含義

　　資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。

　　兩個要點：(1)不同時點;(2)價值量差額。

　　二、復(fù)利現(xiàn)值(已知F，求P)和復(fù)利終值(已知P，求F)

　　復(fù)利現(xiàn)值P=F×(1+i)-n=F×(P/F，i，n)復(fù)利終值F=P×(1+i)n=P×(F/P，i，n)

　　【提示】

　　(1)復(fù)利終值和現(xiàn)值互為逆運算。

　　(2)復(fù)利的終值系數(shù)(1+i)n和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)(1+i)-n互為倒數(shù)。

　　(3)各種年金的終值和現(xiàn)值公式都是在復(fù)利終值和現(xiàn)值公式的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出來的。

　　三、普通年金現(xiàn)值

　　(一)年金是指等額、定期的系列收支。普通年金(后付年金)是從第一期開始發(fā)生等額收付，等額收付發(fā)生在期末。

　　【提示】

　　(1)年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月，也可以是10天或8天等等。(2)年金中收付的起始時間可以是任何時點，不一定是年初或年末。

　　(二)普通年金現(xiàn)值計算(已知期末等額收付的年金A，求年金現(xiàn)值P)

　　普通年金現(xiàn)值是指普通年金現(xiàn)在的價值，等于每期期末等額收付款項A的復(fù)利現(xiàn)值之和。

　　P=A×(1+i)-1+A×(1+i)-2+…+A×(1+i)-n

　　P=A×(P/A，i，n)=A×普通年金現(xiàn)值系數(shù)

　　四、遞延年金現(xiàn)值

　　(一)定義

　　遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

　　(二)計算

　　遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)=A×[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)](n表示年金個數(shù)，m表示遞延期)

　　注：由于本章涉及復(fù)利現(xiàn)值和年金現(xiàn)值的計算，而教材中沒有進行介紹，所以把這部分內(nèi)容補充如上。

　　本章小結(jié)

　　本章需要重點關(guān)注財務(wù)可行性要素的估算、投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算、項目投資決策方法與運用。財務(wù)可行性要素的估算需要重點掌握建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本的估算，投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算需要重點掌握凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的計算，項目投資決策方法與運用重點掌握各種決策方法。

　　本章內(nèi)容較多，部分內(nèi)容比較難理解，應(yīng)多看書多做題。

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