十一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征【★2011年、2010年單選題】

指標(biāo)	含義及計(jì)算	優(yōu)缺點(diǎn)	決策依據(jù)
靜態(tài)投資回收期	以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。	優(yōu)點(diǎn)： (1)能夠直觀(guān)地反映原始投資的返 本期限； (2)便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單， (3)可直接利用回收期之前的凈現(xiàn) 金流量信息 缺點(diǎn)： (1)沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； (2)沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后繼續(xù)發(fā)生 的凈現(xiàn)金流量； (3)不能正確反映投資方式的不同 對(duì)項(xiàng)目的影響	只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有可行性
總投資收益率(投資報(bào)酬率)		優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)： (1)沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； (2)不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響； (3)分子、分母計(jì)算口徑的可比性 較差； (4)無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息	只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性

　　【例題12·單選題】下列各項(xiàng)中，不影響項(xiàng)目總投資收益率的是(　　)。

　　A.建設(shè)期資本化利息

　　B.運(yùn)營(yíng)期利息費(fèi)用

　　C.營(yíng)業(yè)收入

　　D.營(yíng)業(yè)成本

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。選項(xiàng)A是項(xiàng)目總投資的一部分，選項(xiàng)C、D影響息稅前利潤(rùn)，而計(jì)算息稅前利潤(rùn)時(shí)，并不需要扣除利息費(fèi)用，所以，選項(xiàng)B不影響項(xiàng)目總投資收益率。

　　【例題13·判斷題】某單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資30000元，建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息為2000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為10500元，則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為5.05年。(　　)

　　【答案】×

　　【解析】計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設(shè)期資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+30000/10500=4.86(年)。

　　十二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征

　　(一)折現(xiàn)率的確定

　　【提示】

　　1.本章中所使用的折現(xiàn)率，按第4或第5種方法確定。

　　2.關(guān)于財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問(wèn)題：

　　(1)折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個(gè)概念，不得將兩者(即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率)相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個(gè)術(shù)語(yǔ);

　　(2)在確定折現(xiàn)率時(shí)，往往需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時(shí)間價(jià)值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素;

　　(3)折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資金成本計(jì)算出來(lái)。

　　(二)各指標(biāo)的基本運(yùn)用【★2010年綜合題】

 

　　【提示】

　　(1)如果全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零.投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)投資回收期等于按內(nèi)部收益率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)。

　　(2)動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系：

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：

　　當(dāng)凈現(xiàn)值>0時(shí)，凈現(xiàn)值率>0，內(nèi)部收益率>基準(zhǔn)折現(xiàn)率;當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)折現(xiàn)率;當(dāng)凈現(xiàn)值<0時(shí)，凈現(xiàn)值率d0，內(nèi)部收益率<基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

　　(3)內(nèi)插法原理：

　　“內(nèi)插法”的原理是根據(jù)比例關(guān)系建立一個(gè)方程，然后，解方程計(jì)算得出所要求的數(shù)據(jù)，例如：假設(shè)與A1對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，與A2對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B2，現(xiàn)在已知與A對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，A介于A1和A2之間，則可以按照(A1-A)/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)計(jì)算得出A的數(shù)值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知數(shù)據(jù)。

　　計(jì)算過(guò)程如下：

　　根據(jù)：(A1-A)/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)可知：

　　(A1-A)=(B1-B)/(B1-B2)×(A1-A2)

　　A=A1-(B1—B)/(B1-B2)×(A1-A2)

　　=A1+(B1-B)/(B1-B2)×(A2-A1)

　　【例題14·單選題】已知某投資項(xiàng)目的計(jì)算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，若投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是(　　)。

　　A.3.2

　　B.5.5

　　C.2.5

　　D.4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期=原始投資額/運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量=2.5，運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量×(P/A，IRR，8)-原始投資額=0，(P/A，IRR，8)=原始投資額/運(yùn)營(yíng)期每年相等的凈現(xiàn)金流量=2.5。

　　【例題15·多選題】某投資項(xiàng)目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，原始投資現(xiàn)值為100萬(wàn)元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬(wàn)元，則下列各選項(xiàng)正確的有(　　)。

　　A.凈現(xiàn)值為50萬(wàn)元

　　B.凈現(xiàn)值率為0.5

　　C.內(nèi)部收益率小于10%

　　D.內(nèi)部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】?jī)衄F(xiàn)值=150-100=50(萬(wàn)元)，凈現(xiàn)值率=50/100=0.5，由于凈現(xiàn)值大于0，所以?xún)?nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。

　　十三、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

　　【★2011年綜合題】

　　【提示】

　　(1)當(dāng)次要指標(biāo)(靜態(tài)投資回收期)或輔助指標(biāo)(總投資收益率)的評(píng)價(jià)結(jié)論與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率等)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。

　　(2)利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率)對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出相同的結(jié)論。

　　【例題16·單選題】對(duì)某一投資項(xiàng)目分別計(jì)算總投資收益率與凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)總投資收益率小于行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率，但凈現(xiàn)值大于零，則可以斷定(　　)。

　　A.該方案不具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)拒絕

　　B.該方案基本具備財(cái)務(wù)可行性

　　C.仍需進(jìn)一步計(jì)算凈現(xiàn)值率再作判斷

　　D.仍沒(méi)法判斷

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率是輔助指標(biāo)而凈現(xiàn)值是主要指標(biāo)。當(dāng)主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)的結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，只要主要指標(biāo)表明該項(xiàng)目可行，則項(xiàng)目基本可行，所以選項(xiàng)B是答案。

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