十七、杠桿效應(yīng)

　　(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)【★2010年單選題】

　　【提示】

　　(1)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)簡(jiǎn)化公式推導(dǎo)：

　　假設(shè)基期的息稅前利潤(rùn)EBIT=P×Q-Vc×Q-F，產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)△Q，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)△EBIT=(P-Vc)×△Q，代入經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)定義公式：

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)=[(P-Vc)×△Q/EBIT]/(△Q/Q)=(P-Vc)×Q/EBIT=M/(M-F)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)

　　(2)DOL=(EBIT+F)/EBIT=1+F/EBIT，從公式可以看出，在企業(yè)息稅前利潤(rùn)為正的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù);只要F存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1。

　　(3)息稅前利潤(rùn)大于0的前提下，息稅前利潤(rùn)越小，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題23·單選題】某企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入1200萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，下年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，本年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，則該企業(yè)的固定性經(jīng)營(yíng)成本為(　　)萬(wàn)元。

　　A.160

　　B.320

　　C.240

　　D.無(wú)法計(jì)算

　　【答案】A

　　【解析】下年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=本年邊際貢獻(xiàn)/(本年邊際貢獻(xiàn)-固定性經(jīng)營(yíng)成本)=1200×(1-60%)/[1200×(1-60%)-固定性經(jīng)營(yíng)成本]=1.5，解得：固定性經(jīng)營(yíng)成本為160萬(wàn)元。

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)【★2009年計(jì)算題】

財(cái)務(wù)杠桿的定義	財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)	財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，普通股剩余收益下降得更快，財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬的變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大

　　【提示】

　　(1)簡(jiǎn)化公式推導(dǎo)：

　　假設(shè)基期每股收益EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N ①

　　報(bào)告期每股收益EPS+△EPS=[(EBIT-△EBIT-I)×(1-T)]/N ②

　�、�-①得：AEPS=AEBIT×(1-T)/N，代入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義公式：

 

　　(2)稅前利潤(rùn)大于0的前提下，稅前利潤(rùn)越小，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　【例題24·多選題】在其他因素一定.且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列可以導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低的有(　　)。

　　A.提高基期息稅前利潤(rùn)

　　B.增加基期的負(fù)債資金

　　C.減少基期的負(fù)債資金

　　D.降低基期的變動(dòng)成本

　　【答案】ACD

　　【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)=1/(1-基期利息/基期息稅前利潤(rùn))，從這個(gè)公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤(rùn)都可以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，而減少基期的負(fù)債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動(dòng)成本可以提高基期息稅前利潤(rùn)，所以選項(xiàng)A、C、D都是正確答案。

　　(三)總杠杠效應(yīng)【★2011年單選題】

總杠桿的定義	總杠桿是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資產(chǎn)成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象
總杠桿系數(shù)
總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)	公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反映了企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)

　　【提示】

　　(1)一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)在企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較低;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高。

　　【速記】

 

　　【例題25·多選題】如果甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，總杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法正確的有(　　)。

　　A.如果銷(xiāo)售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加15%

　　B.如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加40%

　　C.如果銷(xiāo)售量增加10%，每股收益將增加30%

　　D.如果每股收益增加30%，銷(xiāo)售量需要增加5%

　　【答案】ABC

　　【解析】因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，所以銷(xiāo)售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加10%×1.5=15%，因此選項(xiàng)A正確;由于總杠桿系數(shù)為3，所以如果銷(xiāo)售量增加10%，每股收益將增加10%×3=30%，因此選項(xiàng)C正確;由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5=2，所以息稅前利潤(rùn)增加20%，每股收益將增加20%×2=40%，因此選項(xiàng)B正確;由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷(xiāo)售量增加30%/3=10%，因此選項(xiàng)D不正確。

　　【備考提示】杠桿效應(yīng)是客觀題和主觀題的出題點(diǎn)，在歷年考題中涉及比較多，考生應(yīng)重點(diǎn)掌握。

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