十六、資本成本

　　(一)資本成本的含義

　　(二)資本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);

　　2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù);

　　3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準;

　　4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

　　(三)影響資本成本的因素【★2011年單選題、2010年判斷題】

 

　　【例題17·多選題】下列說法中正確的有(　　)。

　　A.資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果

　　B.資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)

　　C.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

　　D.總體經(jīng)濟環(huán)境變化對資本成本的影響，反映在無風險報酬率上

　　【答案】ABCD

　　(四)個別資本成本【★2009年多選題】

　　1.資本成本計算的基本模式

　　【提示】在一般模式中，若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費用減去年資金占用費用稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額。

　　2.個別資本成本的計算

分類	計算公式
銀行借款資本成本	一般模式：Kb=年利率×(1－所得稅稅率)/(1－手續(xù)費率)
	貼現(xiàn)模式： 借款額×(1－手續(xù)費率) =年利息×(1－所得稅稅率)×(P/A，Kb，n)+借款額×(P/F，Kb，n)
公司債券資本成本【2011年計算題、2009年綜合題】	一般模式：Kb=年利息×(1－所得稅稅率)/(債券籌資總額－手續(xù)費)
	貼現(xiàn)模式(每年支付一次利息)： 籌資總額×(1－手續(xù)費率) =年利息×(1－所得稅稅率)×(P/A，Kb，n)+債券面值×(P/F，Kb，n)
融資租賃資本成本	(1)年末支付租金：設備價款－殘值×(P/F，Kb，n)=年租金×(P/A，Kb，n) (2)年初支付租金：設備價款－殘值×(P/F，Kb，n)=年租金×[(P/A，Kb，n－1)+1]
普通股資本成本【2011年計算題】	(1)股利增長模型法
	(2)資本資產(chǎn)定價模型法 假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為： Ks=Rf+β(Rm－Rf)
留存收益資本成本	參照普通股成本公式，但不考慮籌資費用

　　【提示】

　　1.“D0”和“D1”的常見叫法以及本質(zhì)區(qū)別：

　　(1)“D0”指的是最近已經(jīng)發(fā)放的股利

　　“D0”的常見叫法包括“最近支付的股利”、“剛剛支付的每股股利”、“最近一次發(fā)放的股利”、“上年的每股股利”、“去年的每股股利”、“剛剛發(fā)放的股利”、“最近剛發(fā)的股利”、“今年發(fā)放的股利”。

　　(2)“D1”指的是預計要發(fā)放的第一期股利

　　“D1”常見的叫法包括“本年將要派發(fā)的股利”、“今年將要派發(fā)的股利”、“本年將要發(fā)放的股利”、“今年將要發(fā)放的股利”、“預計第一年的每股股利”、“第一年預期股利”、“預計的本年股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”。

　　(3)“D0”和“D1”的本質(zhì)區(qū)別是：與D0對應的股利“已經(jīng)支付”，而與D1對應的股利“還未支付”。

　　2.資本資產(chǎn)定價模型公式中參數(shù)的名稱總結(jié)：

　　(1)(Rm-Rf)的常見叫法有：市場風險溢酬、風險價格、平均風險收益率、平均風險補償率、股票市場的風險附加率、股票市場的風險收益率、市場組合的風險收益率、市場組合的風險報酬率、證券市場的風險溢價率、市場風險溢價、證券市場的平均風險收益率、證券市場平均風險溢價等。

　　(2)β(Rm-Rf)的常見名稱有：某種股票的風險收益率、某種股票的風險報酬率、某種股票的風險補償率。

　　(3)Rm的常見叫法有：平均風險股票的“要求收益率”、平均風險股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率、市場平均收益率、平均風險股票收益率、證券市場平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場組合收益率、股票價格指數(shù)平均收益率、股票價格指數(shù)的收益率、證券市場組合平均收益率、所有股票的平均收益率等。

　　【例題18·單選題】甲公司某筆長期借款的籌資費率為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅稅率為25%。假設用一般模式計算，則該長期借款的資本成本為(　　)。

　　A.3%

　　B.3.16%

　　C.4%

　　D.4.21%

　　【答案】B

　　【解析】長期借款資本成本=4%×(1-25%)/(1-5%)=3.16%。

　　【例題19·單選題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價10%發(fā)行，債券發(fā)行費用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅稅率為25%，假設用折現(xiàn)模式計算，則該債券的資本成本為(　　)。

　　A.5.8%

　　B.6.29%

　　C.4.96%

　　D.8.5%

　　【答案】C

　　【解析】1000×(1+10%)×(1-5%)=1000×8%×(1-25%)×(P/A，Kb，5)+1000×(P/F，Kb，5)=1045

　　當Kb為4%時，

　　1000×8%×(1-25%)×(P/A，4%，5)+1000×(P/F，4%，5)=1089.01

　　當Kb為5%時，

　　1000×8%×(1-25%)×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)=1043.27

　　運用插值法：(5%-Kb)/(5%-4%)=(1043.27-1045)/(1043.27-1089.01)

　　得：Kb=4.96%

　　【例題20·單選題】某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為6%，預計第一期每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為(　　)。

　　A.22.40%

　　B.22.00%

　　C.23.70%

　　D.23.28%

　　【答案】B

　　【解析】留存收益資本成本的計算除不考慮籌資費用外.與普通股相同，留存收益資本成本=2/10×100%+2%=22.00%。

　　【備考提示】個別資本成本的計算是客觀題的重要出題點，有時候在主觀題中也會涉及，考生應熟練掌握。

　　(五)平均資本成本

　　1.平均資本成本含義

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

　　2.權(quán)數(shù)的選擇

　　【例題21·單選題】某企業(yè)權(quán)益和負債資金的比例為6：4，債務資本成本為7%，股東權(quán)益資本成本是15%，所得稅稅率為25%，則平均資本成本為(　　)。

　　A.11.8%

　　B.13%

　　C.8.4

　　D.11%

　　【答案】A

　　【解析】平均資本成本=7%×4/10+15%×6/10=11.8%

　　(六)邊際資本成本

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。

　　【例題22·單選題】某公司設定的目標資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%�，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個別資本成本率預計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股15%。追加籌資300萬元的邊際資本成本為(　　)。

　　A.12.95%

　　B.13.5%

　　C.8%

　　D.13.2%

　　【答案】A

　　【解析】邊際資本成本=20%×7%+15%×12%+65%×15%=12.95%

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