3、可持續(xù)增長率的理解

　　可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設、五個等于、基期事項、四點變化。

　　一個概念：

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經(jīng)營效率：指資產(chǎn)周轉率和銷售凈利率

　　財務政策：指資產(chǎn)負債率和留存收益率

　　兩個公式：

　　公式一：

　　可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額

　　=(凈利潤/期初股東權益)*留存收益率

　　=(凈利潤*留存收益率)/期初股東權益

　　=期初權益資本凈利率*本期收益留存率

　　=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉率*期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*收益留存率

　　除期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)中的期初權益外，余皆是期末數(shù)

　　公式二：

　　可持續(xù)增長率=權益凈利率*留存收益率/(1-權益凈利率*留存收益率)

　　=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉率*期末權益乘數(shù)*留存收益率/(1-銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉率*期末權益乘數(shù)*留存收益率)

　　五個假設：

　　(1)公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(2)公司目前的股利支付率一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源;

　　(4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;

　　(5)公司的資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平。

　　在五個假設條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續(xù)增長率。

　　五個等于：

　　在可持續(xù)增長率條件下，五個假設成立，則有五個等于：

　　銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負債增長率=所有者權益增長率=股利增長率(或留存收益增長率)