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第八章  綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)

【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】

一、掌握加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算方法

各種籌資成本已經(jīng)在第七章介紹。但歸納起來(lái)權(quán)益籌資成本高、風(fēng)險(xiǎn)小、分散控制權(quán)；債務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)大、成本低，有節(jié)稅效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。為降低成本并使資金能長(zhǎng)期有效使用，各種籌資應(yīng)搭配使用。

（一）加權(quán)平均資金成本（適用于已籌資金）

是由個(gè)別資金成本和各種長(zhǎng)期資金比例這兩個(gè)因素所決定的加權(quán)平均資金成本。
加權(quán)平均資金成本=∑某種資金占總資金的比重×該種資金的個(gè)別成本
其中：個(gè)別資金占全部資金的比重通有①賬面價(jià)值權(quán)數(shù)；②市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；③目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。通常在實(shí)務(wù)中以賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。
提示：結(jié)合第七章掌握計(jì)算。
【例1】為了反映期望的資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)采用（   ）計(jì)算加權(quán)平均資本成本。
A．賬面價(jià)值權(quán)數(shù)    B．市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)；  C．目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)    D．均可
【答案】C
【解析】賬面價(jià)值權(quán)數(shù)反映過(guò)去，不符合市場(chǎng)價(jià)值，不利于預(yù)測(cè)和決策；市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映現(xiàn)在，但市場(chǎng)價(jià)格頻繁變動(dòng)；目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映未來(lái)，但很難客觀確定證券目標(biāo)價(jià)值，不易推廣。

（二）邊際資金成本（適用于新增資金）

邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本，即使保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)籌資額超過(guò)超過(guò)某一限度時(shí)，加權(quán)資金成本也會(huì)提高。
【例2】邊際資金成本是指新增加資金的加權(quán)平均資本成本，其權(quán)數(shù)同樣可選擇賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。（      ）
【答案】錯(cuò)
【解析】邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)必須是市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。
1．計(jì)算確定邊際資金成本的步驟：
（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：（2）確定各種籌資方式的資金成本（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；（4）計(jì)算各區(qū)間的加權(quán)平均資金成本（即邊際資金成本）。
2．提示：2006年考過(guò)綜合題。

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