三、 風(fēng)險控制對策與偏好

（一）風(fēng)險對策（掌握選擇）

風(fēng)險對策 要點 采取措施（多選）
規(guī)避 放棄項目徹底避免 拒絕與不守信用的企業(yè)合作、放棄虧損項目
減少 控制風(fēng)險因素減少風(fēng)險的發(fā)生控制發(fā)生頻率降低損害程度 準確預(yù)測、多方案選擇、搜集信息、市場調(diào)研、多元化組合投資
轉(zhuǎn)移 以一定代價將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人 投保、聯(lián)營、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)外包
接受 風(fēng)險自擔(dān) 承擔(dān)損失計入成本、沖減利潤
 風(fēng)險自保 提取準備金
【例2】下列屬于接受風(fēng)險的對策是（    ）。
A．放棄NPV為負數(shù)的投資項目      B．組合投資
C．提取壞賬準備金               D．搜集信息，評價客戶的資信標準
【答案】C
【解析】A屬于規(guī)避風(fēng)險的對策；BD屬于減少風(fēng)險的對策，只有C是正確的。此知識點以單選或多選的提醒前面掌握。

（二）風(fēng)險偏好（判斷、多選）

分類 價值取向
風(fēng)險回避者 預(yù)期收益率相同時選低風(fēng)險的資產(chǎn)，預(yù)期風(fēng)險相同使選高收益率的資產(chǎn)
風(fēng)險追求者 當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的（追求最大的效用）
風(fēng)險中立者 既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險（選擇資產(chǎn)的惟一標準是預(yù)期收益的大小，不管風(fēng)險狀況如何）
【例3】所有的投資人出于風(fēng)險反感，都會同時比較風(fēng)險與收益，在二者間權(quán)衡并追求高收益。
【答案】錯
【解析】風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的惟一標準只看預(yù)期收益的大小，不管風(fēng)險狀況如何。

四、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合。根據(jù)馬克維茨投資組合理論，組合投資的收益是各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均，而組合投資的風(fēng)險小于這些資產(chǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險，故組合可降低風(fēng)險。
資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
 
（一）資產(chǎn)組合總風(fēng)險的度量

1．兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險（掌握計算和評價）
兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：
 
【例4】影響組合投資風(fēng)險的因素包括（    ）。
A．投資比例    B．單項資產(chǎn)風(fēng)險   C．相關(guān)系數(shù)   D．組合資產(chǎn)的種類
【答案】ABCD
【解析】依據(jù)公式。
其中： 反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的狀態(tài)稱為相關(guān)系數(shù)。理論上相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間內(nèi)[-1，+1]
 
關(guān)系 效果 結(jié)論
 =+1
完全正相關(guān) 收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時即達到最大 組合不能降低任何風(fēng)險（含系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險）
 =-1
完全負相關(guān) 收益率變化方向和變化幅度完全相反，這時即達到最小甚至可能是零 充分地相互抵消甚至完全消除全部風(fēng)險
-1＜ ＜+1
非完全相關(guān) 資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險 不完全消除風(fēng)險
【例5】現(xiàn)有A、B兩種證券，等比例投資，，預(yù)期收益率分別為10%和18%，其各自的風(fēng)險分別為12%和20%。請分別計算（1）相關(guān)系數(shù) =1時（2）相關(guān)系數(shù) =0.2時組合預(yù)期收益率和風(fēng)險？
【答案】（1） =1
組合投資預(yù)期收益率=50%×10%+50%×18%=14%
   組合投資預(yù)期風(fēng)險=50%×12%+50%×20%=16%
   （2） =0.2
組合預(yù)期收益率=50%×10%+50%×18%=14%
             =12.65%
      【解析】 =1時，風(fēng)險與收益的預(yù)期值均是加權(quán)平均； =0.2時則需要公式計算。可見，在 <+1的情況下，組合投資可以降低風(fēng)險。
     【例6】如果兩種不相關(guān)（ =0）的證券組合投資，不能消除任何風(fēng)險（    ）。
【答案】錯
【解析】
相關(guān)系數(shù)   =-1
-1< <0
 =0
0< <+1
 =+1

相關(guān)性 完全負相關(guān) 非完全負相關(guān) 不相關(guān) 非完全正相關(guān) 完全正相關(guān)
分散效果 完全分散 絕大部分分散 介于正負間部分分散 小部分分散 無如何效果
2．多項資產(chǎn)組合的風(fēng)險(掌握結(jié)論)
一般來講，由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直至不再降低。
那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險，會隨著組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加而逐漸減小。當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時，非系統(tǒng)風(fēng)險可以被完全消除；并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的，即使再充分組合也無法最終消除的風(fēng)險為系統(tǒng)風(fēng)險。
【例7】只要存在不完全的相關(guān)關(guān)系，組合投資的風(fēng)險就可以隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加成比例降低，因此組合投資的種類越多越好。（   ）
【答案】錯
【解析】一般來講，由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直至不再降低。在風(fēng)險分散的過程中不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險與風(fēng)險分散

非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。
非系統(tǒng)風(fēng)險進一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。
在風(fēng)險分散的過程中不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。實際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。（判斷）
【例8】下列可以通過組合投資分散的風(fēng)險包括（    ）。
A．生產(chǎn)周期延長        B．罷工    C．通貨膨脹     D．經(jīng)濟衰退
【答案】AB
【解析】只與特定企業(yè)或特定行業(yè)有關(guān)，與政治、經(jīng)濟和其他影響無關(guān)的非系統(tǒng)風(fēng)險才可以通過組合投資分散。
【例9】下列會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險的是（    ）。
A．原材料漲價       B．勞動力緊張      C．過度舉債         D．產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定
【答案】A
【解析】財務(wù)風(fēng)險是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。

（三）系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革企業(yè)、會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等。
單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度可以通過系數(shù)來衡量
1．單項資產(chǎn)的ß系數(shù)（掌握單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險的計量）
單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標，可用ß系數(shù)表示。
 = =
根據(jù)公式，影響ß系數(shù)的因素包括（1）相關(guān)系數(shù)（2）單項資產(chǎn)風(fēng)險（3）證券市場風(fēng)險。
2．市場組合及其風(fēng)險的概念（只存在系統(tǒng)風(fēng)險而無非系統(tǒng)風(fēng)險）
市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，實務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。由于市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險。（判斷）
ß系數(shù) 說明問題
ß=1 該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致
ß＜1 該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險
ß＞1 該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險
結(jié)論：絕大多數(shù)資產(chǎn)的ß＞0，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平收益率的變化方向是一致，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同，極個別資產(chǎn)的ß＜0，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場的平均收益增加時這類資產(chǎn)的收益卻在減少。（紅綠盤現(xiàn)象）
【例10】充分組合投資時，只有系統(tǒng)風(fēng)險而無非系統(tǒng)風(fēng)險，且其風(fēng)險與整個市場水平相當(dāng)。（   ）
【答案】對
3．資產(chǎn)組合的系數(shù)（加權(quán)平均）
   
結(jié)論：通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險特性，但改變風(fēng)險的同時也改變了其預(yù)期收益。

2008會計職稱《中級財務(wù)成本管理》內(nèi)部資料(1)

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