第 1 頁：第四章

　　四、計算題。

　　1　　【正確答案】 (1)股利折現(xiàn)模型：

　　普通股成本=0.8/[8×(1-6%)]×100%+2%=12.64%

　　(2)資本資產(chǎn)定價模型：

　　普通股成本=Rf+β(Rm-Rf)=8%+1.2×(12%-8%)=12.8%

　　(3)無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法：

　　普通股成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價=8%+4%=12%

　　2　　【正確答案】

籌資方式及 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)	資金成本	特定籌資方式 的籌資范圍	籌資總額分界點(diǎn)	籌資總額的范圍
債券	8% 9% 10%	60萬元以下 60～120萬元 120萬元以上	60÷60%＝100 120÷60%＝200	100以下 100～200萬元 200萬元以上
普通股	14% 16%	60萬元以下 60萬元以上	60÷40%＝150	150萬元以下 150萬元以上

　　
　　由上表可得出四組新的籌資范圍并計算資金的邊際成本：

　　(1)0～100萬范圍資金的邊際成本=8%×0.6+14%×0.4=10.4%;

　　(2)100～150萬范圍資金的邊際成本=9%×0.6+14%×0.4=11%;

　　(3)150～200萬范圍資金的邊際成本=9%×0.6+16%×0.4=11.8%;

　　(4)200萬以上范圍資金的邊際成本=10%×0.6+16%×0.4=12.4%

　　3　　【正確答案】 (1)根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×8-10000×4=40000(元)

　　(2)2005年該企業(yè)的息稅前利潤=40000-15000=25000(元)

　　(3)2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000÷25000=1.6

　　(4)2006年的息稅前利潤增長率=1.6×15%=24%

　　(5)2006年的財務(wù)杠桿系數(shù)=25000/[25000-5000-300/(1-40%)]=1.28

　　2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6×1.28=2.05

　　或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/[25000-5000-300/(1-40%)]=2.05

　　4　　【正確答案】 (1)普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點(diǎn)：

　　(EBIT-30)×(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300×10%)×(1-30%)/12

　　EBIT=120(萬元)

　　普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：

　　(EBIT-30)×(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)×(1-30%)-300×12%]/12

　　EBIT=184.29(萬元)

　　(2)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤分別為：

　　增發(fā)普通股：每股利潤=(300-30)×(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)

　　增發(fā)債券：每股利潤=(300-30-300×10%)×(1-30%)/12=14(元/股)

　　發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤=[(300-30)×(1-30%)-300×12%]/12=12.75(元/股)

　　因為增發(fā)債券的每股利潤最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。

　　5　　【正確答案】 籌資前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本：

　　債務(wù)資金成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　普通股資金成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　加權(quán)平均資金成本=3000/9000×5.6%+6000/9000×15.5%=12.2%

　　使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本：

　　原債務(wù)資金成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新債務(wù)資金成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股資金成本=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　加權(quán)平均資金成本=3000/11000×5.6%+2000/11000×7%+6000/11000×16.64%

　　=11.88%

　　使用方案二籌資后的加權(quán)平均資金成本：

　　原債務(wù)資金成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新債務(wù)資金成本=9%×(1-30%)=6.3%

　　普通股資金成本=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　加權(quán)平均資金成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×6.3%+6660/11000×16.64%

　　=12.37%

　　因為方案一的加權(quán)平均資金成本最低，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案一進(jìn)行籌資。

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