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　　F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美。2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴(kuò)大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。

　　為此，公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測與評價(jià)，相關(guān)資料如下：

　　資料一：2011年F公司營業(yè)收入為37500萬元.凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：

　　資料二：預(yù)計(jì)F公司2012年?duì)I業(yè)收入會下降20%。銷售凈利率會下降5%，股利支付率為50%。

　　資料三：F公司運(yùn)用逐項(xiàng)分析的方法進(jìn)行營運(yùn)資金需求量預(yù)測，相關(guān)資料如下：

　　(1)F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關(guān)系如下表所示：

　　(2)根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應(yīng)付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關(guān)系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應(yīng)付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預(yù)計(jì)2012年上述比例保持不變。

　　資料四：2012年，F(xiàn)公司將丙產(chǎn)品線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬元出售，假設(shè)2012年全年計(jì)提折舊600萬元。

　　資料五：F公司為擴(kuò)大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資15000萬元，其中2012年年初投資10000萬元，2013年年初投資5000萬元，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為10年，運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量均4000萬元。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可收回凈殘值750萬元。假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%.相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

　　資料六：為了滿足運(yùn)營和投資的需要，F(xiàn)公司計(jì)劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費(fèi)率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)運(yùn)用高低點(diǎn)法測算F公司現(xiàn)金需要量：①單位變動資金(b);②不變資金(a);@2012年現(xiàn)金需要量。

　　(2)運(yùn)用銷售百分比法測算F公司的下列指標(biāo)：@2012年存貨資金需要量;②2012年應(yīng)付賬款需要量。

　　(3)測算F公司2012年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。

　　(4)測算F公司2012年留存收益增加額。

　　(5)進(jìn)行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項(xiàng)目可行性分析：①計(jì)算包括項(xiàng)目建設(shè)期的靜態(tài)回收期;②計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值;③評價(jià)項(xiàng)目投資可行性并說明理由。

　　(6)計(jì)算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)單位變動資金=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08

　　不變資金=4140-26000×0.08=2060(萬元)或者：不變資金=5100-38000×0.08=2060(萬元)

　　現(xiàn)金占用模型：y=2060+0.08x

　　2012年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(萬元)

　　(2)2012年存貨資金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(萬元)

　　2012年應(yīng)付賬款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(萬元)

　　(3)固定資產(chǎn)賬面凈值=20000-8000-600=11400(萬元)

　　在建工程期末余額=0+10000=10000(萬元)

　　(4)2012年銷售凈利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%

　　2012年留存收益增加額=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(萬元)

　　(5)①丁項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量：

　　NCFO=10000(萬元)

　　NCF1=5000(萬元)

　　NCF2=0(萬元)

　　NCF3～11=4000(萬元)

　　NCF12=4000+750=4750(萬元)

　�、诎�括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)

　　項(xiàng)目凈現(xiàn)值=-10000-5000×(P/F，10%，1)+4000×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，2)+750×(P/F，10%，12)=-10000-5000×0.9091+4000 × 6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(萬元)

　�、塾捎谠擁�(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期5.75年小于項(xiàng)目壽命期的一半(12/2)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期3.75年小于項(xiàng)目運(yùn)營期的一半(10/2)，因此，如果總投資收益率大于基準(zhǔn)總投資收益率，則該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性，否則該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性。

　　(6)債券資本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%

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