五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50

　　A公司的2014年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元 營業(yè)收入 4000

　　息稅前利潤 400

　　利息支出 100

　　股東權(quán)益(400萬股，每股面值1元) 2000

　　權(quán)益乘數(shù) 2

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設債務資本均為5年期、每年付息一次的平價債券。該公司股票2014年12月31日的市盈率為20，股利的固定增長率為3.73%。

　　要求：

　　(1)計算該公司2014年的凈利潤、每股收益和每股股利;

　　(2)計算該公司2014年12月31日的每股市價;

　　(3)計算該公司的普通股資本成本、債券資本成本和平均資本成本(按賬面價值權(quán)數(shù)計算);

　　(4)假設該公司為了擴大業(yè)務，2015年需要新增資本2000萬元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過增發(fā)普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果增發(fā)普通股籌集，預計每股發(fā)行價格為20元;如果通過長期借款籌集，長期借款的年利率為6%。假設A公司固定的經(jīng)營成本和費用可以維持在2014年每年1600萬元的水平不變，變動成本率也可以維持2014年50%的水平不變。

　　計算：

　　①兩種追加籌資方式的每股收益無差別點的銷售收入及此時的每股收益。

　　②兩種追加籌資方式在每股收益無差別點時的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)。

　　③若預計2015年追加籌資后的銷售增長率為20%，依據(jù)每股收益的高低確定應采用何種籌資方式。

　　參考解析：

　　(1)凈利潤=(400-100)×(1-25%)=225(萬元)

　　A公司2014年12月31日的每股收益=225/400=0.56(元)

　　A公司2014年12月31日的每股股利=(225×60%)/400=0.34(元)。

　　(2)A公司2014年12月31日的每股市價=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)。

　　權(quán)益乘數(shù)為2，則產(chǎn)權(quán)比率為1，資產(chǎn)負債率=50%

　　股東權(quán)益=債務資本=2000萬元

　　債券票面年利率=100/2000=5%

　　債券的資本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　平均資本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。

　　(4)①設每股收益無差別點的銷售收入為x，則有：

　　③2015年追加籌資后的銷售增長率為20%，則預計銷售收入=4000×(1+20%)=4800(萬元)，由于追加籌資后的預計銷售收入4800萬元大于每股收益無差別點的銷售收入4600萬元，借款籌資的每股收益大于增發(fā)股票籌資的每股收益，所以，應選擇借款籌資。

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