五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。)

　　50 [簡答題]

　　甲公司是一家制藥企業(yè)。2016年，甲公司在現(xiàn)有A產(chǎn)品的基礎上成功研制出第二代產(chǎn)品B。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為1000000元(假定第5年年末產(chǎn)品B停產(chǎn))。財務部門估計每年固定成本為600000元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒。另外，新設備投產(chǎn)初期需要投入營運資金3000000元。營運資金于第5年年末全額收回。

　　新產(chǎn)品B投產(chǎn)后，預計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產(chǎn)品A與新產(chǎn)品B存在競爭關系，新產(chǎn)品B投產(chǎn)后會使產(chǎn)品A的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。

　　新產(chǎn)品B項目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務權益比為4：6(假設資本結構保持不變)，債務融資均為長期借款，稅前利息率為8%，無籌資費。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。

　　要求：

　　(1)計算產(chǎn)品B投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。

　　(2)計算產(chǎn)品B投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。

　　(3)計算產(chǎn)品B投資的凈現(xiàn)值。

　　參考解析：

　　(1)權益資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=1 1%

　　加權平均資本成本=0.4 × 8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

　　由于假設資本結構保持不變，所以，產(chǎn)品8投資決策分析時適用的折現(xiàn)率為加權平均資本成本9%。

　　(2)初始現(xiàn)金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)

　　第5年末稅法預計凈殘值為：10000000 × 5%=500000(元)

　　所以，設備變現(xiàn)取得的相關現(xiàn)金流量為：1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元)

　　每年折舊為：10000000 ×(1-5%)/5=1900000(元)

　　所以，第5年現(xiàn)金流量凈額=收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營運資金回收+設備變現(xiàn)取得的相關現(xiàn)金流量-每年產(chǎn)品A營業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少

　　=50000×300 ×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000 × 25%+3000000+875000-545000=7105000(元)

　　(3)B產(chǎn)品1～4年的現(xiàn)金流量凈額：

　　50000 × 300 ×(1-25%)-(600000+200 ×50000)×(1-25%)+1900000 × 25%-545000=3230000(元)

　　凈現(xiàn)值=3230000 ×(P/A，9%，4)+7105000 ×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。

　　51 [簡答題]

　　某公司2015年的有關資料如下：

　　(1)2015年12月31日資產(chǎn)負債表簡表如下：

　　(2)2015年利潤表簡表如下：

 　　(3)假設該公司股票屬于固定增長股票，股利固定增長率為4%。該公司2015年每股現(xiàn)金股利為0.20元，年末普通股股數(shù)為100萬股。該公司股票的B系數(shù)為1.2，市場組合的收益率為12%，無風險收益率為2%。

　　(4)該公司2015年經(jīng)營性現(xiàn)金流入1360萬元。經(jīng)營性現(xiàn)金流出1310萬元。

　　要求：

　　(1)計算該公司2015年年末流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、權益乘數(shù)和利息保障倍數(shù);

　　(2)計算該公司2015年應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率;

　　(3)計算該公司2015年凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、資本積累率和資本保值增值率;

　　(4)計算該公司2016年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);

　　(5)計算該股票的必要收益率和2015年12月31日的每股價值;

　　(6)假設2015年12月31日該股票的市場價格為18元/股，計算2015年年末該公司股票的市盈率和每股凈資產(chǎn);

　　(7)計算該公司2015年銷售現(xiàn)金比率和凈收益營運指數(shù)。

　　參考解析：

　　(1)2015年末流動比率=715÷327=2.19

　　速動比率=(715-255)÷327=1.41

　　現(xiàn)金比率=(225+40)÷327=0.81

　　權益乘數(shù)=1965÷1080=1.82

　　利息保障倍數(shù)=(200+20)÷20=11

　　(2)2015年應收賬款周轉率=2000÷[(202.5+195)/2]=10.06(次)

　　存貨周轉率=1400÷[(240+255)/2]=5.66(次)

　　總資產(chǎn)周轉率=2000÷[(1837.5+1965)/2]=1.05(次)

　　(3)凈資產(chǎn)收益率=150÷[(1072.5+1080)/2]=13.94%

　　總資產(chǎn)凈利率=150÷[(1837.5+1965)/2]=7.89%

　　資本積累率=(1080-1072.5)÷1072.5=0.7%

　　資本保值增值率=1+資本積累率=1+0.7%=100.7%

　　(4)息稅前利潤=營業(yè)利潤+利息費用=200+20=220(萬元)

　　固定經(jīng)營成本費用=期間費用-利息費用=200-20=180(萬元)

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=(220+180)÷220=1.82

　　財務杠桿系數(shù)=220÷(220-20)=1.1

　　總杠桿系數(shù)=1.82×1.1=2.0

　　(5)股票的必要收益率=2%+1.2×(12%-2%)=14%

　　2015年12月31日的每股價值=[0.2×(1+4%)]÷(14%-4%)=2.08(元)

　　(6)每股收益=150÷100=1.5(元)

　　市盈率=18÷1.5=12(倍)

　　每股凈資產(chǎn)=1080÷100=10.8(元)

　　(7)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額=1360-1310=50(萬元)

　　銷售現(xiàn)金比率=50/2000=0.03

　　經(jīng)營凈收益=凈利潤-非經(jīng)營凈收益=150+20=170(萬元)

　　凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益/凈利潤=170/150=1.13。

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