五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

　　50 [簡答題]

　　F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司，2015年度公司實現(xiàn)凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%，其中一半的股東是持股時間超過一年的穩(wěn)健投資人，40%的股東持股時間是半年左右的，還有10%的股東是短期炒作，持有期不到1個月的。2014年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利。公司2016年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50%。由于公司良好的財務(wù)狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關(guān)系。公司2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：

 　　2016年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2015年度股利分配方案：

　　(1)甲董事認(rèn)為考慮到公司的投資機會，應(yīng)當(dāng)停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。

　　(2)乙董事認(rèn)為既然公司有好的投資項目，有較大的現(xiàn)金需求，應(yīng)當(dāng)改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。

　　(3)丙董事認(rèn)為應(yīng)當(dāng)維持原來的股利分配政策，因為公司的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者主要是保險公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報，且當(dāng)前資本市場效率較高，不會由于發(fā)放股票股利使股價上漲。

　　要求：

　　(1)計算維持穩(wěn)定增長的股利分配政策下公司2015年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額;

　　(2)分別計算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額;

　　(3)分別站在企業(yè)和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。

　　參考解析：

　　(1)公司2015年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬元)

　　(2)甲董事提出的方案：個人所得稅稅額為0

　　乙董事提出的方案：個人所得稅稅額=10000×50%×60%×20%×50%×40%+10000×50%×60%×20%×10%=180(萬元)

　　丙董事提出的方案：個人所得稅稅額=2100×60%×20%×50%×40%+2100×60%×20%×10%=75.6(萬元)

　　【提示】對于自然人股東而言，個人從公開發(fā)行或轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過一年，股息紅利所得暫免征收個人所得稅;持股期限在1個月以內(nèi)(含1個月)的，其股息紅利所得全額計入應(yīng)納稅所得額，即按20%交納個人所得稅;持股期限在1個月以上到1年(含1年)的，暫減按50%計入應(yīng)納稅所得額，即按10%(20%×50%)交納個人所得稅。

　　(3)①甲董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，不分配股利的優(yōu)點是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩(wěn)定成長的上市公司，停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將會傳遞負(fù)面信息，降低公司價值。從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或：不能滿足戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)，影響投資者信心。

　�、谝叶�事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，能夠降低股票價格，促進(jìn)股票流通，傳遞公司未來發(fā)展信號。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。

　　從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是可能獲得“填權(quán)”收益(或：分配后股價相對上升的收益)，缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或：不能滿足戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)。

　�、郾�董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，通過負(fù)債融資滿足投資需要，能夠維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，有助于發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，提升公司價值和促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。缺點是將會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務(wù)費用。從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或：能夠滿足戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)， 從而提升投資者信心。

　�、芑�于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要，又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳(或：丙方案最佳;或：公司應(yīng)當(dāng)采用穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利分配政策)。

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