五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項(xiàng)目均須列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

　　50 [簡答題]

　　已知某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

　　甲方案的現(xiàn)金凈流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1=0萬元，NCF2～6=250萬元。

　　乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點(diǎn)用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時墊支200萬元營運(yùn)資金，立即投入生產(chǎn);預(yù)計投產(chǎn)后1～10年每年新增500萬元營業(yè)收入(不含增值稅)，每年新增的付現(xiàn)營運(yùn)成本和所得稅分別為200萬元和50萬元;第10年回收的固定資產(chǎn)余值和營運(yùn)資金分別為80萬元和200萬元。

　　丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表1所示：

　　表1

　　單位：萬元

　　t 0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6～10

　　11

　　合計

　　原始投資

　　500

　　500

　　O

　　O

　　0

　　0

　　0

　　O

　　1000

　　年稅后營業(yè)利潤

　　O

　　O

　　172

　　172

　　172

　　182

　　182

　　182

　　1790

　　年折舊攤銷額

　　O

　　0

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　720

　　年利息

　　O

　　0

　　6

　　6

　　6

　　O

　　0

　　O

　　18

　　回收殘值及營運(yùn)資金

　　O

　　0

　　O

　　0

　　0

　　0

　　O

　　280

　　280

　　現(xiàn)金凈流量

　　(A)

　　(B)

　　累計現(xiàn)金凈流量

　　(C)

　　說明：表中“6～10”一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。

　　該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分貨幣時間價值系數(shù)如下：

　　表2

　　t 1

　　6

　　10

　　11

　　(F/P，8%，t)

　　1.5869

　　2.1589

　　(P/F，8%，t)

　　0.9259

　　0.4289

　　(A/P，8%，t)

　　0.1401

　　(P/A，8%，t)

　　0.9259

　　4.6229

　　6.7101

　　要求：

　　(1)指出從零時點(diǎn)考慮甲方案第2至6年的現(xiàn)金凈流量(NCF2～6)屬于何種年金形式;

　　(2)計算乙方案各年的現(xiàn)金凈流量;

　　(3)根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)現(xiàn)金凈流量和累計現(xiàn)金凈流量(不用列算式);

　　(4)計算甲、丙兩方案包括投資期的靜態(tài)回收期;

　　(5)計算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小數(shù));

　　(6)計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的財務(wù)可行性;

　　(7)如果丙方案的凈現(xiàn)值為711.38萬元，用年金凈流量法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項(xiàng)目投資的決策。

　　參考解析：

　　(6)甲方案的凈現(xiàn)值=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]

　　=-1000+250×(4.6229-0.9259)

　　=-75.75(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250 ×(P/A，8%，10)+280×(P/F，8%，10)

　　=-1000+250×6.7101+280×0.4632

　　=807.22(萬元)

　　因?yàn)椋杭追桨傅膬衄F(xiàn)值為-75.75萬元，小于零。

　　所以：該方案不可行。

　　因?yàn)椋阂曳桨傅膬衄F(xiàn)值為807.22萬元，大于零。

　　所以：該方案具備可行性。

　　(7)乙方案的年金凈流量=807.22/(P/A，8%，10)=807.22 ×(A/P，8%，10)=807.22×0.1490=120.28(萬元)

　　丙方案的年金凈流量=711.38/(P/A，8%，11)=711.38×(A/P，8%，11)=

　　711.38×0.1401=99.66(萬元)

　　因?yàn)椋?20.28萬元大于99.66萬元。

　　所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案。

　　收起筆記

　　51 [簡答題]

　　某公司下設(shè)A、B兩個投資中心，有關(guān)資料見下表：

　　單位：元

　　投資中心 A中心

　　B中心

　　總公司

　　營業(yè)利潤

　　120000

　　450000

　　570000

　　部門平均營業(yè)資產(chǎn)

　　2000000

　　3000000

　　5000000

　　平均資本成本

　　10%

　　10%

　　10%

　　現(xiàn)有一個追加投資的方案可供選擇：若A中心追加投資1500000元營業(yè)資產(chǎn)，每年將增加120000元營業(yè)利潤。假定資產(chǎn)供應(yīng)有保證，剩余資金無法用于其他方面，暫不考慮剩余資金的機(jī)會成本。

　　要求：

　　(1)計算追加投資前A中心以及總公司的投資報酬率和剩余收益指標(biāo)。

　　(2)計算A中心追加投資后，A中心以及總公司的投資報酬率和剩余收益指標(biāo)。

　　(3)根據(jù)投資報酬率指標(biāo)，分別從A中心和總公司的角度評價上述追加投資方案的可行性，并據(jù)此評價該指標(biāo)。

　　(4)根據(jù)剩余收益指標(biāo)，分別從A中心和總公司的角度評價上述追加投資方案的可行性，并據(jù)此評價該指標(biāo)。

　　參考解析：

　　(1)追加投資前：

　　A中心的投資報酬率=120000/2000000×100%=6%

　　A中心的剩余收益=120000-2000000×10%=一80000(元)

　　B中心的剩余收益=450000-3000000×10%=150000(元)

　　(2)追加投資于A中心后：

　　(3)如果A中心追加投資，將使其投資報酬率增加0.86%(6.86%-6%)，該中心會認(rèn)為該投資方案具有可行性，但從總公司的角度看，投資報酬率下降了0.78%(1 1.4%-10.62%)，可見，A中心追加投資的方案是不可行的。

　　由此可見，采用投資報酬率作為投資中心的考核指標(biāo)，將導(dǎo)致下級投資中心與總公司的利益不一致。

　　(4)如果A中心追加投資，將使其剩余收益減少30000元，使總公司的剩余收益也減少了30000元，可見，無論從A中心：還是從總公司的角度，這個方案都是不可行的。

　　由此可見，采用剩余收益作為投資中心的考核指標(biāo)，將使下級投資中心與總公司的利益相一致。

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