48 [簡答題]

　　某公司擬籌集資金1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案。有關(guān)資料如下：

　　(1)甲方案：按面值發(fā)行長期債券500萬元，票面利率10%，籌資費用率1%;發(fā)行普通股500萬元，籌資費用率5%，預(yù)計第一年股利率為10%，以后每年按4%遞增。

　　(2)乙方案：發(fā)行普通股400萬元，籌資費用率為4%，預(yù)計第一年股利率12%，以后每年按5%遞增;利用公司留存收益籌資600萬元。

　　該公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：按平均資本比較確定該公司的最佳籌資方案。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)甲方案：長期債券成本=10%×(1-25%)/(1-1%)=7.58%

　　普通股成本=[10%/(1-5%)]+4%=14.53%

　　平均資本成本=(500/1000)×7.58%+(500/1000)×14.53%=11.06%

　　(2)乙方案：普通股成本=12%/(1-4%)+5%=17.5%

　　留存收益成本=12%+5%=17%

　　平均資本成本=(400/1000)x17.5%+(600/1000)x17%=17.2%

　　因為甲方案的平均資本成本最低，所以甲方案形成的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，應(yīng)該選擇甲方案。

　　49 [簡答題]

　　某企業(yè)是一家上市公司，2011年年末公司總股份為12億股，當年實現(xiàn)凈利潤為6億元。企業(yè)擬籌資8億元用于一可行方案，下面是兩個備選的籌資方案：

　　方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值50元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換為4：1(即每張可轉(zhuǎn)換債券可換4張股票)，債券期限為5年，年利率為1.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2012年1月20日)起滿1年后的第1個交易日(2013年1月20日)。

　　方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%。

　　要求：

　　(1)計算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。

　　(2)預(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2012年的每股收益計算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股.那么8公司2012年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達到多少?

　　(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價在10～11元之間波動，說明8公司將面臨何種風險?

　　【答案】

　　(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-1.5%)=0.32(億元)。

　　(2)要想實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)該達到轉(zhuǎn)換價格50÷4=12.5(元)，由于市盈率=每股市價/每股收益，所以，2012年的每股收益至少應(yīng)該達到12.5÷20=0.625(元)，凈利潤至少應(yīng)該達到0.625×12=7.5(億元)，增長率至少應(yīng)該達到(7.5-6)÷6×100%=25%。

　　(3)如果公司的股價在10～11元中波動，由于股價小于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風險，并且會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風險。

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