第二節(jié) 投資項目財務(wù)評價指標

　　常用的財務(wù)可行性評價指標有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率和回收期等，圍繞這些評價指標進行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標�？紤]了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標，沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態(tài)評價指標。

　　一、項目現(xiàn)金流量

　　由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫作現(xiàn)金流量(Cash flow)其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流人量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量(net cash flow,ncf)般情況下，現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。

　　(一)投資期

　　投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運資金。

　　(二)營業(yè)期

　　營業(yè)階段是投資項目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流人量，也有現(xiàn)金流出量�，F(xiàn)金

　　流入量。主要是營運各年的營業(yè)收人，現(xiàn)金流出量主要是營運各年的付現(xiàn)營運成本。

　　在營業(yè)期不追加營運資本投資的情況下，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進行測算:

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得杭

　　=祝后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

　　=收入x(1一所得祝枕率)一付現(xiàn)成本x(1一所得稅祝率)、

　　非付現(xiàn)成本x所得稅稅率

　　式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備

　　(二)終結(jié)期

　　終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益的影響和墊支營運資金的收回。

　　二、凈現(xiàn)值(NPV)

　　(一)基本原理

　　凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

　　計算凈現(xiàn)值時，要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)伙為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現(xiàn)值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。

　　當凈現(xiàn)值為零時。說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬二所以，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟實質(zhì)是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。

　　(二)對凈現(xiàn)值法的評價

　　凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點在于:第一，適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策第二，能靈活地考慮投資風險

　　凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在:第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。第三，凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。

　　三、年金凈流里(ANCF)

　　項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量( Annual NCF')年金凈流量的計算公式為:

　　年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

　　與凈現(xiàn)值指標一樣，年金凈流量指標的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流人能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

　　年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法:因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨立投資方案進行決策

　　四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI )

　　現(xiàn)值指數(shù)、是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計算公式為:

　　現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)全凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

　　若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于或等于必要報酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于必要報酬率�，F(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。

　　現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各力一案原始投資額現(xiàn)值相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個相對數(shù)指標， 反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)來評價獨立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。

　　五、內(nèi)含報酬率(IRR )

　　(一)基本原理

　　內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return ) , 是指使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是投資方案實際可能達到的投資報酬率。

　　(二)對內(nèi)含報酬率法的評價

　　內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于:第一，內(nèi)含報酬率反映了投資項目實際可能達到的投資報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內(nèi)含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)結(jié)合，反映各獨立投資方案的獲利水平。

　　內(nèi)含報酬率法的主要優(yōu)點在于:第一，計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風險大小第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。

　　六、回收期(PP)

　　回收期，是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時所經(jīng)歷的時間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間。用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。

　　(一)靜態(tài)回收期

　　靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值。直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時

　　所經(jīng)歷的時問作為靜態(tài)回收期。

　　(二)動態(tài)回收期

　　動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流遺的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間。

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