在經(jīng)濟增長急速下行探底時，啟動貨幣政策相對短期的逆周期調(diào)節(jié)，是合乎情理的，但是，在支撐我國經(jīng)濟增長的主導因素已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變之下，將此次降息視為中長期貨幣政策轉(zhuǎn)向，則是種誤解。

　　在經(jīng)濟景況持續(xù)不振之下，時隔兩年多，央行終于再次重啟降息——11月21日晚，央行網(wǎng)站發(fā)布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%，一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。

　　其實，細心追尋央行的貨幣政策軌跡，我們就能夠感知到，此次央行降息并不出人意料。

　　近兩年來，面對經(jīng)濟增速的持續(xù)探底，央行陸續(xù)啟動了SLF、PSl、MLF等一系列定向?qū)捤烧�策，可是，事實卻依然無法對經(jīng)濟下滑構(gòu)成有效托底，今年三季度GDP甚至探底至7.3%，在這種令人憂心的情況下，此次央行果斷重啟降息，顯然是一個無奈的必然選擇。因為，相比定向?qū)捤�，降息等傳統(tǒng)貨幣政策工具向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導，不僅更為通暢高效，亦更具透明性和公平性。

　　但是，在肯定降息的相對必要性時，我們應(yīng)謹防受此誤導而極可能迎來的新一輪投資刺激浪潮。這不是危言聳聽，回顧以往降息和降準的重啟，幾乎每一次都會隨后迎來大規(guī)模的投資刺激。

　　切不可重蹈覆轍。這是因為，與既往相比，當前支持我國經(jīng)濟增長的主要因素已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。應(yīng)該說，在改革開放后的相當長一段時期內(nèi)，我國經(jīng)濟的資源稟賦優(yōu)勢在于，勞動力和土地等資源成本的偏低，在這種格局之下，投資刺激顯然可以對經(jīng)濟增長起到極其明顯的成效，但是，在我國勞動力和土地等資源成本逐步上升之后，投資刺激對我國經(jīng)濟增長的邊際效率必然會呈遞減之勢。而遲至2010年之后，面對勞動力和土地、尤其是環(huán)境治理成本的急劇上升，投資刺激對經(jīng)濟增長的邊際效率，不僅整體急劇下降 ，而且在部分發(fā)達地區(qū)甚至已經(jīng)呈負值。

　　對于此次央行降息，更為客觀且理性的認識應(yīng)是，這僅是相對短期的防止經(jīng)濟增長出現(xiàn)硬著陸的托底之舉，而絕不是之于中長期徹底打開了寬松貨幣政策的閥門。在經(jīng)濟增長急速下行探底時，啟動貨幣政策相對短期的逆周期調(diào)節(jié)，是合乎情理的，但是，在支撐我國經(jīng)濟增長的主導因素已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變之下，將此次央行降息視為中長期的貨幣政策轉(zhuǎn)向，則顯然是一種誤解。

　　對于此次央行降息，部分央企、以及地方政府切莫形成誤解，認為已經(jīng)迎來新一輪投資刺激的好時機。事實上，在已經(jīng)明確我國經(jīng)濟進入新常態(tài)之下，不僅決策層的初衷不是如此，包括央企以及地方政府在內(nèi)更不能如此，伴隨著多年來的投資刺激，當前無論是央企、還是地方政府，其債務(wù)負擔均已經(jīng)顯現(xiàn)出難以承受之重。

　　之于當下而言，我們期待此次央行降息，可以對我國經(jīng)濟增長起到短期的托底之效，以避免我國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的窘境，與此同時，我們更希望，我們能夠珍惜此次降息給我國深層次改革所帶來的難得機遇，通過加速推進金融、財稅以及行政職能等系統(tǒng)性改革，為我國經(jīng)濟新常態(tài)提供更好的制度環(huán)境。

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