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第六節(jié) 金融衍生品市場

　　一、市場概述(★★★★★)

　　金融衍生品是從標的資產(chǎn)派生出來的金融工具，這類工具的價值依賴于基本標的資產(chǎn)的價值。

　　(一)金融衍生品市場分類

　　按照基礎(chǔ)工具的種類劃分，金融衍生品可以分為股權(quán)衍生品、貨幣衍生品和利率衍生品。按照交易場所劃分，金融衍生品可以分為場內(nèi)交易工具和場外交易工具。按照交易方式劃分，金融衍生品可以分為遠期、期貨、期權(quán)和互換。

　　(二)金融衍生品的特性

　　金融衍生品的特性表現(xiàn)在：

　　1.可復(fù)制性。衍生品可以較隨意地分解、組合，根據(jù)不同的市場參數(shù)設(shè)計不同的產(chǎn)品。

　　2.杠桿特征。由于允許保證金交易，交易主體在支付少量保證金后就簽訂衍生交易合約，利用少量資金就可以進行名義金額超過保證金幾十倍的金融衍生交易，產(chǎn)生“以小搏大”的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)放大了金融衍生品的風(fēng)險。

　　(三)金融衍生品市場功能

　　1.轉(zhuǎn)移風(fēng)險。交易主體通過金融衍生品的交易實現(xiàn)對持有資產(chǎn)頭寸的風(fēng)險對沖，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給愿意且有能力承擔(dān)風(fēng)險的投資者。

　　2.價格發(fā)現(xiàn)。在金融衍生品交易中，市場主體根據(jù)市場信號和對金融資產(chǎn)的價格預(yù)測，通過大量的交易，發(fā)現(xiàn)金融衍生品的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格。

　　3.提高交易效率。由于很多衍生品的交易成本低、流動性強，許多投資者以投資衍生品取代直接投資標的資產(chǎn)，提高了交易效率。

　　4.優(yōu)化資源配置。金融衍生品市場擴大了金融市場的廣度和深度，從而擴大了金融服務(wù)的范圍和基礎(chǔ)金融市場的資源配置作用。

　　(四)金融衍生品市場現(xiàn)狀

　　近年來，我國金融衍生品市場繼續(xù)蓬勃發(fā)展，股指期貨、白銀期貨等新品種受到市場的追棒。2012年1～11月全國期貨市場累計成交量為12.99億手，累計成交額為151。97萬億元，同比分別增長32.53%和l9.69%。上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所三家商品交易所的國際排名繼續(xù)穩(wěn)定在全球前15位，中國金融期貨交易所憑滬深300股指期貨躍居全球第25位。值得注意的是，2010年推出的股指期貨經(jīng)過短短的兩年多的發(fā)展，已經(jīng)在成交額方面占據(jù)了期貨總成交量43%的份額，發(fā)展勢頭極為迅猛。

　　二、金融衍生品(★★★★★)

　　金融衍生品市場根據(jù)金融衍生品及其交易方式可分為四個子市場：金融遠期市場、金融期貨市場、金融期權(quán)市場和金融互換市場。不同的子市場是不同金融衍生品的交易市場。

　　(一)金融遠期合約

　　金融遠期合約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量某種金融工具的合約。金融遠期合約的優(yōu)點是規(guī)避價格風(fēng)險，缺點表現(xiàn)在：①非標準化合約;②柜臺交易;③沒有履約保證

　　(二)金融期貨

　　金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期，按約定的條件買入或賣出一定標準數(shù)量的金融工具的標準化協(xié)議。金融期貨市場是專門進行金融期貨合約交易的場所，是有組織、有嚴格規(guī)章制度的金融期貨交易所。

　　金融期貨合約的特征有：①標準化合約;②履約大部分通過對沖方式;③合約的履行由期貨交易所或結(jié)算公司提供擔(dān)保;④合約的價格有最小變動單位和浮動限額。

　　金融期貨交易的主要制度有：①保證金制度。在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例(通常為5%～l0%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約;②每13結(jié)算制度。又稱“逐日盯市”制度;③持倉限額制度。交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額;④大戶報告制度。是與持倉限額制度緊密相關(guān)的防范犬戶操縱市場價格、控制市場風(fēng)險的制度;i⑤強行平倉制度。強行平倉的幾種情形：會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足;持倉量超出其限倉規(guī)定;因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰;根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉。

　　期貨交易策略包括：

　　①多頭套期保值。多頭套期保值是指在投資者打算在將來買入標的資產(chǎn)而同時又擔(dān)心將來該資產(chǎn)價格上漲的情況下，提前買入期貨的操作策略。

　�、诳疹^套期保值�？疹^套期保值是指在投資者持有標的資產(chǎn)的情況下，為防范資產(chǎn)價格下跌的仄臉而賣出期貨的操作策略。

　　(三)金融期權(quán)

　　金融期權(quán)實際上是一種契約，它賦予了持有人在未來某一特定的時間內(nèi)按買賣雙方約定的價格，購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)權(quán)利。

　　1.金融期權(quán)的要素

　　(1)基礎(chǔ)資產(chǎn)，或稱標的資產(chǎn)，是期權(quán)合約中規(guī)定的雙方買賣的資產(chǎn)或期貨合同。

　　(2)期權(quán)的買方，是購買期權(quán)的一方，支付期權(quán)費，并獲得權(quán)利的一方，也稱期權(quán)的多頭。

　　(3)期權(quán)的賣方，是出售期權(quán)的一方，獲得期權(quán)費，因而承擔(dān)在規(guī)定的時間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)，也稱期權(quán)的空頭。

　　(4)執(zhí)行價格，是期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)買方在行使權(quán)利時所實際執(zhí)行的價格。(5)到期日，是期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)行使的最后有效日期，又叫行權(quán)日。

　　(6)期權(quán)費，是指期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費用。2.金融期權(quán)的分類

　　按照對價格的預(yù)期，金融期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按行權(quán)日期不同，金融期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。

　　3.金融期權(quán)的交易策略

　　金融期權(quán)有四種基本的交易策略，即買進看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買進看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。(1)買進看漲期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場價格將』：漲時，他可以購買該基礎(chǔ)金融工具的看漲期權(quán)。

　　我們用C代表期權(quán)費，X代表執(zhí)行價格，P代表到期市場價格，可得看漲期權(quán)買方收益的公式：買方的收益=P—X—C(如果P≥X)

　　買方的收益=一C(如果P　　(2)賣出看漲期權(quán)。與買入期權(quán)相對應(yīng)的交易策略是賣出看漲期權(quán)。對于選擇賣出看漲期權(quán)的交易者而言，他預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場價格將下跌。期權(quán)賣出者的最大利潤是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費，從理論上講，損失無限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。

　　(3)買進看跌期權(quán)。當(dāng)交易者預(yù)期某金融資產(chǎn)的市場價格將下跌時，除了可以選擇賣出看漲期權(quán)外，還可以選擇買進看跌期權(quán)。

　　我們用C代表期權(quán)費，X代表執(zhí)行價格，P代表到期市場價格，可得看跌期權(quán)買方收益的公式：買方的收益=一C(如果P>X)

　　買方的收益=X-P-C(如果P≤X)

　　(4)賣出看跌期權(quán)。與買入看跌期權(quán)相對應(yīng)的交易策略是賣出看跌期權(quán)。期權(quán)賣出者的最大利潤是出售期權(quán)所得到的期權(quán)費，從理論上講，損失無限，但發(fā)生巨額損失的概率有限。

　　(四)金融互換

　　互換是兩個或兩個以上當(dāng)事人，按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，相互交換等值現(xiàn)金流的合約。

　　金融互換是通過銀行進行的場外交易�；�換市場存在一定的交易成本和信用風(fēng)險。金融互換包括利率互換和貨幣互換兩種類型。

　　三、金融衍生品市場在個人理財中的運用(★)

　　隨著我國金融衍生品市場的發(fā)展，投資者有了更為豐富的可投資品種與管理風(fēng)險的手段，金融衍生品的重要功能就是管理風(fēng)險，利用衍生品進行風(fēng)險管理，可大大提高理財?shù)男�率。但金融衍生品市場是一個高風(fēng)險的投資市場，投資者需要具有較強的市場分析能力和風(fēng)險承受能力。目前在我國，投資者可以主動參與衍生品的交易，如期貨、期權(quán)交易。

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