3.風(fēng)險的測定

　　從投資角度來看，風(fēng)險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通�？梢杂脴�(biāo)準(zhǔn)差和方差進(jìn)行測定。

　　(1)方差

　　方差描述的是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的程度，其計算公式為：

　　方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動也就越大;方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動也就越小。

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)差

　　方差的開平方。為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。(3)變異系數(shù)

　　變異系數(shù)(cV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險。變異系數(shù)越小，投資項(xiàng)目越優(yōu)。變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率=ai/E(Ri)

　　4.必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　真實(shí)收益率(貨幣的純時間價值)、通貨膨脹率和風(fēng)險補(bǔ)償三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率，它是進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最低收益率。

　　5.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品的收益都會產(chǎn)生作用的風(fēng)險，具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)，具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

　　(二)資產(chǎn)組合理論

　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里•馬柯維茨提出的。馬柯維茨的現(xiàn)代投資組合理論不僅確立了關(guān)于投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大化自身效用的方法，還完整定義了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險的計算方法和有效邊界理論，是投資管理的重要理論之一。

　　1.資產(chǎn)組合理論原理

　　一般來說，投資者對于投資活動所最關(guān)注的問題是預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的關(guān)系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個有效組合。那就是在市場上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干證券進(jìn)行組合，以求得單位風(fēng)險水平上的收益最高，或單位收益的水平上風(fēng) 險最小。

　　2.資產(chǎn)的風(fēng)險和收益

　　資產(chǎn)的收益率是一個遵循某一概率分布的隨機(jī)變量，要了解其真實(shí)分布是很困難的，一種簡化的方法是用分布的兩個特征——期望收益率和方差來描述。單一資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險我們用期望收益率和方差來計量。一個資產(chǎn)組合由一定數(shù)量的單一資產(chǎn)構(gòu)成，每一種資產(chǎn)占有一定的比例。我們也可將證券組合視為一個資產(chǎn)，那么，資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險也可用期望收益率和方差來計量。

　　3.資產(chǎn)組合的收益、風(fēng)險和相關(guān)系數(shù)

　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種瓷產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。

　　一般而言，由于資產(chǎn)組合中每兩項(xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合風(fēng)險的下降將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直至不再降低。那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險，會隨著組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時，這部分風(fēng)險可以被消除。這些可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險就是上文所提到的非系統(tǒng)性風(fēng)險。那些不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，無法最終消除的風(fēng)險就是上文所提到的系統(tǒng)性風(fēng)險。

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