近兩年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的改變、大資管時(shí)代的進(jìn)一步深化以及行業(yè)監(jiān)管的逐漸強(qiáng)化，銀行理財(cái)開(kāi)始面臨著“資產(chǎn)荒”、整體收益率持續(xù)走低等一系列煩惱。在此背景下，理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)被提上日程，由預(yù)期收益率型向開(kāi)放式凈值型轉(zhuǎn)化也由此被認(rèn)為是銀行理財(cái)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的一大趨勢(shì)。然而，向凈值型轉(zhuǎn)型對(duì)于商業(yè)銀行而言意味著一大挑戰(zhàn)，未來(lái)如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理模式的轉(zhuǎn)型，如何解決收益不確定性而導(dǎo)致的客戶接受程度相對(duì)較低的難題，值得期待。

　　轉(zhuǎn)型動(dòng)力：

　　市場(chǎng)與監(jiān)管需求

　　在市場(chǎng)環(huán)境及監(jiān)管的要求下，提升凈值產(chǎn)品占比被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是今年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的一大趨勢(shì)。

　　一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、資本市場(chǎng)逐步回暖等外部環(huán)境以及銀行理財(cái)資金規(guī)模增大、產(chǎn)品短期化與資產(chǎn)長(zhǎng)期化錯(cuò)配等行業(yè)背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，特別是預(yù)期收益率型產(chǎn)品不利于真正落實(shí)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，也不利于充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)情況，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型成為現(xiàn)實(shí)需要。

　　另一方面，監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)銀行理財(cái)回歸資管本質(zhì)成為促使銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的外在動(dòng)力。此前銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，明確提出未來(lái)力求打破隱性擔(dān)保與剛性兌付，引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)行開(kāi)放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，要求預(yù)期收益類產(chǎn)品計(jì)提50%風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，該類產(chǎn)品發(fā)行成本將大幅增加，繼而影響產(chǎn)品收益率，而凈值型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例僅為10%，發(fā)行成本大幅降低。因此，部分銀行開(kāi)始大幅減少并入表內(nèi)的保本型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，開(kāi)始推行增加凈值型理財(cái)產(chǎn)品和非保本結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，以減輕資本壓力。

　　而大力發(fā)展凈值型產(chǎn)品實(shí)際上也是銀行自身轉(zhuǎn)型發(fā)展的需求。

　　“銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型應(yīng)聚焦于如何在低利率環(huán)境下進(jìn)一步提升產(chǎn)品的潛在收益水平，以增強(qiáng)銀行理財(cái)相對(duì)其他金融產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，只有解決了這一看似矛盾的核心問(wèn)題，才有可能在未來(lái)的行業(yè)分化中占有先機(jī)，一個(gè)較好的轉(zhuǎn)型方向是引入交易元素的主動(dòng)管理凈值型產(chǎn)品體系�！敝行陪y行(601998,股吧)金融市場(chǎng)部總經(jīng)理孫莉表示。

　　事實(shí)上，目前推出凈值型理財(cái)產(chǎn)品的試點(diǎn)銀行已超過(guò)20家，并從國(guó)有、股份制等大中型商業(yè)銀行延伸至少數(shù)大型城商行。其中，部分銀行已經(jīng)取得了一定轉(zhuǎn)型成果，以招行為典型，該行自2014年初推出凈值型理財(cái)產(chǎn)品以來(lái)，經(jīng)過(guò)近兩年的發(fā)展，凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已成功突破1萬(wàn)億元，在該行全部理財(cái)產(chǎn)品中占比超過(guò)50%。

　　轉(zhuǎn)型核心：

　　資產(chǎn)管理模式

　　業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，通過(guò)創(chuàng)設(shè)可申購(gòu)、可贖回、收益浮動(dòng)的開(kāi)放式、凈值型理財(cái)產(chǎn)品，銀行可利用動(dòng)態(tài)管理、組合投資的手段靈活配置各種金融資產(chǎn)，單一基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)得到分散，解決了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要長(zhǎng)期資金但理財(cái)資金端需要流動(dòng)性的矛盾，同時(shí)，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益情況也可通過(guò)凈值波動(dòng)及時(shí)披露給投資者，如此將徹底打破理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付。

　　理財(cái)產(chǎn)品向凈值型轉(zhuǎn)型，一個(gè)總體任務(wù)是要做到“買(mǎi)者自負(fù)、賣者有責(zé)”，特別是“賣者有責(zé)”，意味著銀行既然向投資者轉(zhuǎn)嫁了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就必須引入交易元素，承擔(dān)起主動(dòng)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。

　　專家認(rèn)為，為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，銀行應(yīng)將資產(chǎn)管理模式從過(guò)去的簡(jiǎn)單配置、買(mǎi)入并持有到期，逐漸向交易與配置均衡發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變，通過(guò)自身專業(yè)的資產(chǎn)管理能力，力爭(zhēng)為投資者提供超額收益，同時(shí)，通過(guò)大類資產(chǎn)配置、分散化投資以及靈活運(yùn)用套保等方式，降低投資者承擔(dān)的市值波動(dòng)。

　　“引入交易元素的主動(dòng)管理與凈值型產(chǎn)品的結(jié)合，意味著銀行資管將與基金等機(jī)構(gòu)展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)。10多年來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的高速發(fā)展，商業(yè)銀行在平臺(tái)搭建、人才團(tuán)隊(duì)等方面都取得長(zhǎng)足的進(jìn)步，同時(shí)，在銷售渠道、風(fēng)險(xiǎn)控制、流動(dòng)性管理等方面保持了較大優(yōu)勢(shì)，完全具備實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的條件。國(guó)內(nèi)銀行，尤其是大中型銀行，在除權(quán)益類以外的其他資產(chǎn)領(lǐng)域，如固定收益、外匯、大宗商品等都以獨(dú)立處室的形式進(jìn)行專業(yè)化的管理，相對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)，具有明顯的交易團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，有利于凈值型理財(cái)產(chǎn)品的主動(dòng)交易管理。”孫莉表示。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士分析稱，凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后，凈值穩(wěn)定的根本保證是投研與風(fēng)控能力。一方面，要以配置型策略為主，交易型策略為輔，加快提升自主投研能力;另一方面，要嚴(yán)格把關(guān)外部委托管理，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)權(quán)益類投資顧問(wèn)的選聘管理、風(fēng)險(xiǎn)控制及事后評(píng)價(jià)。

　　待解難題：

　　客戶接受度

　　凈值型產(chǎn)品的“類基金”性質(zhì)使得投資者能夠理解其所要承受的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)讓渡給投資者后，收益率上限也能明顯提升，從而增強(qiáng)客戶粘性，有效地應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒帶來(lái)的壓力。然而，對(duì)于出生不久的產(chǎn)品而言，發(fā)展的過(guò)程中仍存在一些問(wèn)題。

　　一方面，目前凈值型理財(cái)產(chǎn)品的信息披露標(biāo)準(zhǔn)不一，一些較為規(guī)范的銀行不僅披露理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，也會(huì)定期披露凈值型產(chǎn)品的凈值或收益率情況，部分銀行還會(huì)定期披露理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)報(bào)告，但也有部分銀行在信息披露方面表現(xiàn)較差，在其官網(wǎng)難以找到產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)、凈值等信息。

　　另一方面，銀行理財(cái)向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型面臨難點(diǎn)，其在于收益的不確定性導(dǎo)致的客戶接受程度相對(duì)較低，這正是很多同業(yè)機(jī)構(gòu)建議轉(zhuǎn)型分步走的主要考慮因素。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，解決這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有捷徑，需要銷售渠道切實(shí)地投入資源，較長(zhǎng)時(shí)間地解釋引導(dǎo)、跟蹤宣傳和進(jìn)行投資者培育。強(qiáng)大的渠道是完成這一過(guò)渡性工作的必要條件，而銀行在這方面具有先天的優(yōu)勢(shì)。

　　“商業(yè)銀行特別是大中型商業(yè)銀行，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)基本已覆蓋全國(guó)地級(jí)市及經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的縣市以上區(qū)域，擁有無(wú)可比擬的物理渠道優(yōu)勢(shì)。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，當(dāng)前銀行的信息系統(tǒng)較其他同業(yè)機(jī)構(gòu)，依然具有絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行依托嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，通過(guò)強(qiáng)大的信息系統(tǒng)控制流程，使得互聯(lián)網(wǎng)的金融服務(wù)更加安全，投資者也普遍更加信賴商業(yè)銀行的網(wǎng)絡(luò)渠道和品牌聲譽(yù)。同時(shí)，商業(yè)銀行已形成完善的總分支機(jī)構(gòu)管理框架，分條線進(jìn)行垂直管理。在細(xì)化客戶分類的同時(shí)，商業(yè)銀行也培養(yǎng)了一大批專業(yè)人才，不斷為客戶提供更專業(yè)、更貼近市場(chǎng)的金融服務(wù)�！睂O莉表示。

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