三、簡答題

　　1.【答案】

　　(1)2010年初的投資資本=1500+2500=4000(萬元);

　　(2)2010年的投資資本增加=4000×5%=200(萬元);

　　(3)2010年的稅后經(jīng)營利潤=800×(1-25%)=600(萬元);

　　(4)2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量=600-200=400(萬元);

　　(5)2010年初的企業(yè)市場價值=400/(9%-5%)=10000(萬元);

　　(6)2010年的投資資本回報率=600/4000×100%=15%;

　　(7)2010年的經(jīng)濟(jì)增加值=(15%-9%)×4000=240(萬元);

　　(8)甲公司2010年初經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)值=240/(9%-5%)=6000(萬元);

　　(9)甲公司2010年初的市場增加值=240/(9%-5%)=6000(萬元);

　　(10)甲公司2010年初的市場價值=4000+6000=10000(萬元);

　　(11)甲公司2010年初的權(quán)益增加值=市場增加值=6000(萬元)。

　　2.【答案】

　　(1)固定股利政策，每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利，將為投資者提供可預(yù)測的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機(jī)會并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但是，盈余下降時也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難;

　　(2)固定股利支付率政策，股利支付率等于企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系，但是投資者無法預(yù)測現(xiàn)金流。而且，這種方法無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時候，這種方法就會出現(xiàn)問題;

　　(3)零股利政策，所有剩余盈余都投資回企業(yè)中。在企業(yè)成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中。但是，當(dāng)成長機(jī)會已經(jīng)結(jié)束，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就要開始積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策了;

　　(4)剩余股利政策，只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。這在那些處于成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)中比較常見。

　　3.【答案】

　　(1)起步期，盡量使用權(quán)益籌資，避免債務(wù)籌資，投資者主要是風(fēng)險投資者，股利支付率大多為零;

　　(2)成長期，繼續(xù)使用權(quán)益融資，最具吸引力的資金來源通常是來自公開發(fā)行的股票，不宜增加負(fù)債比例，此時風(fēng)險投資家退出，通過私募解決，尋找新的投資主體或者公開募集權(quán)益資金或者股票公開上市，股利分配率將保持在一個較低的水平;

　　(3)成熟期，擴(kuò)大負(fù)債比例，企業(yè)權(quán)益投資人主要是大眾投資者，提高股利支付率，用多余現(xiàn)金回購股票;

　　(4)衰退期，進(jìn)一步提高負(fù)債比例，獲得節(jié)稅好處，利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)借錢，設(shè)法借入與公司資產(chǎn)最終變現(xiàn)價值相等的錢，經(jīng)營中多余的現(xiàn)金，都用于分配股利。

　　4.【答案】

　　(1)行業(yè)目前屬于成長期。

　　(2)企業(yè)在成長期應(yīng)采取的財務(wù)戰(zhàn)略包括控制資金來源的財務(wù)風(fēng)險，這意味著需要繼續(xù)使用權(quán)益融資，需要識別新的權(quán)益投資者來替代原有的風(fēng)險投資者和提供高速增長階段所需的資金。最具吸引力的資金來源通常是來自公開發(fā)行的股票。

　　風(fēng)險投資家退出，資本來源主要通過私募解決，尋找新的投資主體;公開募集權(quán)益資金;股票公開上市。

　　在合理的利潤率水平下應(yīng)當(dāng)有更高的銷量，才能產(chǎn)生比初始階段更強(qiáng)的現(xiàn)金流。企業(yè)大力投資市場開發(fā)及市場份額發(fā)展活動都需要投資來配合日益擴(kuò)大的經(jīng)營活動。因此，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金如果需要再投資于企業(yè)，股利分配率就將保持在一個較低的水平。

　　5.【答案】

　　森林旅游產(chǎn)品市場生命周期大致可分為四個階段，即引入期、成長期、成熟期和衰退期。一條旅游線路、一個旅游活動項目、一個旅游景點(diǎn)都將經(jīng)歷由興至衰的過程，存在著生命周期的變化。

　　引入期，由于產(chǎn)品剛剛進(jìn)入市場，還未被消費(fèi)者所熟悉，要進(jìn)行廣告宣傳，促銷費(fèi)用很大，銷售數(shù)量少，企業(yè)在此階段不僅可能無利，甚至還會虧損。因此，森林旅游企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)采取措施盡可能迅速地為目標(biāo)市場接受，縮短產(chǎn)品的引入期。如，森林旅游企業(yè)可以通過制定低價格，支出大量促銷費(fèi)用，達(dá)到迅速打進(jìn)市場、占有最大市場份額的目的;也可以通過制定高價格，支出少量促銷費(fèi)用，達(dá)到獲得更多利潤的目的。具體策略的運(yùn)用應(yīng)根據(jù)具體的市場環(huán)境條件決定，總的原則是要在市場試銷期努力求得產(chǎn)品的市場占有率。

　　成長期，產(chǎn)品被市場迅速接受，銷量上升，成本下降，利潤大量增加。由于這種產(chǎn)品開始暢銷，有利潤，行業(yè)中相關(guān)企業(yè)紛紛仿效，市場上開始出現(xiàn)競爭趨勢。此時，森林旅游企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時明確真正的目標(biāo)市場，努力擴(kuò)大市場占有率，挖掘潛在森林旅游市場。

　　成熟期，產(chǎn)品已被大多數(shù)的潛在購買者所接受，市場需求量漸趨飽和，銷售量基本穩(wěn)定，競爭劇烈，利潤開始下降。森林旅游企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量、提高服務(wù)水平，并根據(jù)市場需求設(shè)計和生產(chǎn)能夠滿足旅游者需求的新產(chǎn)品，開創(chuàng)新市場，在價格方面應(yīng)實(shí)行優(yōu)惠，運(yùn)用多種定價技巧以保持原有市場和吸引新的細(xì)分市場�？傊�，森林旅游企業(yè)在產(chǎn)品成熟期的經(jīng)營重點(diǎn)應(yīng)該在保護(hù)市場面和開拓新市場上，用產(chǎn)品和價格的差異來吸引顧客。

　　衰退期，由于森林旅游新產(chǎn)品進(jìn)入市場，正在逐漸代替老產(chǎn)品，市場銷售量日益下降，利潤迅速減少，甚至出現(xiàn)虧損。森林旅游企業(yè)一方面應(yīng)把促銷的重點(diǎn)放在有利潤的產(chǎn)品上，價格上或保持原價，或降價以爭取游客，阻止銷售量的大幅度下降，并精減人員，大力降低銷售費(fèi)用;另一方面，積極發(fā)展新產(chǎn)品，有步驟地撤退老產(chǎn)品，使新老產(chǎn)品順利接替，最大限度地減少企業(yè)的損失，使企業(yè)處于良性循環(huán)之中。

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