四、計算題
1.海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準(zhǔn)備投資建設(shè)一個汽車制造廠。公司財務(wù)人員對三家已經(jīng)上市的汽車生產(chǎn)企業(yè)A、B、C進(jìn)行了分析，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：
| A | B | C | |
| β權(quán)益 | 1.1000 | 1.2000 | 1.4000 |
| 資本結(jié)構(gòu) | 40% | 50% | 60% |
| 債務(wù)資本 | 60% | 50% | 40% |
| 權(quán)益資本 | 15% | 33% | 30% |
海榮公司稅前債務(wù)資本成本為10%，預(yù)計繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變化，公司所得稅稅率為33%.公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本60%，債務(wù)資本40%.公司投資項目評價采用實體現(xiàn)金流量法。當(dāng)前的無風(fēng)險收益率為5%，平均風(fēng)險收益率為10%.
要求：計算評價汽車制造廠建設(shè)項目的必要報酬率(計算時β值取小數(shù)點后4位)。
【答案】
(1)海榮公司汽車制造項目的稅后債務(wù)資本成本
Kb=10%×(1-33%)=6.7%
(2)A的β資產(chǎn)=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021
B的β資產(chǎn)=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186
C的β資產(chǎn)=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829
β資產(chǎn)平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012
海榮公司的β權(quán)益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144
海榮公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%
(3)該項目的必要報酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%
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