大題二【資本成本】

　　甲公司是一家上市公司，主營保健品生產(chǎn)和銷售。2017年7月1日，為對公司業(yè)績進行評價，需估算其資本成本。相關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務(wù)和優(yōu)先股。長期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前長期債券每份市價935.33元，普通股每股市價10元。

　　(2)目前無風險利率6%，股票市場平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。

　　(3)甲公司的企業(yè)所得稅稅率25%。

　　要求：

　　(1)計算甲公司長期債券稅前資本成本。

　　(2)用資本資產(chǎn)定價模型計算甲公司普通股資本成本。

　　(3)以公司目前的實際市場價值為權(quán)重，計算甲公司加權(quán)平均資本成本。

　　(4)在計算公司加權(quán)平均資本成本時，有哪幾種權(quán)重計算方法?簡要說明各種權(quán)重計算方法并比較優(yōu)缺點。

　　【答案】

　　(1)假設(shè)計息期債務(wù)資本成本為rd：

　　1000×8%/2×(P/A，rd，8)+1000×(P/F，rd，8)=935.33

　　當rd=5%，1000×8%/2×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33

　　所以：rd=5%

　　長期債券稅前資本成本=(1+5%)2-1=10.25%

　　(2)普通股資本成本=6%+1.4×(11%-6%)=13%

　　(3)加權(quán)平均資本成本=10.25%×(1-25%)×1×935.33/(1×935.33+600×10)+13%×600×10/(1×935.33+600×10)=12.28%

　　(4)計算公司的加權(quán)平均資本成本，有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇，即賬面價值權(quán)重、實際市場價值權(quán)重和目標資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。

　�、儋~面價值權(quán)重：是指根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債表上顯示的會計價值來衡量每種資本的比例。資產(chǎn)負債表提供了負債和權(quán)益的金額，計算時很方便。但是，賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài);賬面價值權(quán)重會歪曲資本成本，因為賬面價值與市場價值有極大的差異。

　�、趯嶋H市場價值權(quán)重：是根據(jù)當前負債和權(quán)益的市場價值比例衡量每種資本的比例。由于市場價值不斷變動，負債和權(quán)益的比例也隨之變動，計算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是經(jīng)常變化的。

　�、勰繕速Y本結(jié)構(gòu)權(quán)重：是根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。

　　公司的目標資本結(jié)構(gòu)，代表未來將如何籌資的最佳估計。如果公司向目標資本結(jié)構(gòu)發(fā)展，目標資本結(jié)構(gòu)權(quán)重更為合適。這種權(quán)重可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便;可以適用于公司評價未來的資本結(jié)構(gòu)，而賬面價值權(quán)重和實際市場價值權(quán)重僅反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。

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