>>>>>2015年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》階段測(cè)試習(xí)題匯總
第七章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估
【單選題】：
同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是( )元。
A.5 B.7 C.9 D.11
【答案】B
【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。
【單選題】：
下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。
A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值
B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略
C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本
D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)
【答案】C
【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
【單選題】：
甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是( )元。
A.1 B.4 C.5 D.0
【答案】D
【解析】期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入，持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0。
【單選題】：
對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是( )。
A.執(zhí)行價(jià)格
B.股票價(jià)格的波動(dòng)性
C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
D.股票價(jià)格
【答案】B
【解析】在期權(quán)估值過(guò)程中，價(jià)格的變動(dòng)性是最重要的因素，而股票價(jià)格的波動(dòng)率代表了價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢。
【單選題】：
對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格隨著股票價(jià)格的上漲而上漲，當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)( )。
A.期權(quán)價(jià)格可能會(huì)等于股票價(jià)格
B.期權(quán)價(jià)格可能會(huì)超過(guò)股票價(jià)格
C.期權(quán)價(jià)格不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格
D.期權(quán)價(jià)格會(huì)等于執(zhí)行價(jià)格
【答案】C
【解析】期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低(只要它不為零)，購(gòu)買股票總比購(gòu)買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降。所以，期權(quán)的價(jià)值上不會(huì)超過(guò)股價(jià)。
【單選題】：
某股票的現(xiàn)行價(jià)格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96。都在6個(gè)月后到期。年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元，看跌期權(quán)的價(jià)格為( )元。
A.6.89 B.13.11 C.14 D.6
【答案】C
【解析】20+看跌期權(quán)價(jià)格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價(jià)格=14
【多選題】：
在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價(jià)值上升的有( )。
A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升
B.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加
C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高
D.股價(jià)波動(dòng)加劇
【答案】ACD
【解析】在除息日后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。
【計(jì)算題】：
某期權(quán)交易所2013年4月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：
| 到期日和執(zhí)行價(jià)格 | 看漲期權(quán)價(jià)格 | 看跌期權(quán)價(jià)格 | |
| 7月 | 37元 | 3.80元 | 5.25元 |
針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：
(1)若甲投資人購(gòu)買一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。
(2)若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。
(3)若甲投資人購(gòu)買一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為30元，其期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。
(4)若乙投資人賣出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為30元，其空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。
【答案】
(1)甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期價(jià)值=45-37=8(元)
甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2(元)
(2)乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=-8(元)
乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2(元)
(3)甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期價(jià)值=0(元)
甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8(元)
(4)乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=0(元)
乙投資凈損益=3.8(元)
【計(jì)算題】：
某投資人購(gòu)入1份ABC公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格為40元;同時(shí)購(gòu)入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為40元，期權(quán)費(fèi)2元，一年后到期。該投資人預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：
| 股價(jià)變動(dòng)幅度 | -20% | -5% | 5% | 20% |
| 概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
要求：
(1)判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么?
(2)確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少?
【答案】
(1)股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一個(gè)看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。
| 股價(jià)變動(dòng)幅度 | 下降20% | 下降5% | 上升5% | 上升20% |
| 概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
| 股票收入 | 32 | 38 | 42 | 48 |
| 期權(quán)收入 | 8 | 2 | 0 | 0 |
| 組合收入 | 40 | 40 | 42 | 48 |
| 股票凈損益 | 32-40=-8 | 38-40=-2 | 42-40=2 | 48-40=8 |
| 期權(quán)凈損益 | 8-2=6 | 2-2=0 | 0-2=-2 | 0-2=-2 |
| 組合凈損益 | -2 | -2 | 0 | 6 |
(2)預(yù)期投資組合收益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)。
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