四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)

　　41某公司本年管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表資料如下：

　　已知該公司加權(quán)平均資本成本為10%，股利分配實(shí)行固定股利支付率政策，股利支付率為30%。要求：

　　(1)計(jì)算該企業(yè)本年年末的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù);

　　(2)如果該企業(yè)下年不增發(fā)新股且保持本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算該企業(yè)下年的銷售增長(zhǎng)額;

　　(3)計(jì)算本年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿和杠桿貢獻(xiàn)率(時(shí)點(diǎn)指標(biāo)用年末數(shù));

　　(4)已知上年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿分別是13.09%、8%、0.69,用因素分析法依次分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)本年權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度;

　　(5)如果明年凈財(cái)務(wù)杠桿不能提高了，請(qǐng)指出提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑;

　　(6)在不改變經(jīng)營(yíng)差異率的情況下，明年想通過增加借款投人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的方法提髙權(quán)益凈利率，請(qǐng)您分析一下是否可行。

　　答案解析:

　　(1)資產(chǎn)負(fù)債率

　　=(800+1500)/(3500+300)×100%

　　=60.53%

　　產(chǎn)權(quán)比率=(800+1500)/1500=1.53權(quán)益乘數(shù)=(3500+300)/1500=2.53

　　(2)利潤(rùn)留存率=1_30%=70%

　　本年權(quán)益凈利率=350/1500×100%=23.33%本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)×100%=19.52%

　　由于下年不增發(fā)新股且維持本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，故下年的增長(zhǎng)率等于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，即19.52%。

　　銷售增長(zhǎng)額=4000×19.52%=780.8(萬元)

　　(3)稅后經(jīng)營(yíng)凈利率

　　=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入=420/4000×100%=10.5%

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=4000/2700=1.48凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率

　　=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%

　　=420/2700×100%=15.56%

　　或.•凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=10.5%×1.48=15.54%

　　稅后利息率

　　=稅后利息/凈負(fù)債×100%

　　=70/(1500—300)×100%=5.83%

　　經(jīng)營(yíng)差異率

　　=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率一稅后利息率=15.56%-5.83%=9.73%

　　或：經(jīng)營(yíng)差異率=15.54%-5.83%==9.71%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=(1500—300)/1500=0.8杠桿貢獻(xiàn)率=9.73%×0.8=7.78%

　　或：杠桿貢獻(xiàn)率=9.71%×0.8=7.77%

　　(4)權(quán)益凈利率==凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　上年權(quán)益凈利率

　　=13.09%+(13.09%—8%)×0.69=16.60%①

　　第一次替代

　　=15.56%+(15.56%—8%)×0.69=20.78%②

　　第二次替代

　　=15.56%+(15.56%—5.83%)×0.69=22.27%③

　　第三次替代本年權(quán)益凈利率

　　=15.56%+(15.56%—5.83%)×0.8=23.34%④

　　②一①凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=20.78%—16.60%=4.18%

　�、垡虎诙惡罄�息率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=

　　22.27%—20.78%=1.49%

　�、芤虎蹆糌�(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=

　　23.34°/o~22.27%=1.07%

　　或：上年權(quán)益凈利率=13.09%+(13.09%—8%)×0.69=16.60%①第一次替代

　　=15.54%+(15.54%—8%)×0.69=20.74%②

　　第二次替代

　　=15.54%+(15.54%—5.83%)×0.69=22.24%③

　　第三次替代本年權(quán)益凈利率

　　=15.54%+(15.54%—5.83%)×0.8=23.31%④

　　②一①凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=20.74%-16.60%=4.14%

　　③一②稅后利息率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=

　　22.24%—20.74%=l.50%

　�、芤虎蹆糌�(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=23.31%—22.24%=1.07%

　　(5)由于稅后利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，而凈財(cái)務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提髙權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的主要途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。

　　(6)經(jīng)營(yíng)差異率為正數(shù)，表明借款投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)大于借款的稅后利息，增加借款增加的凈利潤(rùn)為正數(shù)，會(huì)增加凈利潤(rùn)，提高權(quán)益凈利率，所以可行。

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