38甲公司今年每股凈利為1.5元/股，預(yù)期增長率為8%,每股凈資產(chǎn)為12元/股，每股收入為14元/股，預(yù)期股東權(quán)益凈利率為14%，預(yù)期銷售凈利率為12%。假設(shè)同類上市公司中與該公司類似的有3家，但它們與該公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異，相關(guān)資料見下表：

　　要求(計算過程和結(jié)果均保留兩位小數(shù))：

　　(1)如果甲公司屬于連續(xù)盈利并且卩值接近于1的企業(yè)，使用合適的修正平均法評估甲企業(yè)每股價值，并說明這種估價模型的優(yōu)缺點;

　　(2)如果甲公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)，使用合適的股價平均法評估甲企業(yè)每股價值，并說明這種估價模型的優(yōu)缺點;

　　(3)如果甲公司屬于銷售成本率趨同傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，使用合適的修正平均法評估甲企業(yè)每股價值，并說明這種估價模型的優(yōu)缺點。

　　答案解析:

　　(1)應(yīng)該采用修正平均市盈率法評估甲公司每股價值：

　　可比企業(yè)平均市盈率=(10+10.5+12.5)/3=11可比企業(yè)平均預(yù)期增長率=(5%+6%+8%)/3=6.33%

　　修正平均市盈率=11/(6.33%×100)=1.74甲企業(yè)每股價值

　　=1.74×8%×100×1.5=20.88(元/股)

　　市盈率模型的優(yōu)缺點如下：

　　優(yōu)點：

　　①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單;

　�、谑杏�率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投人和產(chǎn)出的關(guān)系;

　�、凼杏�率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

　　缺點：

　　①如果收益是負值，市盈率就失去了意義;

　　②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。

　　(2)應(yīng)該采用修正市凈率模型：

　　市凈率模型的優(yōu)缺點如下：

　　優(yōu)點：

　　①可用于大多數(shù)企業(yè);

　�、趦糍Y產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;

　�、蹆糍Y產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;

　　④如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

　　缺點：

　�、儋~面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性;

　　②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有實際意義;

　　③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

　　(3)應(yīng)該采用修正平均市銷率法評估甲公司每股價值：

　　可比企業(yè)平均市銷率=(1.2+2.4+1.3)/3=1.63

　　可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率=(13%+12%+15%)/3=13.33%

　　修正平均市銷率=1.63/(13.33%×100)=0.12

　　甲企業(yè)每股價值=0.12×12%×100×14=20.16(元/股)

　　市銷率模型的優(yōu)缺點如下：

　　優(yōu)點：

　�、偎�不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù);

　�、谒�比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;

　�、凼袖N率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。

　　缺點：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

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