39C公司計(jì)劃建立兩條生產(chǎn)線，分兩期進(jìn)行，第一條生產(chǎn)線現(xiàn)在投資，投資合計(jì)為1000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期限為10年，預(yù)計(jì)每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為120萬(wàn)元;第二期投資計(jì)劃與第一期間隔三年，投資合計(jì)為1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期限為8年，預(yù)計(jì)每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為300萬(wàn)元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本為10%»

　　要求：

　　(1)計(jì)算不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;

　　(2)計(jì)算不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在投資時(shí)點(diǎn)和現(xiàn)在的凈現(xiàn)值;

　　(3)如果考慮期權(quán)，判斷屬于看漲期權(quán)還是看跌期權(quán);確定標(biāo)的資產(chǎn)在投資時(shí)點(diǎn)的價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格，并判斷是否應(yīng)該執(zhí)行該期權(quán)。

　　已知：(P/A,10%,10)=6.1446,(P/A,10%,8)=5.3349,(P/F,10%,3)=0.7513(P/F,4%,3)=0.8890答案解析:

　　(1)不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=120×(P/A,10%，10)—1000 =一262.65(萬(wàn)元)

　　(2)不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在投資時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值

　　=300×(P/A,10%,8)—1500=300×5.3349—1500=100.47(萬(wàn)元)

　　不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在零時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值

　　=300×5.3349×(P/F,10%,3)—1500×(P/F,4%,3)

　　=1202.43-1333.5=-131.07(萬(wàn)元)

　　(3)這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)在投資時(shí)點(diǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)在投資時(shí)點(diǎn)的價(jià) 格=300×5.3349=1600.47(萬(wàn)元)，標(biāo)的資產(chǎn)在投資時(shí)點(diǎn)的執(zhí)行價(jià)格=投資額=1500(萬(wàn)元)，由于1600.47大于1500，因此， 會(huì)選擇執(zhí)行該期權(quán)。

　　40已知B公司上年的銷售收入為60000萬(wàn)元，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3500萬(wàn)元，利息費(fèi)用為600萬(wàn)元，平均所得稅稅率為32%，上年年末的金融資產(chǎn)為362萬(wàn)元，金融負(fù)債為1578萬(wàn)元，總資產(chǎn)為9800萬(wàn)元，總負(fù)債為4800萬(wàn)元。

　　要求回答下列問(wèn)題：

　　(1)計(jì)算B公司上年的權(quán)益凈利率(股東權(quán)益用年末數(shù)計(jì)算);

　　(2)如果預(yù)計(jì)今年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高5個(gè)百分點(diǎn)，稅后利息率不變，權(quán)益凈利率提高到49.3%，計(jì)算今年的凈財(cái)務(wù)杠桿;

　　(3)如果今年增發(fā)新股100萬(wàn)元，權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、收益留存率和銷售凈利率不變，銷售增長(zhǎng)20%，計(jì)算今年的負(fù)債增加額和上年的收益留存額;

　　(4)如果今年為了增加負(fù)債而發(fā)行債券，債券期限為5年，每半年付息一次，面值為1000元，市場(chǎng)利率為6%,發(fā)行價(jià)格為1050元，計(jì)算債券的票面利率。

　　已知：(P/A,3%,10)=8.5302,(P/F,3%,10)=0.7441。答案解析:

　　(1)上年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

　　=3500×(1-32%)=2380(萬(wàn)元)

　　上年的稅后利息=600×(1—32%)=408(萬(wàn)元)上年的凈利潤(rùn)=2380—408=1972(萬(wàn)元)

　　權(quán)益凈利率=1972/(9800—4800)×100%

　　=39.44%

　　(2)上年末的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)一經(jīng)營(yíng)負(fù)債

　　=(9800-362)-(4800—1578)

　　=6216(萬(wàn)元)

　　上年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率==稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%=2380/6216×100%=38.29%今年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=38.29%+5%=43.29%

　　(3)根據(jù)“權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變”可知，股東權(quán)益增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=20%,今年負(fù)債增加 額=4800×20%=960(萬(wàn)元)，今年的收益留存額=(9800-4800)×20%-100=900(萬(wàn)元)。根據(jù)收益留存率和銷售凈利率不變， 可知收益留存增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=20%,因此上年的收益留存額=今年的收益留存/(1+20%)=900/(1+20%)=750(萬(wàn)元)。

　　(4)1050=1000×r/2×(P/A，3%,10)+1000×(P/F,3%,10)

　　1050=500×r×8.5302+1000×0.7441解得：r=7.17%

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