11.某公司當(dāng)前每股市價(jià)為20元，如果增發(fā)普通股，發(fā)行費(fèi)率為8%，該公司可以長期保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)和回購股票，留存收益比率為80%，期初權(quán)益預(yù)期凈利率為15%。預(yù)計(jì)明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為(　)。

　　A、18.52%

　　B、18%

　　C、16.4%

　　D、18.72%

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核普通股成本。股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。

　　12.ABC公司增發(fā)普通股股票1000萬元，籌資費(fèi)率為8%，本年的股利率為12%，預(yù)計(jì)股利年增長率為4%，所得稅稅率為30%，則普通股的資本成本為(　)。

　　A、16%

　　B、17.04%

　　C、12%

　　D、17.57%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核普通股成本。K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%

　　注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長率)，所以，普通股資本成本的計(jì)算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長率)/(1-普通股籌資費(fèi)率)+股利年增長率。

　　13.下列說法不正確的是(　)。

　　A、通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，可以代表無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B、通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長期政府政府債券比較適宜

　　C、應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表

　　D、1+r名義=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核普通股成本。不同時(shí)間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

　　14.下列不屬于普通股成本計(jì)算方法的是(　)。

　　A、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型

　　B、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　C、財(cái)務(wù)比率法

　　D、債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 本題考核普通股成本。估計(jì)普通股成本的方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型。財(cái)務(wù)比率法屬于債務(wù)成本估計(jì)的方法之一。

　　15.某公司股票剛剛發(fā)放的股利為每股4元，股利按20%的比例固定增長，假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用，據(jù)此計(jì)算出的普通股資本成本為30%，則該股票目前的市價(jià)為(　)元。

　　A、48

　　B、40

　　C、16

　　D、13.33

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核普通股成本。根據(jù)股利固定增長模式，普通股成本可計(jì)算如下：普通股成本=預(yù)期每股股利/當(dāng)前市價(jià)+股利增長率，即：30%=[4×(1+20%)]/P0+20%，解得P0=48(元)

　　16.假設(shè)在資本市場中，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率為14%，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，某公司普通股β值為1.5.該公司普通股的成本為(　)。

　　A、18%

　　B、6%

　　C、20%

　　D、16%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核普通股成本。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=平均風(fēng)險(xiǎn)股票市場報(bào)酬率-權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=14%-4%=10%，公司普通股成本=10%+1.5×4%=16%。

　　17.已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為(　)。

　　A、6%

　　B、2%

　　C、2.8%

　　D、3%

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核普通股成本。普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　18.ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為(　)。

　　A、10%

　　B、12%

　　C、9%

　　D、8%

　　【正確答案】C

　　【答案解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。

　　19.計(jì)算公司資本成本時(shí)，下列各項(xiàng)最適合作為“無風(fēng)險(xiǎn)利率”的是(　)。

　　A、上市交易的政府長期債券的票面收益率

　　B、上市交易的政府長期債券的到期收益率

　　C、上市交易的政府短期債券的到期收益率

　　D、上市交易的政府短期債券的票面收益率

　　【正確答案】B

　　【答案解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

　　20.某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場上的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為(　)。

　　A、8.66%

　　B、9.26%

　　C、6.32%

　　D、5.72%

　　【正確答案】A

　　【答案解析】債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%，股權(quán)資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權(quán)平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。

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