11.某公司上年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預(yù)計從今年開始凈利潤和股利長期保持6%的增長率，該公司的β值為0.8。若同期無風(fēng)險報酬率為5%，市場平均收益率為10%，采用市盈率模型計算的公司股票價值為(　)。

　　A.20.0元

　　B.20.7元

　　C.21.2元

　　D.22.7元

　　【正確答案】C

　　【答案解析】股權(quán)成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)�；颍簝�(nèi)在市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價值=內(nèi)在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。

　　12.某投資項目，需一次性投資固定資產(chǎn)1000萬元，當(dāng)年即投產(chǎn)經(jīng)營，可用5年，預(yù)計無殘值。投產(chǎn)后各年稅后利潤300萬元。資本成本率為10%。則該項目的動態(tài)回收期為(　)年。

　　A.2

　　B.2.35

　　C.5

　　D.2.65

　　【正確答案】B

　　【答案解析】投產(chǎn)后每年NCF=300+1000/5=500(萬元)

　　動態(tài)回收期n：

　　(P/A，10%，n)=1000/500=2

　　通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知：(P/A，10%，2)=1.7355，(P/A，10%，3)=2.4869

　　(n-2)/(3-2)=(2-1.7355)/(2.4869-1.7355)

　　動態(tài)回收期n=2.35(年)(參見教材第188頁)

　　13.如果期權(quán)到期日股價大于執(zhí)行價格，則下列各項中，不正確的是(　)。

　　A.保護性看跌期權(quán)的凈損益=到期日股價-股票買價-期權(quán)價格

　　B.拋補看漲期權(quán)的凈損益=期權(quán)費

　　C.多頭對敲的凈損益=到期日股價-執(zhí)行價格-多頭對敲投資額

　　D.空頭對敲的凈損益=執(zhí)行價格-到期日股價+期權(quán)費收入

　　【正確答案】B

　　【答案解析】如果期權(quán)到期日股價大于執(zhí)行價格，拋補看漲期權(quán)的凈損益=執(zhí)行價格-股票買價+期權(quán)費。

　　14.從企業(yè)價值最大化目標(biāo)考慮，下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)各理論的說法不正確的是(　)。

　　A.有稅MM構(gòu)理論認為最佳資本結(jié)構(gòu)的負債比率為100%

　　B.權(quán)衡理論認為債務(wù)抵稅收益值等于財務(wù)困境成本時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)

　　C.無稅MM理論認為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)

　　D.代理理論認為在確定資本結(jié)構(gòu)時還需要考慮債務(wù)的代理成本和代理收益

　　【正確答案】B

　　【答案解析】權(quán)衡理論認為債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本現(xiàn)值時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　15.關(guān)于股利相關(guān)論，下列說法不正確的是(　)。

　　A.稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策

　　B.信號理論認為增發(fā)股利可以使得股票價格上升

　　C.代理理論認為，為了吸引中小股權(quán)投資者，公司采取高現(xiàn)金分紅比例的分配政策

　　D.“一鳥在手”理論認為，由于資本利得風(fēng)險較大，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得

　　【正確答案】B

　　【答案解析】根據(jù)信號理論，鑒于股東與投資者對股利信號信息的理解不同，所作出的對企業(yè)價值的判斷不同。增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對這一點的認識是不同的。如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其盈利能力相對穩(wěn)定，此時企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好的投資項目，預(yù)示著企業(yè)成長性趨緩甚至下降，此時，隨著股利支付率提高，股票價格應(yīng)該是下降的。

　　16.下列行為中，會使得發(fā)行在外普通股股數(shù)增加，但不會改變所有者權(quán)益總額和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的是(　)。

　　A.增發(fā)新股

　　B.發(fā)放股票股利

　　C.股票分割

　　D.股票回購

　　【正確答案】C

　　【答案解析】增發(fā)新股，股數(shù)增加，所有者權(quán)益增加，所有者權(quán)益內(nèi)部各項目比例變動;發(fā)放股票股利，股數(shù)增加，所有者權(quán)益不變，但所有者權(quán)益內(nèi)部各項目比例變動;進行股票回購，股數(shù)減少，所有者權(quán)益減少，所有者權(quán)益內(nèi)部各項目比例變動。

　　17.關(guān)于股權(quán)再融資對企業(yè)的影響，下列說法中不正確的是(　)。

　　A.如果股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實現(xiàn)，增強企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健性，降低債務(wù)的違約風(fēng)險，就會在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)的整體價值

　　B.若對財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者增發(fā)，則會降低控股股東的控股比例，一般會對控股股東的控制權(quán)形成威脅

　　C.企業(yè)如果能將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項目，獲得正的投資活動凈現(xiàn)值，或者能夠改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，就有利于增加企業(yè)的價值

　　D.就配股而言，由于全體股東具有相同的認購權(quán)利，控股股東只要不放棄認購的權(quán)利，就不會削弱控制權(quán)。公開增發(fā)會引入新的股東，股東的控制權(quán)受到增發(fā)認購數(shù)量的影響

　　【正確答案】B

　　【答案解析】若對財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者增發(fā)，則會降低控股股東的控股比例，但財務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者大多與控股股東有良好的合作關(guān)系，一般不會對控股股東的控制權(quán)形成威脅。

　　18.某公司擬發(fā)行附帶認股權(quán)證的債券籌集資金，已知目前等風(fēng)險公司債券的市場利率為8%，該公司稅后普通股成本為12%，所得稅稅率為25%。要使得本次發(fā)行附帶認股權(quán)證債券的籌資方案可行，則其稅前籌資成本的范圍為(　)。

　　A.大于8%，小于12%

　　B.大于8%，小于16%

　　C.大于6%，小于16%

　　D.大于6%，小于12%

　　【正確答案】B

　　【答案解析】附帶認股權(quán)證的債券的稅前成本必須處于等風(fēng)險債務(wù)的市場利率和普通股稅前成本(12%/(1-25%)=16%)之間。

　　19.關(guān)于現(xiàn)金持有量與各成本的關(guān)系，下列說法正確的是(　)。

　　A.現(xiàn)金持有量越大，機會成本越大

　　B.現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越大

　　C.現(xiàn)金持有量越大，管理成本越大

　　D.現(xiàn)金持有量越大，交易成本越大

　　【正確答案】A

　　【答案解析】現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越小，交易成本越小，所以選項B、D的說法不正確。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系，所以選項C的說法不正確。

　　20.某企業(yè)在經(jīng)營高峰時，波動性流動資產(chǎn)全部由短期金融負債支持，則其所采用的營運資本籌資政策是(　)。

　　A.激進型籌資政策

　　B.配合型籌資政策

　　C.保守型籌資政策

　　D.激進型或配合型籌資政策

　　【正確答案】D

　　【答案解析】激進型籌資政策下，短期金融負債滿足全部波動性流動資產(chǎn)的資金需求，還有部分用于滿足長期性資產(chǎn)的資金需求。配合型籌資政策下，波動性流動資產(chǎn)等于短期金融負債�？梢娂みM型和配合型籌資政策下，都是“波動性流動資產(chǎn)全部由短期金融負債支持”。

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