四、綜合題(本題型共2小題，共34分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無(wú)效。)第27題 公司是一個(gè)高成長(zhǎng)公司，目前公司總價(jià)值為20000萬(wàn)元，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股1000萬(wàn)股，目前的股價(jià)為20元/股，該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤(rùn)率為12%。

　　現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬(wàn)元，準(zhǔn)備平價(jià)發(fā)行20年期限的公司債券，投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債的市場(chǎng)利率為10%，并建議該公司債券面值為1000元，期限20年，票面利率設(shè)定為7%，同時(shí)附送10張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在10年后到期，到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。

　　假設(shè)10年后行權(quán)前的總資產(chǎn)的賬面價(jià)值等于市價(jià)的90%，預(yù)計(jì)發(fā)行公司債券后公司總價(jià)值年增長(zhǎng)率為8%，該公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值;

　　(2)計(jì)算發(fā)行公司債券后公司總價(jià)值、債務(wù)價(jià)值、認(rèn)股權(quán)證價(jià)值;

　　(3)計(jì)算10年后行權(quán)前的每股市價(jià)和每股收益;

　　(4)計(jì)算10年后行權(quán)后的每股市價(jià)和每股收益;

　　(5)分析行權(quán)后對(duì)原有股東的影響。

　　【正確答案】：

　　請(qǐng)參照解析

　　【試題解析】：

　　(1)每張債券的價(jià)值

　　=1000×7%×(P/A.10%.20)+1000×(P/F，10%，20)=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=(1000—744.55)/10=25.55(元)

　　(2)發(fā)行公司債券后，公司總價(jià)值=20000+5000—25000(萬(wàn)元)

　　發(fā)行債券數(shù)額=5000/1000=5(萬(wàn)張)

　　債務(wù)價(jià)值=744.55×5=3722.75(萬(wàn)元)

　　認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=25.55×10×5=1277.5(萬(wàn)元)

　　(3)10年后認(rèn)股權(quán)證行權(quán)前公司的總價(jià)值

　　=25000×(F/P，8%，10)=53972.5(萬(wàn)元)每張債券的價(jià)值=1000×7%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=815.62(元)債務(wù)價(jià)值=815.62×5=4078.1(萬(wàn)元)權(quán)益總價(jià)值=53972.5—4078.1=49894.4(萬(wàn)元)每股市價(jià)=49894.4/1000=49.9(元)公司總資產(chǎn)=公司的總價(jià)值×90%=53972.5×90%=48575.25(7/元)息稅前利潤(rùn)=48575.25×12%=5829.3(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)=(5829.3—5000×7%)×(1—25%)=4109.27(萬(wàn)元)每股收益=4109.27/1000=4.11(元)

　　(4)10年后認(rèn)股權(quán)證行權(quán)收入=20×10×5=1000(萬(wàn)元)公司總價(jià)值=53972.5+1000=54972.5(萬(wàn)元)權(quán)益總價(jià)值=54972.5—4078.1=50894.4(萬(wàn)元)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)后普通股股數(shù)=1000十5×10=1050(萬(wàn)股)每股市價(jià)=50894.4/1050=48.47(元)息稅前利潤(rùn)=(48575.25+1000)×12%=5949.03(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)=(5949.03—5000×7%)×(1—25%)=4199.27(萬(wàn)元)每股收益=4199.27/1050=4.00(元)

　　(5)由于認(rèn)股權(quán)證的稀釋作用，導(dǎo)致該公司每投市價(jià)和每股收益均下降，原股東的財(cái)富減少，但公司債券利率卻從10%下降到了7%，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少了。

　　第28題 上海東方公司是一家亞洲地區(qū)的玻璃套裝門分銷商，套裝門在香港生產(chǎn)然后運(yùn)至上海。管理當(dāng)局預(yù)計(jì)年度需求量為10000套。套裝門的購(gòu)進(jìn)單價(jià)為395元(包括運(yùn)費(fèi)，單位是人民幣，下同)。與訂購(gòu)和儲(chǔ)存這些套裝門相關(guān)的資料如下：

　　(1)去年的訂單共22份，總處理成本13400元，其中固定成本10760元，預(yù)計(jì)未來(lái)成本性態(tài)不變。

　　(2)雖然對(duì)于香港源產(chǎn)地商品進(jìn)入大陸已經(jīng)免除關(guān)稅，但是對(duì)于每一張訂單都要經(jīng)雙方海關(guān)的檢查，其費(fèi)用為280元。

　　(3)套裝門從生產(chǎn)商運(yùn)抵上海后，接收部門要進(jìn)行檢查。為此雇傭一名梭驗(yàn)人員，每月支付工資3000元，每個(gè)訂單的抽檢工作需要8小時(shí)，發(fā)生的變動(dòng)費(fèi)用每小時(shí)2.5元。

　　(4)公司租借倉(cāng)庫(kù)來(lái)存儲(chǔ)套裝門，估計(jì)成本為每年2500元，另外加上每套門4元。

　　(5)在儲(chǔ)存過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)破損，估計(jì)破損成本平均每套門28，5元。

　　(6)占用資金利息等其他儲(chǔ)存成本每套門20元。

　　(7)從發(fā)出訂單到貨物運(yùn)到上海需要6個(gè)工作日。

　　(8)為防止供貨中斷，東方公司設(shè)置了100套的保險(xiǎn)儲(chǔ)備。

　　(9)東方公司每年經(jīng)營(yíng)50周，每周營(yíng)業(yè)6天。要求：

　　(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量模型公式中的“訂貨成本”;

　　(2)計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量模型公式中的“儲(chǔ)存成本”;

　　(3)計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量;

　　(4)計(jì)算每年與批量相關(guān)的存貨總成本;

　　(5)計(jì)算再訂貨點(diǎn);

　　(6)計(jì)算每年與儲(chǔ)備存貨相關(guān)的總成本。

　　【正確答案】：

　　請(qǐng)參照解析

　　【試題解析】：

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