二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】BCD

　　【解析】看漲期權(quán)是一種買權(quán)，只有當(dāng)標(biāo)的股票的價格高于執(zhí)行價格時，持有人可能會按照執(zhí)行價格買進，然后以高于執(zhí)行價格的股票價格賣出，才能獲利，所以，只有當(dāng)標(biāo)的股票的價格高于執(zhí)行價格時，執(zhí)行人才可能會執(zhí)行期權(quán)，選項A的說法是正確的;看漲期權(quán)購買人的損益=看漲期權(quán)的到期日價值-期權(quán)費，如果是看跌期權(quán)，那么看跌期權(quán)購買人的損益=看跌期權(quán)的到期日價值-期權(quán)費，所以選項B不正確;對于多頭看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票價格，0)，當(dāng)股票價格，也就是標(biāo)的資產(chǎn)的價值下降時，看跌期權(quán)到期日價值會上升，所以選項C不正確，選項D也不正確。

　　2.

　　【答案】AB

　　【解析】期權(quán)按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類。看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利�？礉q期權(quán)的特征是“購買”�？吹�期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。

　　3.

　　【答案】ACD

　　【解析】看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“購買”，因此也可以稱為“擇購期權(quán)”、“買入期權(quán)”或“買權(quán)”�？吹�期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是“出售”，因此也可以稱為“擇售期權(quán)”、“賣出期權(quán)”或“賣權(quán)”。

　　4.

　　【答案】AC

　　【解析】空頭看漲期權(quán)的到期日價值=-Max(S-X，0)= Min(X-S，0)，所以選項B不正確;空頭看跌期權(quán)的到期日價值=-Max(X-S，0)= Min(S-X，0)，所以選項D不正確。

　　5.

　　【答案】BC

　　【解析】買入看跌期權(quán)的凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)成本，因此選項A不正確;選項D是買入看漲期權(quán)的特點，不正確。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】無論是看跌期權(quán)還是看漲期權(quán)，其買方損益的特點都是凈損失有限(最大值為期權(quán)價格)，看漲期權(quán)的凈收益潛力巨大，而看跌期權(quán)的凈收益有限(最大值為執(zhí)行價格-期權(quán)價格);其賣方特點都是凈收益有限(最大值為期權(quán)價格)，而看漲期權(quán)的凈損失不確定，看跌期權(quán)的凈損失有限(最大值為執(zhí)行價格-期權(quán)價格)。

　　7.

　　【答案】ABC

　　【解析】買入看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，買入看漲期權(quán)凈損益=買入看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格，股票市價高于執(zhí)行價格只能說明買入看漲期權(quán)到期日價值大于0，凈損益是不是大于0還要看期權(quán)價格是不是小于到期日價值，因為無法判斷期權(quán)價格的大小，所以選項A的結(jié)論不正確;“看跌期權(quán)”也稱為“賣出期權(quán)”，“看漲期權(quán)”也稱為“買入期權(quán)”，所以期權(quán)名稱與解釋不一致，混淆概念，所以選項B的說法不正確，正確的說法應(yīng)該是：買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利;或：買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利;“買入看漲期權(quán)”也稱“多頭看漲期權(quán)”，對于多頭看漲期權(quán)而言，最大凈損失為期權(quán)價格，而凈收益沒有上限，所以，選項C的說法不正確;空頭看漲期權(quán)凈損益=到期日價值+期權(quán)價格=期權(quán)價格-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，由于“Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)”的最小值為0，所以，空頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價格，選項D的說法正確。

　　8.

　　【答案】BC

　　【解析】買方(多頭)看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)=3(元)，買方凈損益=期權(quán)價值-期權(quán)價格=3-2=1(元)，所以選項B和C正確;賣方(空頭)看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)=-3(元)，賣方凈損失=-3+2=-1(元)，所以選項A和D不正確。

　　9.

　　【答案】ACD

　　【解析】購進看跌期權(quán)的風(fēng)險是股價上漲帶來的期權(quán)費損失，如果同時購進股票的話，價格上漲賣出購進的股票可以獲利，從而規(guī)避風(fēng)險，所以選項A是正確的;購進看漲期權(quán)的風(fēng)險是股價下跌，從而損失期權(quán)費，倘若購進看漲期權(quán)的同時再購進股票，股價下跌時手中的股票賣不了好價錢，因此購進看漲期權(quán)和購進股票的組合不能規(guī)避風(fēng)險，選項B不正確;售出看漲期權(quán)的風(fēng)險是股價上漲，期權(quán)持有人只按照約定的執(zhí)行價格購買股票，但如果售出看漲期權(quán)的同時購進股票，可以應(yīng)對股價上漲帶來的風(fēng)險，所以選項C是正確的;同理可分析，購進看跌期權(quán)的風(fēng)險是股價上漲，購進看漲期權(quán)的風(fēng)險是股價下跌，股價如果下跌，購進看跌期權(quán)可以獲利，股價如果上漲，購進看漲期權(quán)可以獲利，所以購進看跌期權(quán)和購進看漲期權(quán)可以實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的意圖，這就是對敲，所以選項D是正確的。

　　10.

　　【答案】AC

　　【解析】拋補看漲期權(quán)組合鎖定了最高收入為執(zhí)行價格，保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益。

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】空頭對敲是同時賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】由于市價低于執(zhí)行價格，對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來說，該期權(quán)會被放棄，該期權(quán)處于虛值狀態(tài);對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的多頭和空頭來說期權(quán)內(nèi)在價值均為0;對于以該股票為標(biāo)的物的看跌期權(quán)來說，該期權(quán)處于實值狀態(tài)。

　　13.

　　【答案】ABD

　　【解析】內(nèi)在價值不同于到期日價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低;期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。

　　14.

　　【答案】BD

　　【解析】對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”;對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱該期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”。

　　15.

　　【答案】ACD

　　【解析】時間溢價也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念，時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大。

　　16.

　　【答案】ABC

　　【解析】預(yù)期股利與看漲期權(quán)價值負相關(guān)變動。

　　17.

　　【答案】ABD

　　【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價波動率增加，都會使期權(quán)的價值增加。

　　18.

　　【答案】AB

　　【解析】其他變量不變的情況下，股價波動率越高，期權(quán)的價格越高，無論看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都如此。因為期權(quán)最低的到期日價值是0，因此不利的波動方向?qū)ψ钚〉狡谌諆r值沒有影響，而有利的波動方向越大，凈收益越大。

　　19.

　　【答案】ABD

　　【解析】對于美式期權(quán)來說，較長的到期時間，能增加期權(quán)的價值，對于歐式期權(quán)來說，較長的到期時間，不一定能增加期權(quán)的價值。

　　20.

　　【答案】CD

　　【解析】買入看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，買入看漲期權(quán)凈損益=買入看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格，由此可知，選項A的說法錯誤，正確的說法應(yīng)該是“到期日價值大于0”;“看跌期權(quán)”也稱為“賣出期權(quán)”，“看漲期權(quán)”也稱為“買入期權(quán)”，所以，選項B的說法錯誤。選項B正確的說法應(yīng)該是：買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利;或：買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利;“買入看漲期權(quán)”也稱“多頭看漲期權(quán)”，對于多頭看漲期權(quán)而言，其價值上限為標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格，所以，選項C的說法正確;多頭看漲期權(quán)的價值下限為期權(quán)立即被執(zhí)行的價值，即期權(quán)的內(nèi)在價值。

　　21.

　　【答案】ABC

　　【解析】 ，借款= ，期權(quán)價值=H×S0-借款=50×50-1818=682(元)。

　　22.

　　【答案】ABCD

　　【解析】二叉樹期權(quán)定價模型的假設(shè)條件有：

　　(1)市場投資沒有交易成本;

　　(2)投資者都是價格的接受者;

　　(3)允許完全使用賣空所得款項;

　　(4)允許以無風(fēng)險利率借入或貸出款項;

　　(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。

　　23.

　　【答案】ABCD

　　【解析】布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型有5個參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價格、連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險年利率、以年計算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　24.

　　【答案】AD

　　【解析】大多數(shù)投資人一旦購買了證券，只能被動地的等待而無法影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，因此可以稱之為“被動性投資資產(chǎn)”。投資于實物資產(chǎn)則情況不同，投資人可以通過管理行動影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因此可以稱為“主動性投資資產(chǎn)”。

　　25.

　　【答案】AB

　　【解析】對于歐式期權(quán)，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日，則下述等式成立：看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格P=標(biāo)的資產(chǎn)的價格S-執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(X)。

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