三、計算分析題(本題型共4小題，第1、2、4小題每小題6分，第3小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分為6分;如使用英文解答，該小題須全部使用英文，最高得分為11分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)

　　1.

　　【正確答案】：(1)根據(jù)“總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”可知，總資產(chǎn)凈利率下降的原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率在下降;

　　(2)本題中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長和存貨周轉(zhuǎn)率下降。

　　(3)相關(guān)數(shù)據(jù)計算結(jié)果見下表：

　　根據(jù)“銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%”可知，影響銷售凈利率的直接因素是凈利潤和銷售收入，本題中2009年的銷售收入比2008年下降，如果凈利潤不變，則銷售凈利率一定會提高，所以，銷售凈利率下降的直接原因是凈利潤下降，凈利潤下降的原因是利潤總額下降，利潤總額下降的原因是銷售毛利率下降導(dǎo)致的毛利下降，盡管在2009年大力壓縮了期間費(fèi)用51.73萬元(412.19-360.46)，仍未能導(dǎo)致銷售凈利率上升;

　　(4)根據(jù)“債務(wù)/股東權(quán)益”的數(shù)值大于1可知，在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例大于股東權(quán)益，即負(fù)債是資金的主要來源，進(jìn)一步根據(jù)(非流動債務(wù)/股東權(quán)益)/(債務(wù)/股東權(quán)益)=非流動債務(wù)/債務(wù)，可知本題中“非流動債務(wù)/債務(wù)”的數(shù)值小于0.5，即在負(fù)債中，流動負(fù)債占的比例大于非流動負(fù)債，因此，流動負(fù)債是負(fù)債資金的主要來源;

　　(5)2008年的留存收益=550-500=50(萬元)，股利支付比例為(202.1-50)÷202.1×100%=75.26%;2009年的留存收益=550-550=0，股利支付比例為(98.8-0)÷98.8×100%=100%，由此可知，該公司的股利支付比例很大，大部分盈余都用于發(fā)放股利;

　　(6) ①擴(kuò)大銷售;②降低存貨;③降低應(yīng)收賬款;④增加收益留存;⑤降低進(jìn)貨成本。

　　【解釋】“擴(kuò)大銷售、降低存貨”可以提高存貨周轉(zhuǎn)率，“擴(kuò)大銷售、降低應(yīng)收賬款”可以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù);降低進(jìn)貨成本的目的是為了提高銷售毛利率，因為毛利=銷售收入-銷售成本，而降低進(jìn)貨成本可以降低銷售成本。增加留存收益的目的是增加股東權(quán)益比重，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。

　　【該題針對“財務(wù)分析的方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10084250】

　　2.

　　【正確答案】：(1)該公司目前的權(quán)益資本成本和β系數(shù)：

　　由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)

　　每股股利=382.5/4000=0.0956(元/股)

　　由于股利增長率為0，所以，權(quán)益資本成本=D/PO×100%=(382.5/4000)/1×100%=9.5625%

　　又有：9.5625%=4%+β權(quán)益×5%

　　則β權(quán)益=1.1125

　　(2)無負(fù)債的β系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本

　　無負(fù)債的β系數(shù)β資產(chǎn)=β權(quán)益÷[(1+產(chǎn)權(quán)比率×(1-所得稅率)]

　　=1.1125÷[1+1/4×(1-15%)]

　　=1.1125÷1.2125

　　=0.92

　　無負(fù)債的權(quán)益成本=4%+5%×0.92=8.60%

　　(3)兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益β系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值：

　　①舉借新債務(wù)2000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元，利息率為6%;權(quán)益資本3000萬元。

　　β權(quán)益=β資產(chǎn)×[(1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅率)]

　　=0.92×[1+2/3×(1-15%)]

　　=1.44

　　權(quán)益資本成本=4%+5%×1.44=11.20%

　　股權(quán)價值=D/RS=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.20%=323/11.20%=2884(萬元)

　　債務(wù)價值=2000萬元

　　公司實體價值=2884+2000=4884(萬元)

　　②舉借新債務(wù)3000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬元，利息率為7%;權(quán)益資本2000萬元。

　　β權(quán)益=β資產(chǎn)×[(1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅率)]

　　=0.92×[1+3/2×(1-15%)]=2.09

　　權(quán)益資本成本=4%+5%×2.09=14.45%

　　股權(quán)價值=D/RS=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.45%=246.5/14.45%=1706(萬元)

　　債務(wù)價值=3000萬元

　　公司實體價值=1706+3000=4706(萬元)

　　(4)目前的股權(quán)價值為4000萬元，債務(wù)價值為1000萬元，即公司實體價值=5000萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實體價值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

　　【該題針對“項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10084251】